食品饮料行业周报：淡季不淡，着眼长期

核心观点：板块震荡，关注催化 2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相对领先。本周食品饮料跑输市场，出于2月销量超预期增长，啤酒板块表现较好。 当前市场进入淡季，白酒回款及动销数据不多，市场更加关注渠道秩序。随着渠道库存良性以及批价企稳，市场信心逐渐恢复，企业对全年均有乐观展望。预计糖酒会产业反馈较好，可能产生情绪催化，而一季报预期业绩分化，可能带来股价波动。 疫后复苏阶段，部分酒企可能重回高增长，天花板逐渐打开，典型如金徽酒，公司提出二次创业，战略思维、团队建设、市场化机制得到增强，一方面省内继续加大核心市场投入；另一方面华东区域持续推进打开省外市场空间，中长期值得重点关注。大众品节后持续复苏，乳制品、调味品均表现出较好增长。短期市场博弈气氛浓厚，板块短期震荡，中长期来看还是需要把握行业基本盘，自上而下配置景气度高、增长稳健子行业，如白酒、啤酒等板块；自下而上寻找业绩弹性较大标的，如嘉必优与甘源食品等。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品 （1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，批价逐渐回暖。公司加大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、青岛啤酒、佳禾食品涨幅领先；熊猫乳品、嘉必优、华统股份跌幅居前。 酒业数据新闻：习酒拟投资83亿元开展“十四五”技改（一期）项目 3月3日，习酒公布“十四五”技改（一期）项目概况，共规划新增1.8万吨酱香酒及附属配套项目，总投资约83亿元。习酒介绍，规划新增的1.8万吨酱香酒及其附属配套项目总占地面积约1399亩，总建筑面积约63万平方米，共含7个子项，包含3个制酒区、2个酒库、1个制曲区、1个职工培训中心。建设内容包括33栋制酒厂房、35栋坛装酒库、8组罐库、4栋制曲厂房、职工培训活动中心及其附属配套高位水池、污水处理厂、办公楼、库房等设施（来源于微酒）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：板块震荡，关注催化 2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相对领先。本周食品饮料跑输市场，出于2月销量超预期增长，啤酒板块表现较好。 当前市场进入淡季，白酒回款及动销数据不多，市场更加关注渠道秩序。随着渠道库存良性以及批价企稳，市场信心逐渐恢复，企业对全年均有乐观展望。预计糖酒会产业反馈较好，可能产生情绪催化，而一季报预期业绩分化，可能带来股价波动。 疫后复苏阶段，部分酒企可能重回高增长，天花板逐渐打开，典型如金徽酒，公司提出二次创业，战略思维、团队建设、市场化机制得到增强，一方面省内继续加大核心市场投入；另一方面华东区域持续推进打开省外市场空间，中长期值得重点关注。大众品节后持续复苏，乳制品、调味品均表现出较好增长。短期市场博弈气氛浓厚，板块短期震荡，中长期来看还是需要把握行业基本盘，自上而下配置景气度高、增长稳健子行业，如白酒、啤酒等板块；自下而上寻找业绩弹性较大标的，如嘉必优与甘源食品等。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、青岛啤酒、佳禾食品涨幅领先；熊猫乳品、嘉必优、华统股份跌幅居前 图1：食品饮料涨幅1.3%，排名13/29 图2：啤酒、零食、白酒表现相对较好 图3：劲仔食品、青岛啤酒、佳禾食品涨幅领先 图4：熊猫乳品、嘉必优、华统股份跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 2月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3264美元/吨，环比-5.6%，同比-31.4%，奶价同比下降。2月22日，国内生鲜乳价格4.0元/公斤，环比-0.2%，同比-5.0%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年2月21日全脂奶粉中标价同比-31.4% 图6：2023年2月22日生鲜乳价格同比-5.0% 2月24日，生猪价格15.8元/公斤，同比+30.4%，环比+5.6%；猪肉价格21.9元/公斤，同比+15.5%，环比+1.3%。2023年1月，能繁母猪存栏4367万头，同比+1.8%，环比-0.5%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。 2023年2月25日，白条鸡价格18.3元/公斤，同比+6.0%，环比-0.7%。 图7：2023年2月24日猪肉价格同比+15.5% 图8：2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 图9：2023年1月能繁母猪数量同比+1.8% 图10：2023年2月25日白条鸡价格同比+6.0% 2022年12月，进口大麦价格410.4美元/吨，同比+38.0%。2022年12月进口大麦数量48.0万吨，同比-52.9%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年12月进口大麦价格同比+38.0% 图12：2022年12月进口大麦数量同比-52.9% 3月3日，大豆现货价5216.3元/吨，同比-0.4%。2月22日，豆粕平均价格4.9元/公斤，同比+10.2%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年3月3日大豆现货价同比-0.4% 图14：2023年2月22日豆粕平均价同比+10.2% 3月3日，柳糖价格5990.0元/吨，同比+3.1%；2月24日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年3月3日柳糖价格同比+3.1% 图16：2023年2月24日白砂糖零售价同比-0.5% 4、酒业数据新闻：习酒拟投资83亿元开展“十四五”技改（一 期）项目 3月1日，迎驾贡酒2023年春节期间动销符合公司预期，节后正在陆续补货，目前库存处于合理范围内。2023年作为“文化战略元年”，迎驾贡酒将聚焦洞藏系列产品，主推洞16、洞20和迎驾贡酒大师版，提升洞藏系列占比，扩大品牌势能； 紧扣“国人的迎宾酒、中国生态白酒领军品牌”两大定位，升级文化与品质的融合表达；通过生态高峰论坛等IP提升，体验中心、专卖店等空间展示提升，创新融合线上与线下、传统媒体与新媒体的传播内容和形式，全面升级品牌形象，坚定走全国名酒品牌塑造之路（来源于酒业家）。 3月3日，习酒公布“十四五”技改（一期）项目概况，共规划新增1.8万吨酱香酒及附属配套项目，总投资约83亿元。习酒规划新增的1.8万吨酱香酒及其附属配套项目总占地面积约1399亩，总建筑面积约63万平方米，共含7个子项，包含3个制酒区、2个酒库、1个制曲区、1个职工培训中心。建设内容包括33栋制酒厂房、35栋坛装酒库、8组罐库、4栋制曲厂房、职工培训活动中心及其附属配套高位水池、污水处理厂、办公楼、库房等设施（来源于酒说）。 2月28日，汤沟酒业召开2023年销售工作会议，董事长朱耀汇提出了“1234567”的工作思路：锚定“1个目标”，确保完成全年25亿目标任务；抓好“2项核心”工作，产品与招商；提升“3个力”，市场覆盖力、产品影响力、汤沟品牌力；做好“4个增量”，线上销售增量、高端定制增量、强势渠道增量、社区团购增量；推动“5个协同赋能”，文化赋能、品牌赋能、体制赋能、组织赋能、话术赋能；实现“6个强力突破”，强力突破价格带的补充、强力突破县5000万市场、市亿级市场，强力突破产品落地、强力突破管理流程优化、强力突破南京运营中心和南京市场、强力突破数字化营销落地；还要具备“7个心”（来源于微酒）。 5、备忘录：关注李子园股东大会 下周（3月6日-3月10日）3家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注李子园股东大会 表2：关注3月3日发布的公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。