期待棉价企稳后盈利改善，拟增11万吨扩产

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富春染织是一家专注于色纱、贸易纱和加工费业务的公司。2022年，公司收入、归母净利和扣非归母净利分别为22.08亿元、1.63亿元和1.19亿元，同比增长1.49%、-30.01%和-47.30%，低于预期。扣非净利低于净利主要由于政府补助5466万元。22Q4公司收入、归母净利和扣非归母净利分别为5.90亿元、0.23亿元和0.20亿元，同比下降11.14%、67.14%和71.01%。公司拟投资年产11万吨高品质筒子纱染色建设项目，总投资7亿元，建设周期36个月。公司计划23年筒染量年产突破11.2万吨、丝光棉年产突破3000吨，预计新品类有望达到10万吨以上。公司拟投资11万吨高品质筒子纱有望提供长期产能保证。我们维持23/24年收入预测为33.60/47.16亿元、新增25年收入为55.92亿元，23/24/25年归母净利2.69/3.54亿元、新增25年归母净利为4.28亿元，对应23/24/25年EPS 2.15/2.83/3.43元，维持“买入”评级。