建筑行业跟踪点评报告：沙特伊朗恢复外交关系，海外春风中再度重视一带一路投资机会

沙特伊朗复交，地缘政治关系逐步趋向缓和：2023年3月10日，中国、沙特、伊朗于北京发布三方联合声明，沙特和伊朗达成协议：同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构；此外，双方同意激活两国于2001年4月17日签署的安全合作协议和于1998年5月27日签署的经济、贸易、投资、技术、科学、文化、体育和青年领域总协议。我们认为，沙伊作为中东地区区域性大国，此前两国关系长期紧张，本次沙伊复交，彰显了我国推动解决重大地缘政治性问题的影响力。从现实角度来看，地缘政治关系缓和，亦为“一带一路”沿线基础设施建设形成更加有利的和平环境，对建设速度与业务吸引带来积极影响，且伊朗、沙特均已与中国签署共建“一带一路”合作文件，我国与两国的合作关系或将进一步深化，为建筑企业带来更多业务机会。 时逢“一带一路”十周年，建筑央企与国际工程企业再出发：2023年是“一带一路”倡议提出十周年，一带一路建设过往为我国建筑企业带来可观业务增量，我国已举办过两届“一带一路”峰会，而第三届“一带一路”峰会或将在今年举行，更多政策亮点值得期待。本次沙伊复交侧面佐证了我国在解决重大地缘政治性问题的影响力日益提升，有望在不断促进区域和平建设发挥更加积极的作用，利于建筑企业出海，“一带一路”下一个十周年，建筑央企与其他国际工程企业仍将发挥重要作用，形成基础设施建设的持续输出，期待相关企业海外业务蓄力再出发。 建筑央企基本面优越，政策持续支持央国企估值重塑：在过往报告中，我们认为建筑央企板块反转的条件已具备：估值较低，计提充分安全边际高、2023年基建景气度高，订单获取有保障、行业出清市占率加速提升，龙头优势显著；政策春风已至，再融资放开如虎添翼，看好建筑央企价值重估与板块反转，后续实现ROE修复与现金流进一步改善。我们认为，细分领域的优质国企亦有较好的竞争优势，其融资成本较民营企业更低，在行业出清行业集中度提升中亦将受益。 当前建筑企业上市公司中，涉及“一带一路”投资主题的相关企业多为央国企公司，且专业性较强，在政策持续支持国企改革及中国特色估值框架下，叠加“一带一路”主题，多重因素共振或将带来较好的股价修复。 投资建议：沙伊复交事件或将再度引发“一带一路”主题投资的持续酝酿，相关建筑央国企有望受益，我们推荐：中材国际（21年海外营收占比36.62%，对应23年市盈率为8.5X）、中国化学（21年海外营收占比20.51%，对应23年市盈率为8.8X）、中国电建（21年海外营收占比15.07%，对应23年市盈率为 10.3X）、中国交建（21年海外营收占比13.83%，对应23年市盈率为7.8X）、中国中铁（21年海外营收占比5.12%，对应23年市盈率为4.6X）、中国建筑（21年海外营收占比4.72%，对应23年市盈率为3.4X）、中国铁建（21年海外营收占比4.60%，对应23年市盈率为3.5X）、中国中冶（21年海外营收占比4.02%，对应23年市盈率为6.8X）。注：23年市盈率数据均为光大证券研究所预测，股价截至2023年3月10日。建议关注：北方国际（21年海外营收占比55.29%）、中工国际（21年海外营收51.92%）、中国能建（21年海外营收占比29.22%）、中油工程（21年海外营收占比26.70%）、中钢国际（21年海外营收占比14.87%）。 风险提示：地缘政治风险升级，项目落地不及预期。 表1：建筑行业十三家企业历年海外营收及占比概况（亿元） 表2：建筑行业十二家企业历年海外新签合同及占比概况（亿元/亿美元）