股指期货周报：新机会酝酿中

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 两会后，出于对政策期待的落空和汽车降价潮事件的发酵，市场对复苏逻辑进行了修正，股指短期逆风。 从基本面变化和盘面指标看，市场预期混沌是确定的，下周公布的经济数据是近期能够指引方向的重要依仗。除此之外，我们认为汽车板块等此前的基金重仓板块遭到集中抛售，可能意味着新的市场机会在酝酿，腾出来的资金将成为新主线的新增力量。 我们看来新的机会已经在酝酿过程中，股指趋势向好的观点不变，多保持耐心即可。 策略上留有底仓、继续观望是合适的，同时，由于新的市场机会在酝酿，逢低可继续买入。风格上，由于高息美元的压力逐渐加大，我们仍旧看好权重低估板块。 股指期货周报 2月下旬，我们判断：A股很可能已经完成了前一个阶段受风险偏好改善推动的上涨，新的方向需要等待新逻辑成型。当时认为新方向的选择会在两会之后，从近两周的行情表现来看，市场选择的短期方向已经出现，即选择往下。原因也非常的简单，因为此次两会市场对政策预期“落空”了。 那么怎么解读这个预期的落空？对股指趋势的预期是否就此发生转变？ 要合理的解读，我们需要先对之前的预期进行一些前情回顾。在2023年度展望中我们提到，今年股票市场建议采用趋势策略、顺势而为，有三个路标可以作为“势”的判断依据：1、地方财政收支相关的政策和变化；2、顶层对消费和投资的安排；3、地方是否跟进落实顶层的要求，尤其关注基建融资和房地产政策。 从我们的视角来看，此次两会最大的落空并非是GDP目标只给了5%，而是关于地方财政收支相关的政策和变化基本是空白的，除了专项债发行安排3.8万亿外，没有更多提法。扩大国内需求在今年重点工作的第一项，但其中关于扩大消费的政策提的是多渠道增加城乡居民收入，而关于投资则是中规中矩的表示加快实施十四五重大工程，实施城市更新行动等。对于地产，则放在有效防范化解重大经济风险当中提，要求是有效防范化解优质头部房企风险...促进房贷产业平稳发展。简单来说，我们想要看到的三个路标，目前全部落空。诚然政府换届的确是政策预期落空的可能因素之一，但这很可能意味着今年我们难以看到强有力的经济刺激政策，经济复苏的成色只能是“看天吃饭”了。 当政策空白后，预期无所依托，容易跟随市场情绪摇摆，这也意味着后续行情的演绎不会和一月份一样流畅。这时，我们发现行情的热点很散，而且很容易跟随数据的变化出现摇摆。 周四晚间，美国硅谷银行的风险事件加剧了市场的恐慌情绪，市场担忧其后会出现系统性风险，导致周五A股的走势也偏低迷。但其实从板块表现来看，国内对美国硅谷银行事件担忧比不上对汽车行业进入降价竞争严重。汽车行业的下跌拖累了整条复苏逻辑链股票的表现。复苏无依仗导致盘面表现不佳。反而债市的表现比股市明朗很多，十年期国债期货在进入3月之后出现了非常强势的缓步拉升，对应着股票市场的逐级下行，说明市场对此前积极的复苏交易逻辑出现了明显的修正。 短周期视角看，当前股指的确处在逆风期，但当沪深300再次跌破4000点后，我们其实没必要过于悲观。横向对比来看，2022年沪深300位于4000点以下的时间点分别是4月上海疫情和9月经济前景转弱，现在的境况肯定比2022年好，那又有什么理由在这个位置继续悲观呢？客观的说，在2月经济数据结果出来前，复苏的预期是没法做确认的，包括库存周期的演变也难有定论。因此，此处不悲观也难以乐观。如果配合盘面指标看，此处的价量关系依然混沌，我们并未看到随着市场的下跌，量能出现明显的萎缩，意味着市场的调整还未到位。但同时，我们认为汽车板块等此前的基金重仓板块遭到集中抛售，可能意味着新的市场机会在酝酿，腾出来的资金将成为新主线的新增力量。 简单来说，无论是从基本面演变，还是从盘面的价量关系来看，都反映了市场预期的混乱，但我们看来新的机会已经在酝酿过程中，股指趋势向好的观点不变，多保持耐心即可。 接下来的一周是2月经济数据披露的高峰期，肯定能给出更多复苏相关的线索，也 股指期货周报 可能会助力市场找到下一个市场方向，或者说主线。除了2月的金融数据外，我们还重点关注工业企业数据以确定最新的库存周期变化形式。 IF2 3.1 IF ifind CPI 3.2 CPI% -1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60% - 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 180,000.00 200,000.002017-06-162018-06-162019-06-162020-06-162021-06-162022-06-16IF成交量合计（MA20）成交量加权平均升贴水率(MA20,右） 股指期货周报 ifind 3.3 Ifind -0.500.000.501.001.502.002.503.00CPI:当月同比:翘尾因素CPI:当月同比:新涨价因素CPI:当月同比0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00 603093