国债期货：社融超预期，债市或迎拐点

期货研究 金 2023年03月13日 融衍生品研 究国债期货：社融超预期，债市或迎拐点 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君3月10日，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合安约涨0.01%。国债期货指数0.18，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日年化收益为8.28%，近60日期年化收益为6.78%，近120日年化收益为3.87%，近240日年化收益为4.53%。 货 研市场方面，截至收盘，沪指跌1.40%，深成指跌1.19%，创业板指跌0.10%，北证50跌0.77%。两市究近4300只个股下跌，全天成交额8096亿元，北向资金净卖出53亿元，其中沪股通净卖出25.75亿元，所港股通净卖出27.21亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8290%，上涨45.60个基点；7天shibor报2.0130%，上涨9.20个基点；14天shibor报2.0800%，上涨11.45个基点；1月shibor报2.3640%，上涨1.40个基点；3月shibor报2.4970%，上涨0.60个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.755 100.775 100.735 100.750 0.010 0.040 29074 57293 5年期 TF2306 100.870 100.905 100.820 100.860 0.025 0.084 43777 98652 10年期 T2306 100.240 100.295 100.190 100.290 0.085 0.105 51084 170365 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为-6.03%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为-1.90%，10年期活跃CTD券为220017.IB，IRR为1.55%，目前R007约2.1671%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.66-1.25BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移0.66BP、0.72BP和1.25BP至2.43%、2.70%和2.86%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和5Y期分别上行1.36BP和0.43BP至2.69%和3.36%；1Y和3Y期分别下移0.70BP和2.66BP至2.82%和3.12%）。 货币市场方面，3月10日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少5.50%。其中，隔夜收于1.90%，较前一交易日上涨40bp，7天收于1.90%，与上一交易日持平；中期方面，14天收于2.10%，较前一交易日上涨7bp；长期方面，1个月收于2.67%，较前一交易日上涨10bp。 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日当日 14日 前一交易日 21日 1月 15.00 TS主力合约IRR 10.00 TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) (10.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 3月10日，央行进行150亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺iFinD数 据显示，今日有180亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼30亿元。央行本周共开展320亿元7 天期逆回购操作，因本周共有10150亿元7天期逆回购到期，当周实现净回笼9830亿元。 3月10日，央行公布2月末广义货币(M2)余额同比增长12.9%；2月社会融资规模增量为3.16万亿 元，比上年同期多1.95万亿元；2月份人民币存款增加2.81万亿元同比多增2705亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：2。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 3月10日，受PPI“剪刀差”维持走阔影响，经济复苏预期遇冷；同时，资金面流动性收紧，“股债 跷跷板”效应持续。周五股市下行驱动国债期货价格进一步小幅上行修复。值得注意的有3月10日盘后 公布的2月社融新增规模超预期上行，或为经济数据真空期带来一丝经济复苏的“曙光”。目前连续多日上行使得市场交易情绪有所收敛，偏保守谨慎观望。国债期货多空模型信号同样逐步转空，因此预计短期内国债期货价格或迎来拐点，震荡走弱。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521