铜周报：美联储加息压力上升，市场承压

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 美联储加息压力上升，市场承压 2023-03-12星期日 主要观点： 宏观方面，美国2月非农就业人数增幅超预期，平均时薪增长放缓。此前联储主席鲍威尔表示 美联储将考虑在本月加息0.5个百分点，并且很可能在今年将利率提高到比先前预期更高的水平， 给表现意外强劲的经济降温。我国2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，2月社会融资规模增 量为3.16万亿元，超出市场预期。我国2月社融增速回升，有助于提振市场主体信心，加快经济稳固回升进程。行业方面，全球铜精矿供应继续修复，干扰率低于前期预期。虽然国内电解铜新产能陆续释放，但三月份多家大厂进入检修季，加之开年以来TC费用持续下滑，冶炼产量大幅增加的可能性不大。需求在季节性旺季、宏观利好的拉动下，基建、电力等行业将继续发力。“保交楼”等政策则提升了地产端铜消费的回暖预期。后期下游订单将继续增长，铜加工企业开工率有望持续走高。上周全国各地区的库存均出现下降，并有加速去库的迹象。不过美联储主席表态可能还会加快加息步伐，全球股市和大宗商品市场普遍快速下跌，铜等有色金属整体趋向调整。预计3月23日美联储公布利率决议之前，市场还将继续承压。 操作建议： 短线可适当沽空，中线暂时观望。本周沪铜2305参考运行区间67000-70500元/吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，上周沪铜小幅下跌，但跌幅不大，整体呈强势震荡走势。其中沪铜主力CU2305合约全周下跌1050元/吨，幅度1.50%，收于68790元/吨。 外盘方面，上周伦铜电3冲高以后转向下跌，全周下跌146.50美元/吨，幅度为1.64%，收于 8777.00美元/吨。 现货方面，上周五上海市场1#电解铜价格报68980元/吨，周度下跌360元/吨。 基差方面，上周华东铜主力基差基本在平水附近震荡，上周五基差贴水约100元/吨左右。 国内现货升贴水(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：MYSTEEL华联期货研究所 数据来源：生意社华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，上周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价在75.80美元/干吨，周下跌2.00美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2165美元/干吨，较前周减少72美元/干吨。上周铜精矿现货TC继续下行，供应端的干扰持续。 全球产量方面，2022年以来，随着疫情的影响逐步减弱，全球铜矿产量得以逐步恢复。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2022年12月全球铜矿产量为185.68万吨， 2022年全球铜矿总产量为2162.37万吨。 我国进口方面，海关总署数据显示，2023年前2个月我国铜矿砂及其精矿进口量为 463.5万吨，同比增长11.7%，2021年同期为415万吨。 我国产量方面，截至2021年底，中国已探明铜资源储量（金属量，下同）为3495万吨，分布相对集中，其中，西藏铜资源储量位居第一，占比达31%，其次是江西和云南，占比分别为19%和13%；排名前十的省份合计铜资源储量占比达91%。2016—2020年，中国缺 乏大型铜矿新建或扩建项目，接替资源不足，加之与日俱增的环保压力，铜精矿含铜产量出现下滑，基本维持在150万~160万吨水平。2021年，随着西藏玉龙铜矿二期达产，以及驱龙铜矿一期投产，中国铜精矿含铜产量逐步回升，超过180万吨。根据中国有色金属工业协会铜业分会统计，2022年1—11月，中国铜精矿含铜产量接近170万吨，同比增长7%。预计2022年产量将超过2021年，其中，西藏跃居国内最大的铜矿产区。 国内库存方面，截至2023年3月10日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为70.4万吨，较上一周环比减18.7万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿7个主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2022年12月全球精 炼铜产量为227.8万吨，2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 国内冶炼方面，据Mysteel，2023年2月国内电解铜实际产量92.06万吨，环比增加6.74%，同比增加3.73%。3月国内电解铜产量预计96.08万吨，环比增长3.02%，同比增长 6.88%。2022年，我国精炼铜(电解铜)产量为1106.3万吨，同比增长4.5%。 进口方面，中国12月精炼铜进口量为364116.31吨，环比减少4.4%，同比减少12.7%。其中，智利为最大供应国，中国12月从智利进口精炼铜95088.23吨，环比减少4.68%，同比增加2.71%。1-12月我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示，2022年12月铜废碎料进口量为13.91万吨，环比减少13.9%，同比减少13.9%；2022年1-12月份累计进口量为177.06万吨，同比增长4.5%。 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，1—11月我国废铜产量累计为83万吨，同比下降20.5%。不过，11月15日工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出“十四五”期间有色金属行业要实现产业结构和用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。根据方案，“十五五”期间，行业用能结构要大幅改善，电解铝使用可再生能源比例要达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立，确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。方案提出到2025 年，我国再生铜产量达到400万吨。2021年我国再生铜产量为226万吨。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 4、铜库存 据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本库存，浙江2 家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存，四川1家样本 库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：3月9日国内市场电解铜现货库存 28.56万吨，较2日降2.86万吨，较6日降2.30万吨；上海库存16.73万吨，较2日降 1.83万吨。 据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。3月9日上海、广东两地保税区铜现货库存累计18.88万吨，较2日增0.4万吨，较 6日增0.3万吨；上海保税区16.98万吨，较2日增0.5万吨，较6日增0.3万吨；广东 保税区1.90万吨，较2日降0.1万吨，较6日持平；保税区增量仍以国产出口到货为主。 我国电解铜现货库存（万吨） 中国保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，2023年1月铜材开工率处于淡季，年后有望陆续恢复。据百川盈孚统计，23年1月中国铜材产量为216.4万吨，环比上涨2.76%，同比上涨4.46%。1月铜材行业整体开工率为41.15%，环比下降24.48个百分点，同比下降33.64个百分点；主要系年前 疫情影响以及2023年春节放假较早。国家统计局数据显示，2022年我国铜材产量为2286.5万吨，同比增长5.7%。 进口方面，国家统计局数据显示，2023年1-2月，我国未锻轧铜及铜材进口量为87.94 万吨，同比下降9.3%。1-12月末锻轧铜及铜材进口量为587.09万吨，同期增长6.2%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜终端分行业PMI（%） 数据来源：wind华联期货研究所 数据来源：国家统计局华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2022年12月全球精炼铜消费量 为236.94万吨，全球精炼铜市场供应短缺9.14万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网近期表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，2022年全国房地产开发投资额为132895亿元，同比减少10.0%，较前值降低0.2pct；12月单月投资额为9032亿元，环比减少8.9%，同比减少12.2%。全年投资大幅下滑，主要是在当前环境下，房企拿地意愿不足、新开工及施工进展不畅导致。兴业银行鲁政委认为，2023年1-2月房地产投资当月同比增速或有所回落。2022年12月，与土地投资相关的其他项投资增速明显回升，从土地出让节奏来看，2023年1-2月其他项投资或有所回落。此外，新开工面积累计同比增速领先建安投资6个月左右，提示短期房地产建安投资需求仍显疲弱。加之去年同期基数偏高，房地产投资增速预期回落。我们预计2023年房地产开发投资额乐观和悲观预期下分别为12.4万亿元和12.1万亿元，较2022年分别同比-6.3%和-8.6%。 汽车方面，中国汽车工业协会3月10日介绍，2023年2月，中国汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。2023年1-2月，汽车产销分别完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.5%和15.2%。去年底传统燃油车购置税优惠政策以及新能源补贴退出导致消费有所提前，我国汽车消费恢复还相对滞后，前两个月累计产销较去年同期有明显回落。数据显示，2022年，我国汽车产销实现小幅增长，分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%。其中，新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%。 家电方面，国家统计局数据显示，2022年12月中国空调产量1770.5万台，同比下降9.9%；1-12月累计产量22247.3万台，同比增长1.8%。12月全国冰箱产量745.1万台，同比下降5%；1-12月累计产量8664.4万台，同比下降3.6%。12月全国洗衣机产量836.4万台，同比增长5.4%；1-12月累计产量9106.3万台，同比增长4.6%。12月全国彩电产量1727.3万台，同比下降8.3%；1-12月累计产量19578.3万台，同比增长6.4%。海关总署2023年3月7日数据显示，2023年1-2月中国出口家用电器46496.3万台，同比下降15.2%。 可再生能源方面，2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶段。根据CINNOResearch统计数据显示，2023年1月中国新能源项目投资金额高达7778亿人民币(含台湾)，新能源产业持续保 持较高投资态势。当前，中国可再生能源的装机规模正在迅速扩大。根据国家能源局公开的数据，2022年，全年可再生能源新增装机1.52亿千瓦，占全国新增发电装机的76.2%，其中，风电、光伏发电新增装机达到1.25亿千瓦，创历史新高。风电、光伏发