2023年全球保险报告：重新构想人寿保险

2023年全球保险报告：重新构想人寿保险 全球寿险业正面临拐点。根本性的重新构想将带来重大变化。 《麦肯锡2023年全球保险报告》的人寿保险章节由维韦克·阿格拉瓦尔、拉姆纳特·巴拉苏布拉马尼安、皮埃尔-伊格纳斯·伯纳德、克里斯汀·卡明斯·库克、 HenrideComblesdeNayves，AlexGestal和BernhardKotanko，代表麦肯锡保险业务的观点。 2022年11月 内容 2 介绍 01 为行业创造机遇和障碍的四大力量 05 在十字路口一个行业 13 即将到来：人寿保险业务模式的根本性再构想 介绍 在过去的十年中，我们的出版物记录了人寿保险和退休行业的日益不稳定 经历了。他们还认为 促使行业参与者重新思考其运营模式的趋势，例如数字化转型;环境、社会和治理（ESG）问题的兴起;以及不断变化的经济环境。更重要的是，他们努力激励保险公司考虑创造价值的新途径。 2022年2月，首份《麦肯锡全球保险报告》全面概述了挑战和机遇 面对全球保险业。12023年报告将分章节发布，并以新的粒度水平构建这项工作 以及保险公司如何加速增长并超越绩效目标的精确建议。 本章涵盖人寿和退休，包括当前人寿保险业的主要力量 ，保险公司适应的几种方式，人寿保险公司和利益相关者可以考虑的未来机会，以及由此对其业务模式的根本影响。 我们的出版物致力于激励保险公司考虑创造价值的新途径。 1“创造价值，寻找重点：2022年全球保险报告”，麦肯锡，2022年2月15日。 22023年全球保险报告：重新构想人寿保险 在过去的十年中，人寿和退休行业经历了越来越多的不稳定。 ©MF3d/盖蒂图片社 1 四个最重要的 为行业创造机遇和障碍的力量 在过去的十年中，人寿和退休行业经历了越来越多的不稳定。未来十年，四股最重要的力量将继续塑造全球行业。 1.对个人风险的认识不断提高，社会资助福利的可得性不确定 全球65岁以上人口预计将从9.8%增加到9.8%17.0%，从7.8亿增加到16.7亿，未来30年。预计亚洲将四处走动 2023年全球保险报告:重新生活保险1 其中67%，中国占总数的近25%，印度占20%。越来越多的公民意识到 他们个人负责未来的健康和退休费用：发达经济体的政府负债累累，政府的健康和退休计划——如美国的社会保障计划和日本的国家养老金体系——正在经历资金缺口，导致近 41万亿美元的全球养老金缺口。2然而，这一认识正在为该行业的保险公司创造机会。 2.名义利率上升带来的短期利好，但实际利率可能长期保持低位 名义利率将继续升高 可预见的未来，各国央行希望控制通胀。这是鲜明的对比 我们在过去二十年中看到的情况，主要包括量化宽松和超低名义利率。在短期内，寿险公司可能会利用这些顺风被动地抓住增长机会，特别是当投资方面的资产轮动比负债方面的调整发生得更快时，这会导致更高的利差 。然而，从中期来看，投资者的回报预期将会增加，因为波动性推高了名义无风险利率和风险溢价，要求人寿保险公司提供 更高的净资产收益率，以满足股东的期望。此外，较高的利率还可能导致信贷恶化，导致更高的拖欠率和评级迁移，这可能直接影响投资组合。更广泛的宏观经济不确定性和股票波动加剧进一步缓解了名义利率上升的短期顺风，这影响了公共运营商的估值，降低了消费者信心，并增加了与许多产品线（如可变年金）相关的对冲成本。尽管高 名义利率，实际利率很低，而且很可能继续如此。长期以来与实际长期利率最密切相关的指标是世界主要经济体中劳动人口比例的五年变化。多 在过去30年中，这一增长率有所下降，预计将继续呈下降趋势。 3.科技的越来越重要的角色 在服务水平方面，客户的期望越来越高，包括将数字技术与传统产品集成的愿望。因此，许多公司已经改变了他们的商业模式，以增加对云计算和应用人工智能等颠覆性技术的采用，并使用更敏捷的方式。 工作，以及新的人才吸引战略。考虑到这一点（保险公司正在清理复杂的遗留系统和平台以投资未来），即使是高效的人寿保险公司——那些在总数中排名前四分之一的人寿保险公司。 成本与毛保费之比—在过去四年中，他们的IT支出从毛保费的2%增加到3%（跃升了50%）。 4.亚洲经济的崛起和地缘政治的回归 亚洲和其他发展中经济体已经开始出现新的中产阶级。在中国、印度和东南亚，预计到2030年，中产阶级人口将增长到12亿，占全球总人口的近14%。3这一趋势意味着，世界人口中有更大比例的人可能需要获得积累产品，这为这些市场的加速增长带来了机会。然而 ，鉴于新的地缘政治风险和担忧，抓住这些机会的全部潜力并非易事。亚洲的高增长潜力，加上跨越地缘政治断层线的投资风险越来越大，表明保险公司必须采取 一个微妙的地理扩张的方法。 2“养老金缺口流行病”，日内瓦协会，2016年10月。 3奥古斯托·德拉托雷和贾梅勒·里戈里尼，“MIC论坛：中产阶级的崛起”，世界银行，2011年。 22023年全球保险报告：重新构想人寿保险 多种因素的汇合，深刻影响了该行业近年来的表现。 ©弗拉维奥科埃略/盖蒂图片社 2 一个行业十字路口 这些力量一直在影响行业绩效，转移价值创造的来源并加速结构变革。看看该行业当前的动态，就提供了一个令人信服的行动案例。 令人失望的表现和下降的行业相关性 近年来，多种因素的汇合，其中一些直接控制了寿险公司，另一些是外生因素，这些因素深深影响了该行业的表现。 名义GDP增长远远超过保费增长。人寿保险公司在实现增长和回报方面面临着一些挑战。在 在过去的二十年中，经济的增长速度快于保险费，这表明保险公司的增长速度与其经营所在的经济体不同（图表1）。在美国和欧洲，名义GDP在过去20年中以4%的复合年增长率增长，但保费增长为2%。在亚洲（不包括日本），经济以10%的复合年增长率增长，而保费仅增长3%。 2023年全球保险报告:重新生活保险5 展示1 人寿保险保费增长落后于全球名义GDP增长。 x% 人寿保险费增长与名义GDP增长，索引,¹n=100平均增长速度 曼联州欧洲亚洲² 美国名义GDP增长 4% 60 40 2% 20 00 200020052010201520202025 美国人寿保险保费增长180 1 1 1 1 欧盟名义GDP增长欧洲人寿保险费增长 4% 2% 200 180 160 140 120 100 200020052010201520202025 亚洲2名义国内生产总值增长亚洲2寿险保费增长 0 10% 0 0 0 80 60 3% 40 20 00 200020052010201520202025 26 24 22 20 1 1 1 1 1 1数据截止到2022年8月。 2不包括日本。 资料来源：美联储经济数据（FRED）;宏观趋势;S&PCapitalIQPro 该行业一直在努力产生超过资本成本的回报。在同一时期，该行业在资本成本之后难以产生有利可图的回报 （图表2）。保险公司也一直在努力改变其相对于同行的业绩：在业绩最低五分之一的保险公司中，近三分之二在十年后仍处于最低五分之一。 运营商仍未从结构上解决其成本基础问题。与其他行业相比，人寿保险公司仍未在结构上解决其成本基础问题。自2003年以来，人寿保险公司的成本占收入的比例增加了23%，而财产保险公司则增加了5%，而包括资产管理在内的其他行业已经能够解决成本问题。虽然这些结构性成本二十年来一直在上升，但解决这些问题的必要性可能已经到来。 如果不采取有针对性的行动，通胀和人才短缺的综合压力可能会推高劳动力成本。虽然一些保险公司近年来宣布了重组工作以解决成本问题，但这些计划尚未扭转成本比率上升的全球趋势。 根据我们的经验，一些保险公司已经启动了大型、持续的计划，以实现10%至20%的生产力提高。迄今为止，最成功的计划结合了增长计划和成本削减计划，这些计划将底线储蓄再投资，为盈利增长提供资金。然而，许多 保险公司发现很难像费用计划那样严格地管理和执行增长工作。 人寿保险公司在资本市场中的相关性已经下降。资本成本后缺乏回报、增长乏力、收益波动性高、风险和收益和价值来源不透明，以及个人保险公司业绩流动性不足，导致全球寿险业 逐渐失去与投资者的相关性，特别是在公开市场上。这一趋势在美国最为明显，美国人寿保险公司的市场份额最大。 相对于其他金融服务同行的资本化在过去35年中有所下降 -从1985年的40%下降到2005年的17%，再到仅 2020年为9%。这是根据麦肯锡对前20名上市公司数据的分析得出的。 美国的人寿保险公司、银行、资产管理和证券经纪人（图表3 ）。 来源的价值转移 整个人寿保险行业的价值池和创造来源并不同质。承运商面临着产品、价值链组成部分和地域的选择。 巨大的分散经济增长热点。 虽然整体行业表现令人失望，但在全球范围内有一些显着的增长和机会。在美国，提供本金保护的产品根据市场有一定的上行空间 62023年全球保险报告：重新构想人寿保险 附表2 作为一个行业，人寿保险经常提供低于股本成本的回报。 人寿保险行业性能(2000-21), 返回超过股本成本 高于股权回报成本低于股权回报成本 美国 –0.2 –4.6 –9.4 1.6 3.7 4.2 3.9 –0.2 –40.3 –2.8 –1.1 –5.6 4.5 5.1 2.8 3.0 2.3 3.5 0 2.9 1.1 –3.4 亚洲 –3.3 –1.3 –3.3 –4.0 1.1 –0.9 –1.5 –0.3 –12.1 –0.2 1.2 1 2.2 1.2 2.8 2.6 0.8 2.2 –2.2 –0.9 –1.7 –2.9 0. 欧洲 0.5 –7.3 –16.5 3.7 3.6 5.1 4.5 6.0 –23.0 9.9 2.3 –12.0 5.3 8.0 1.6 5.4 3.9 1.8 –2.8 2.6 2.2 2.5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2021f¹ 2020 注：盈余回报率=股本回报率减去股本成本。股本成本=美国无风险利率（10年期国库券）+5%x保险业长期贝塔（1.1）。源自牛津经济研究院的通货膨胀差异也适用于每个地区的股权成本。中国被用作亚太地区通胀差异的代表。 12021年预测数据基于最新可用数据。资料来源：牛津经济研究院;麦肯锡全球保险池 2023年全球保险报告:重新生活保险7 展览3 美国人寿保险公司在投资者中的相关性一直在下降。 市值最大的20家公司,¹%银行资产管理和经纪公司人寿保险公司 9 17 16 40 33 16 58 67 44 100%,在数十亿美元=841,6112,377 198520052020 1美国前20名上市人寿保险公司、银行、资产管理公司和证券经纪人（基于给定年份的市值）。 业绩（例如固定和固定指数年金和可变万用寿险）——以及简单的、以保障为导向的产品（如通过工作场所渠道分销的意外和健康产品）——预计将增长更多 2021年至2026年间超过5%（图表4）。同期，以市场为导向的年金产品，客户承担最多或全部 的风险预计将下降5%以上。 在欧洲，与单位挂钩的产品显示出潜在的机会。2017年至2021年期间，法国市场的总流入量增长了51%，而一般账户的总流入量下降了4%。在亚洲，热点既有地理上的，也有产品特定的。从地理上看，由于经济增长和人口趋势，印度和中国有望成为长期增长机会。在产品方面，亚洲保险公司一直专注于解决私人医疗保险的高额自付费用和不断增长的退休需求。专注于这些增长热点需要精细的战略思维。 价值创造转向投资α。随着利率在过去二十年中下降，投资阿尔法的重要性 竞争优势的来源有所增加。尽管近期名义上有利，但长期低实际利率将继续向投资阿尔法转变。保守