油脂周报：宏观利空来袭，油脂承压下跌

期货研究报告|油脂周报2023-03-12 宏观利空来袭，油脂承压下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面下跌为主，其中菜籽油跌幅最大。受美联储主席鲍威尔3月7日鹰派言论引发进一步加息担忧，美元走强，国际油价下挫，油脂受拖累下跌。受今年各大菜籽主产国均丰产影响，菜籽油供应方面转宽松，因此近期菜籽油跌幅较大。 后市看，豆油方面，美国农业部3月报告2022/23年度美国大豆期末库存调低1500万蒲至2.10亿蒲；阿根廷大豆产量调低800万吨至3300万吨，进口量调增100万吨至725 万吨，国内压榨调低205万吨至3525万吨，�口调低80万吨至340万吨，期末库存调 低260万吨至1980万吨；全球大豆需求调低528万吨至3.71亿吨，期末全球大豆库存 调低202万吨至1亿吨。后期市场关注焦点还是在南美，3月10日，布交所将大豆产量调减了450万吨至2900万吨，比3月美国农业部USDA报告低400万吨。即使接下来有降雨，持续高于正常温度的高温和有限的降雨仍使作物承受压力。在一些地区，豆荚损失和植物死亡等可能导致产量下降高达60%。因此在4、5月美农供需报告阿根廷大豆产量可能还会继续下调，南美天气炒作还将对盘面有一定支撑。国内方面，开机率不高，产量减少，库存也相对减少，受国际国内宏观因素影响，豆油震荡格局预计较难突破，基于现货逐步宽松，基差预计有下跌空间。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油局3月10日发布2月MPOB报告显示，马来西亚2023年2月棕榈油进口为52446吨，环比减少63.81%；棕榈油�口为111万吨，环比减少1.99%；棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%；2月棕榈油库存为212万吨，环比减少6.56%。马棕油2月产量降幅明显，�口微降，国内消费增幅明显，导致期末库存超预期下调，数据稍利多。国内方面，部分贸易商补空单，华南、华东成交活跃，基差稳中上行。库存继续累库，国内供应依旧宽松，后期在宏观利空压制下，棕榈油预计难有 �色表现，延续震荡格局为主。 菜籽油方面，据外媒3月7日消息，澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）周二发 布的农产品季度报告显示，预测油菜籽产量为830万吨，比12月份预测值730万吨提高13%，比2021/22年度的历史纪录680万吨提高22个百分点。由于加拿大和印度等菜籽主产国预计今年均丰产，因此今年全球菜籽供应较为宽松。国内方面，下游油坊经过一波补货后，采购积极性逐渐下降，菜籽价格止涨企稳，部分市场甚至�现小幅下跌。预计菜籽油价格会跟随豆油、棕榈油价格波动，而且表现相对较弱，可继续关注菜籽油 和豆油、棕榈油价差收窄的套利。3月14日晚，美国2月未季调CPI年率将会公布，2月CPI数据对本月的加息幅度有重要影响，需密切关注。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2305合约7912元/吨，环比下跌506元，跌幅6.01%；本周收盘豆油2305合约8560元/吨，环比下跌480元，跌幅5.31%；本周收盘菜油2305合约9227元/吨，环比下跌838元，跌幅8.32%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7938元/吨，环比下跌528元/吨，跌幅6.24%，现货基差P05+26，环比下跌22；天津地区一级豆油现货价格9262元/吨，环比下跌412元/吨，跌幅4.26%，现货基差Y05+702，环比上涨68；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，3月10日，马来西亚棕榈油局MPOB发布数据显示，马来西亚2023年2月棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%。需求方面，周内棕榈油成交较上周有所减量，周初成交不佳，周中小幅起量。主要是盘面下跌之后，部分贸易商补空单，叠加终端有少量刚需拿货。随着天气转暖，华南、华东棕榈油性价比凸显，整体较前期有所改善。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在16516吨，上周重点油厂棕榈油成交量在29650吨，周成交量减少13134吨，降幅44.30%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年3月3日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存约102.88 万吨，较上周增加5.06万吨，增幅5.17%；同比2022年第9周棕榈油商业库存增加70.93 万吨，增幅222.00%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。据Mysteel农产品团队统计，2023年2月份国内主要市场123家油厂进口大豆到港量共计约591.5万吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第9周（2月25日至3月3日）111家油厂大豆实际压榨量为140.65万吨，开机率为47.27%；较预估低17.17万吨，主要因部分工厂�现断豆停机，以及前期停机的工厂开机时间较预期延迟。本周全国主要油厂豆油产量达到26.72万吨，环比减少2.69万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量6.37万吨，日均成交量1.27万吨，由于盘面拉涨一波，下游单边刚需拿货，成交略有好转。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年3月3日（第9周），全国重点地区豆油商业库存约74.01万吨，较上次统计减少2.37万吨，降幅3.10%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.9万吨，较 上一周减少3.6吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为 5.56万吨，较上一周减少1.44万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为6.1万吨，较上一周增加1.08万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存34.9万吨，环比增加8.7万吨；本周沿海油厂菜油库存3.24万吨，环比减少0.2万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面下跌为主，其中菜籽油跌幅最大。受美联储主席鲍威尔3月7日鹰派言论引发进一步加息担忧，美元走强，国际油价下挫，油脂受拖累下跌。受今年各大菜籽主产国均丰产影响，菜籽油供应方面转宽松，因此近期菜籽油跌幅较大。 后市看，豆油方面，美国农业部3月报告2022/23年度美国大豆期末库存调低1500万蒲至2.10亿蒲；阿根廷大豆产量调低800万吨至3300万吨，进口量调增100万吨至725 万吨，国内压榨调低205万吨至3525万吨，�口调低80万吨至340万吨，期末库存调 低260万吨至1980万吨；全球大豆需求调低528万吨至3.71亿吨，期末全球大豆库存 调低202万吨至1亿吨。后期市场关注焦点还是在南美，3月10日，布交所将大豆产量调减了450万吨至2900万吨，比3月美国农业部USDA报告低400万吨。即使接下来有降雨，持续高于正常温度的高温和有限的降雨仍使作物承受压力。在一些地区，豆荚损失和植物死亡等可能导致产量下降高达60%。因此在4、5月美农供需报告阿根廷大豆产量可能还会继续下调，南美天气炒作还将对盘面有一定支撑。国内方面，开机率不高，产量减少，库存也相对减少，受国际国内宏观因素影响，豆油震荡格局预计较难突破，基于现货逐步宽松，基差预计有下跌空间。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油局3月10日发布2月MPOB报告显示，马来西亚2023年2月棕榈油进口为52446吨，环比减少63.81%；棕榈油�口为111万吨，环比减少1.99%；棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%；2月棕榈油库存为212万吨，环比减少6.56%。马棕油2月产量降幅明显，�口微降，国内消费增幅明显，导致期末库存超预期下调，数据稍利多。国内方面，部分贸易商补空单，华南、华东成交活跃，基差稳中上行。库存继续累库，国内供应依旧宽松，后期在宏观利空压制下，棕榈油预计难有 �色表现，延续震荡格局为主。 菜籽油方面，据外媒3月7日消息，澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）周二发 布的农产品季度报告显示，预测油菜籽产量为830万吨，比12月份预测值730万吨提高13%，比2021/22年度的历史纪录680万吨提高22个百分点。由于加拿大和印度等菜籽主产国预计今年均丰产，因此今年全球菜籽供应较为宽松。国内方面，下游油坊经过一波补货后，采购积极性逐渐下降，菜籽价格止涨企稳，部分市场甚至�现小幅下跌。预计菜籽油价格会跟随豆油、棕榈油价格波动，而且表现相对较弱，可继续关注菜籽油和豆油、棕榈油价差收窄的套利。3月14日晚，美国2月未季调CPI年率将会公布，2 月CPI数据对本月的加息幅度有重要影响，需密切关注。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202