2022年报点评：业绩稳步增长，省外市场拓展顺利

事项： 公司发布2022年年报：2022年营业收入8.6亿元，同比增长23%，归母净利润2.3亿元，同比增长22%；扣非净利润1.9亿元，同比增长10%。22年Q4实现营业收入5.1亿元，同比增长18%；归母净利1.1亿元，同比减少12%； 归母扣非净利润1.1亿元，同比减少3%。 评论： 整体经营相对稳定，业绩稳步增长。分业务看，系统集成业务营收6.8亿元，同比增长21%，毛利率38.82%（yoy0.27pct）；电力设计业务营收0.5亿元，同比增长10%，毛利率67.63%（yoy+1.83pct）;施工及运维业务营收1.4亿元，同比增长32%，毛利率49.12%（yoy-3.76pct）。 省外市场拓展顺利，营收稳定性持续加强。从2022年客户结构上来看，江苏省营收占比为47.23%，北京市、安徽省、上海市、福建省收入占比为19.36%、19.76%、4.49%、5.07%，公司省外市场拓展战略进展较为迅速。 布局电力巡检机器人业务，开辟新增长点要。2023年1月公司宣布与北京进睿、梧欣桐德签署《投资意向书》，拟共同出资设立泽宇高科，并由合资公司作为主体开展智能机器人的研发、制造及销售业务。此次对外投资符合公司长远发展战略，有利于提升公司的竞争力及行业影响力。公司计划以电力巡检机器人产品为起点，逐步实现公司对机器人和高端制造领域的战略布局，有利于推动公司业务升级，也有利于公司在现有业务的基础上开辟新业务领域，形成新增盈利增长点，有效提升公司综合竞争能力和可持续发展能力。 投资建议：考虑电网加大信息化建设力度，公司在手订单充足，考虑22年业绩增长受到疫情影响，我们预计公司2023-2025年收入为11.23亿元、14.50亿元、18.67亿元(23-24年原值为11.52/14.77亿元)，对应增速分别为30.1%、29.1%、28.8%；归母净利润为2.91亿元、3.67亿元、4.51亿元（23-24年原值为3.49/4.21亿元），对应增速分别为28.4%、26.4%、22.8%，对应EPS分别为2.20元、2.79元、3.42元。对比行业可比公司估值，考虑公司增长相对较快，给予公司23年30倍PE，给予目标价66.0元，维持“推荐”评级。 风险提示：对国家电网过于依赖；行业政策风险；市场竞争风险。 主要财务指标