2022年归母净利润同增92%，预计今年新增千台压机

公司研究/公司快报 2023年3月12日 2022年归母净利润同增92%，预计今年新增千台压机 买入-A(维持) 力量钻石（301071.SZ） 其他化学制品Ⅲ 公司近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2023年3月9日 收盘价（元）： 124.93 年内最高/最低（元）： 315.68/114.80 流通A股/总股本（亿）： 0.49/1.45 流通A股市值（亿）： 61.34 总市值（亿）： 181.01 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理：孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 事件描述 3月10日，公司披露2022年年度报告，2022年，公司实现营业收入9.06亿元，同比增长81.85%，实现归母净利润4.60亿元，同比增长92.12%，实现扣非净利润4.37亿元，同比增长90.53%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 事件点评 22Q4疫情影响设备装机叠加终端需求放缓，营收与业绩增速环比放缓。2022年，公司实现营收9.06亿元，同比增长81.85%，其中22Q1-Q4单季度营收分别为1.92、2.56、2.27、2.32亿元，同比增长126.9%、91.4%、80.1%、50.4%。2022年，公司实现归母净利润4.60亿元，同比增长92.12%，其中22Q1-Q4单季度归母净利润分别为1.01、1.38、1.11、1.10亿元，同比增长147.8%、105.3%、108.9%、40.6%。22Q4公司营收和业绩增速环比均有所放缓，预计一方面由于公司设备装机进度受到疫情影响有所放缓，另一方面受到海外培育钻石下游需求放缓影响。截至2022年末，预计公司六面顶压机装机量近1000台，预计今年公司新增压机设备1000台。 培育钻石为公司最大收入来源，2022年销售价格下降致毛利率小幅下滑。2022年，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收1.74、3.16、3.89亿元，同比增长27.0%、103.0%、97.1%，三者销售占比分别为19.2%、34.9%、42.9%，培育钻石为公司最大收入来源。分半年看，2022H1，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.81、1.36、 2.22亿元，同比增长32.0%、111.1%、149.5%。2022H2，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.93、1.80、1.67亿元，同比增长23.0%、97.3%、54.1%。我们预计2022年下半年培育钻石销售均价较上半年下降约20%，2022年公司培育钻石出货量约72万克拉。从各产品盈利能力角度看，2022年金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石毛利率分别为52.7%、54.0%、79.25%，同比下滑5.2、上升4.0、下滑2.1pct。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 2022年印度培育钻石进出口增速前高后低，2023年2月培育钻石出口增速转正。2022年，印度进口培育钻石毛坯14.74亿美元/+31%，渗透率为7.4%，同比提升1.4pct；出口培育钻石裸钻17.15亿美元/+50%，渗透率为7.0%，同比提升2.4pct。2023年1月，印度进口培育钻石毛坯1.32亿美元/-13.7%，出口培育钻石裸钻1.03亿美元/-15.5%；2023年2月，印度进口培育钻石毛坯0.63亿美元/-59.1%，出口培育钻石裸钻1.35亿美元/+7.3%。 2022年公司盈利能力小幅下滑，各项费用率均有所优化。2022年，公司毛利率同比下滑0.8pct至63.3%，22Q4公司毛利率同比下滑8.0pct至58.3%。2022年，公司期间费用率同比下滑4.4pct至5.6%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、1.8%、4.9%、-1.7%，同比下降0.5、1.2、0.5、2.2pct，截至2022年末，公司拥有研发人员80名，占总员工比例13.45%，已获授权专利51项（含8项发明专利），目前已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉。2022年公司净利率同比提升2.7pct至50.8%，22Q4公司净利率同比下滑3.3pct至47.6%。存货方面，截至2022年末，公司存货为2.05亿元，同比增长58.2%，存货周转天数为181天，同比下降47天。现金流方面，2022年，公司经营活动现金净流入3.29亿元，同比增长14.1%，22Q4经营活动现金流净额为0.69亿元，同比下降56.9%。 投资建议 2022年，公司营收与业绩在新增装机如期落地、培育钻石和金刚石微粉收入高增驱动下，实现快速增长，全年盈利能力基本维持稳定。2023年2月印度培育钻石裸钻出口金额增速由负转正，美国培育钻石渗透率持续提升，价格继续呈下降趋势，根据Tenoris，2022年，培育钻石销量占比提升至33.4%，销售金额占比为11.8%，2023年2月美国天然钻石销量同比下降25%，培育钻石销量同比增长59%，销售额同比增长20%。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为4.68、6.21和8.20元，对应公司2023-2025年PE约26.2、19.8、15.0倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 培育钻石毛坯价格下滑；公司产能扩张不及预期；下游需求不及预期；公司2022年度利润分配方案未实施的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 498 906 1,366 2,013 2,945 YoY(%) 103.5 81.9 50.8 47.4 46.3 净利润(百万元) 240 460 679 900 1,188 YoY(%) 228.2 92.1 47.5 32.5 32.1 毛利率(%) 64.1 63.3 60.3 56.8 54.2 EPS(摊薄/元) 1.65 3.18 4.68 6.21 8.20 ROE(%) 25.0 8.8 11.7 13.8 15.9 P/E(倍) 74.3 38.7 26.2 19.8 15.0 P/B(倍) 18.6 3.4 3.1 2.7 2.4 净利率(%) 48.1 50.8 49.7 44.7 40.3 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 702 4898 5447 6178 7722 营业收入 498 906 1366 2013 2945 现金 257 3073 4144 4428 5193 营业成本 179 333 543 870 1348 应收票据及应收账款 61 159 182 321 415 营业税金及附加 4 5 9 12 19 预付账款 4 11 5 21 19 营业费用 6 6 11 18 29 存货 130 205 519 642 1156 管理费用 15 17 26 40 59 其他流动资产 250 1450 596 766 938 研发费用 27 44 68 103 153 非流动资产 721 1307 1868 2302 2685 财务费用 2 -16 -54 -46 -4 长期投资 3 7 8 10 12 资产减值损失 -1 -7 -10 -12 -21 固定资产 609 998 1588 2023 2410 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 69 88 118 142 投资净收益 0 13 5 6 8 其他非流动资产 80 234 184 153 121 营业利润 277 536 788 1044 1381 资产总计 1424 6206 7315 8480 10407 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 354 590 1194 1654 2652 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 11 0 7 6 4 利润总额 277 536 788 1044 1381 应付票据及应付账款 279 511 1041 1445 2407 所得税 38 76 109 145 193 其他流动负债 64 79 146 202 240 税后利润 240 460 679 900 1188 非流动负债 111 360 331 311 284 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 45 267 254 232 201 归属母公司净利润 240 460 679 900 1188 其他非流动负债 66 93 78 79 83 EBITDA 321 549 776 1051 1406 负债合计 465 950 1525 1964 2935 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 60 145 261 261 261 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 382 4188 4072 4072 4072 成长能力 留存收益 517 917 1467 2140 3029 营业收入(%) 103.5 81.9 50.8 47.4 46.3 归属母公司股东权益 958 5256 5790 6516 7472 营业利润(%) 225.9 93.5 47.0 32.5 32.2 负债和股东权益 1424 6206 7315 8480 10407 归属于母公司净利润(%) 228.2 92.1 47.5 32.5 32.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 64.1 63.3 60.3 56.8 54.2 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 48.1 50.8 49.7 44.7 40.3 经营活动现金流 288 329 974 1134 1708 ROE(%) 25.0 8.8 11.7 13.8 15.9 净利润 240 460 679 900 1188 ROIC(%) 21.7 7.1 9.6 11.5 13.6 折旧摊销 48 87 87 127 162 偿债能力 财务费用 2 -16 -54 -46 -4 资产负债率(%) 32.7 15.3 20.9 23.2 28.2 投资损失 -0 -13 -5 -6 -8 流动比率 2.0 8.3 4.6 3.7 2.9 营运资金变动 -4 -221 266 160 370 速动比率 1.3 7.6 4.0 3.3 2.4 其他经营现金流 3 31 1 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -515 -1581 148 -711 -696 总资产周转率 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 筹资活动现金流 272 4045 -50 -140 -246 应收账款周转率 8.2 8.2 8.0 8.0 8.0 应付账款周转率 0.7 0.8 0.7 0.7 0.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.65 3.18 4.68 6.21 8.20 P/E 74.3 38.7 26.2 19.8 15.0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.99 2.27 6.72 7.83 11.79 P/B 18.6 3.4 3.1 2.7 2.4 每股净资产(最新摊薄) 6.61 36.27 39.96 44.97 51.57 EV/EBITDA 98.8 51.1 35.9 26.0 18.8 数据来源：最闻，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具