利率债周报：全国“两会”召开，2月信贷延续“开门红”

2023年3月11日 总量研究 全国“两会”召开，2月信贷延续“开门红” ——利率债周报20230311 要点 重要事项 全国“两会”召开。政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右。国务院机构改革方案出炉：本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管；证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责；深化地方金融监管体制改革。 重要数据 今年前2个月我国外贸开局平稳。春节错月致我国2月CPI回落明显，PPI仍在探底。2月我国信贷延续“开门红”，新增贷款及社融均超预期。美国2月新增非农就业人数31.1万人，高于预期的20.5万人。 公开市场操作与货币市场 本周（3月6日至3月10日）央行公开市场共有10150亿元逆回购到期；央行 在公开市场进行逆回购操作320亿元，因此本周回笼资金为9830亿元。下周（3 月13日至3月17日）央行公开市场将有320亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期70亿元、30亿元、40亿元、30亿元、150亿元，3月15日将有2000亿元MLF到期。本周商业银行共发行同业存单8691.8亿元，发行量增加 5740.2亿元（上周为2951.6亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率涨跌不一。本周资金面收敛明显，回购利率全面上升。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为7.02万亿元，日均量较上周增加1.65万亿 元（上周为5.37万亿元）。债市运行 本周一级市场共发行利率债55只，实际发行总额5078.7亿元（较上周增加 2660.6亿元），到期2177.1亿元，净融资2901.5亿元（较上周增加5224.5亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1068.3、1160.1、673.1亿元（与上周相比分别变动4047.2、1438.8、-261.5亿元）。后续一级市场等待发行利率债28只，计划发行金额3175.5亿元。二级市场，国债期货价格全线收涨，国债收益率全线下降，10Y期国债收益率下降4bp。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001010-58452047 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）全国“两会”召开。政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。积极的财政政策要加力提效。今年赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本 匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。国务院机构改革方案出炉：本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总 局，统一负责除证券业之外的金融业监管；证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责；深化地方金融监管体制改革，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。此外，此次机构改革还包括重新组建科学技术部，统筹推进央行分支机构改革，完善国有金融资本管理体制，加强金融管理部门工作人员统一规范管理，组建国家数据局，优化农业农村部职责，完善老龄工作体制，完善知识产权管理体制，精减中央国家机关人员编制等。 2、重要数据 1）今年前2个月我国外贸开局平稳。据海关统计，今年前2个月，我国出口3.5万亿元，增长0.9%；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。按美元计价，今年前2个月我国出口5063亿美元，下降6.8%；进口3894.2亿美元，下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。 2）春节错月致我国2月CPI回落明显，PPI仍在探底。中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明显低于市场预期的涨1.8%，环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。 3）2月我国信贷延续“开门红”，新增贷款及社融均超预期。据央行统计，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元；2月社会融资规模增量 为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。 4）美国2月新增非农就业人数31.1万人，高于预期的20.5万人，前值修正为 50.4万人。2月失业率反弹至3.6%，市场预期为3.4%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 20.83 -0.21 -1.00 -8.04 元/公斤 蔬菜批发价 5.41 -0.21 -3.74 -13.30 南华指数 综合指数 2,372.86 -47.82 -1.98 -1.32 工业品 3,899.44 -84.41 -2.12 -1.57 农产品 1,111.84 -23.43 -2.06 -0.74 金属 6,450.60 -102.65 -1.57 -2.34 能化 1,910.10 -54.32 -2.77 -1.63 贵金属 680.38 -7.93 -1.15 -3.71 工业生产 高炉开工率 82.00 0.93 1.15 6.92 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 82.78 -1.97 -2.32 -2.02 期货结算价，美元/桶 WTI原油 76.68 -1.48 -1.89 -2.78 煤炭价格 焦煤 1,987.50 -15.00 -0.75 6.74 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.40 0.05 0.73 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是3月10日收盘值相比3月3日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 贵金属指数 金属指数（右） 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 能化指数 工业品指数（右） 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 图表3：南华指数及各分项走势 2022-07-01 2022-06-17 农产品指数 南华综合指数 2022-06-03 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 100 90 80 70 60 50 40 2022-02-11 2023-03-10 2023-02-03 2022-12-30 2022-11-25 期货结算价:WTI原油 2022-10-21 2022-09-16 2022-08-12 2022-07-08 2022-06-03 2022-04-29 2022-03-25 2022-02-18 2022-01-14 2021-12-10 2021-11-05 图表5：原油价格走势 140 期货结算价:布伦特原油 120 2021-10-01 2021-08-27 2021-07-23 2021-06-18 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-05-14 2021-04-09 2021-03-05 2021-01-29 2020-12-25 2020-11-20 2020-10-16 2020-09-11 2020-08-07 2020-07-03 2020-05-29 30 100 80 60 40 20 2020-04-24 2023-03-10 2023-02-03 2022-12-30 2022-11-25 2022-10-21 2022-09-16 2022-08-12 2022-07-08 2022-06-03 2022-04-29 2022-03-25 2022-02-18 2022-01-14 2021-12-10 2021-11-05 2021-10-01 2021-08-27 2021-07-23 2021-06-18 2021-05-14 0 2021-04-09 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,5