产销景气，盈利表现靓丽

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冠豪高新发布2022年年报，收入80.86亿元，归母净利润3.87亿元，单Q4收入21.97亿元，归母净利润1.35亿元。剔除子公司珠海冠豪条码科技破产影响，还原后2022年归母净利润同比+28.9%，单Q4+25.9%。根据我们测算，公司Q4吨净利约400+元/吨。公司拥有白卡产能60万吨、特种纸产能27万吨，受益于产品性能优异及研发创新领先，公司产销景气，全年实现销量90.15万吨。展望未来，2024年公司30万吨食品卡、6万吨特种纸有望逐步落地，且未来公司有望纳入61.2万吨新增化机浆产能，弱化周期影响、成长路径清晰。产品结构优化，出口高增。公司作为科改创新企业，坚持加大研发投入，成功在多个领域推出差异化产品且完成专利封锁，并推出医疗胶片涂料、数码烫画膜等跨界产品。此外，公司与行业龙头、研究院积极合作，探索生态环保、新能源等战略性新兴产业领域，未来有望贡献增量。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.07亿元、5.95亿元、7.92亿元，对应PE为15.8X、13.5X、10.2X，维持“买入”评级。