德邦并表贡献收入，全年盈利大幅改善

京东物流发布2022年年度业绩公告，实现营业收入1374亿元，同比增长31.2%；归母净亏损14亿元，同比减亏144亿元。公司经调整后的Non-IFRS净利润为8.7亿元，同比增长20.9亿元。外部客户收入占比提升，德邦并表贡献收入。2022年公司外部客户收入为891亿元，同比增长50.8%，占比提升至64.9%。2022年德邦并表带来总收入约为143.9亿元。毛利率与费用率同比改善，2022年盈利大幅改善。2022年公司毛利率为7.35%，同比上升1.8pct。费用端，在规模效应和降本增效作用下，2022年公司销售费用率为2.96%，同比上升0.02pct；管理费用率为2.30%，同比下降0.44pct；研发费用率2.27%，同比下降0.41pct。京东航空投入运营，直播电商提供发展新动能。2022年8月公司获得中国民航局颁发的《航空承运人运行合格证》，京东航空正式投入运营。2022年公司在直播电商平台取得较高业务增长，成为首批接入抖音电商平台“音需达”服务的物流企业并服务超过2万家平台商家。预计2023-2025年归母净利润分别为8.6亿元、23.4亿元、33.8亿元，维持“买入”评级。

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