2022年报点评：境外业务高增长带动业绩超预期，看好核心壁垒下长期增长空间

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南华期货发布2022年报，全年实现营业收入和归母净利润9.54、2.46亿元，同比分别-3.9%、+1.0%；分阶段来看，一至四季度分别实现归母净利润0.28、0.47、0.57、1.14亿元，四季度境外利息净收入增长带动全年业绩超预期。境外业务是业绩超预期的核心驱动：1）收入端，2022年期货经纪、财富管理、风险管理（净额法）、境外业务营业收入分别为5.36、0.61、1.22、2.31亿元，同比分别-18%、+62%、-33%、+107%，占比分别为56%、6%、13%、24%，境外业务收入占比同比提升13pct；2）利润端，2022年期货经纪、财富管理、风险管理、境外业务营业利润分别为1.22、-0.12、0.48、1.32亿元，同比分别-52%、-55%、-51%、+1566%，占比分别为41%、-4%、16%、45%，境外业务利润占比同比大幅提升42pct，成为第一大业绩贡献。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润4.24、5.22、6.30亿元，同比分别+72.3%、+23.1%、+20.8%，对应3月10日收盘价的PE分别为17、14、11倍，给予增持评级。