纸浆周报：浆价延续疲软

编制日期:2023/3/10 华安期货投研纸浆周报 作者2：安然 从业资格证号：F3059693咨询从业资格：Z0017288 能源化工团队： 作者1：陆哲远 从业资格证号：F3021654咨询从业资格：Z0013532 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 纸浆：浆价延续疲软 投资策略建议： 纸浆：上游纸浆供给预期增加，进口浆价持续下滑，全球浆厂库存持续累积。社会需求开始好转，中小纸厂接单陆续复工复产，但经济增长放缓纸浆需求恢复缓慢。基差持续回落下，关注纸浆库存消化情况。预计短期纸浆价格继续承压下行。操作策略：市场情绪转弱，建议投资者做空SP05合约，关注6100关口的支撑力度。 操作建议： 单边：偏空思路看待套利：暂无 期现：暂无期权：暂无 下周关注: 全球经济收缩；出口复苏情况 ∟.宏观数据 图1.美元指数图2.2月官方制造业PMI 2023-022023-012022-02 制造业PMI 生产经营活动预60….00 55.00 新订单 �厂价格 主要原材料购进…供应商配送时间 50.00 45.00 40.00 35.00 生产 新�口订单产成品库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 在手订单 采购量 原材料库存 从业人员 进口 【华安解读】 美联储3月加息50个基点概率增加，美元指数有走强预期；2月制造业PMI全面好转，较1月上升2.5个百分点至52.6%。其中新订单、生产、从业人员、经营预期等均超过50%荣枯线。制造业PMI数据释放出我国经济有力复苏的积极信号。 ∟.商品走势 图3.商品指数走势图4.市场情绪转变 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 工业CFI软商CFI 160 140 120 100 80 60 40 20 0 320 300 280 260 240 220 200 商品趋势商品动量 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 ∟.主力合约 图5.近20日交易情况图6.近60日交易情况 开盘价最高价最低价收盘价 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 6,900 6,800 6,700 6,600 6,500 6,400 6,300 6,200 6,100 7,600 开盘价 最高价 最低价 收盘价 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 2022/12/07 2022/12/09 2022/12/13 2022/12/15 2022/12/19 2022/12/21 2022/12/23 2022/12/27 2022/12/29 2023/01/03 2023/01/05 2023/01/09 2023/01/11 2023/01/13 2023/01/17 2023/01/19 2023/01/30 2023/02/01 2023/02/03 2023/02/07 2023/02/09 2023/02/13 2023/02/15 2023/02/17 2023/02/21 2023/02/23 2023/02/27 2023/03/01 2023/03/03 2023/03/07 2023/03/09 5,600 【华安解读】 纸浆主力合约价格收于6120元/吨，较上周五收盘价6370下跌250元/吨 【华安解读】 03-04合约价差：-24元/吨 04-05合约价差：-12元/吨 ∟.近月月差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 1月2日 1月12日 1月22日 2020年 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 图7.SP2303-SP2304 4月2日 4月14日 2021年 4月24日 5月8日 5月18日 5月28日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 2022年 7月18日 7月28日 8月7日 8月17日 8月27日 9月6日 9月17日 9月27日 2023年 10月14日 华安期货投研 10月24日 11月3日 11月13日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1月3日 1月13日 纸浆周报 1月23日 2020年 2月2日 2月12日 2月22日 3月4日 3月14日 3月24日 图8.SP2304-SP2305 4月3日 4月15日 2021年 4月25日 5月9日 5月19日 5月29日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 2022年 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月18日 9月28日 2023年 10月15日 10月25日 11月4日 11月14日 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 【华安解读】 05-09合约价差：142元/吨 ; 09-01合约价差：48元/吨 ∟.近远月差 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 1月3日 1月13日 1月23日 2020年 2月2日 2月12日 2月22日 3月4日 3月14日 3月24日 4月3日 图9.SP2305-SP2309 4月15日 2021年 4月25日 5月9日 5月19日 5月29日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 2022年 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月18日 9月28日 2023年 10月15日 华安期货投研 10月25日 11月4日 11月14日 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1月3日 1月13日 纸浆周报 1月23日 2020年 2月2日 2月12日 2月22日 3月4日 3月14日 3月24日 图10.SP2309-SP2401 4月3日 4月15日 2021年 4月25日 5月9日 5月19日 5月29日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 2022年 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月18日 9月28日 2023年 10月15日 10月25日 11月4日 11月14日 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 ∟.合约交割情况 图11.当月合约结算均价图12.当月交割量 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 ∟.期货仓单注册 图13.纸浆仓库图14.纸浆厂库 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 期货注册仓单数量维持偏高水平 ∟.现货价格及基差 图15.针叶浆现货价格图16.纸浆基差 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 国内纸浆市场价格5640.6元/吨，较上周下跌1.57%；针叶浆现货市场价格6967.2元/吨，较上周价格下跌0.72%； 阔叶浆现货市场价格6967.2元/吨，较上周价格下跌2.26%；本色浆现货市场价格6150元/吨，较上周价格维稳。 ∟.针阔价差 图17.木浆现货价格图18.针阔价差 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 江浙沪地区进口阔叶浆市场可外售货源不多，下游需求偏弱，浆价承压下行。市场含税参考报价：金鱼鹦鹉5700元/吨，其余等级5600元/吨。东北地区乌针市场可外售货源稀少，下游纸厂入市询价较少。市场偶有价格，含税参考：乌针6550-6600元/吨。 ∟.进口数据 图19.国内进口针叶浆图20.港口发运量 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 随着阔叶浆美金价格再次下调，最新3月份阔叶浆报价730美元/吨，较上一轮下跌20美元/吨，利空其后市走势。3月底乌拉圭UPM210万吨桉木浆预期投放生产，将进一步打压阔叶浆现货价格走势，进而影响针叶价格。中国纸浆主流港口样本库存量为200万吨以上，港量明显下降。 ∟.海外库存 图21.欧洲木浆库存图22.欧洲港口库存 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1月底全球W20商品浆供应商库存天数为48天，较去年12月份增加4天，较去年月均库存天数增加5.8天。中国作为全球主要的纸浆消费市场，且近五年的进口依赖度高达65%，预计后期更多的商品浆或会发往中国市场，进一步利空纸浆价格走势。 ∟.下游造纸利润 图23.生活用纸毛利图24.文化用纸毛利 数据来源：钢联数据、华安期货投资咨询部 【华安解读】 白卡纸市场仍旧以挺纸价、降库存、促成交操作为主；生活用纸企开工负荷局部下滑，整体仍处于高位，供应端整体宽松，纸企出货节奏放缓，市场心态谨慎。下游需求稳步提升，近期出版需求增加，铜版纸订单明显提升。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层