FY23Q2营收符合预期、净利率超预期，品牌升级抓住功能+兴趣消费定调长增长动向

FY23Q2营收符合预期、净利率超预期，品牌升级抓住功能+兴趣消费定调长增长动向 事件:公司发布2022年12月末季报。FY23Q2实现营收24.9亿元/yoy-10.0%，实现经调整净利润3.7亿元/+82.1%，经调整净利率15.0%/yoy+7.6pcts，剔除汇兑损益后净利润率14.9%，环比+1.7pcts。 财报亮点：FY23Q2营收符合预期。净利率在FY23Q1基础上维持并进一步提升，表现超预期。 1）收入端： 分品牌看：FY23Q2MINISO收入23.7亿元/-8.2%，其中MINISO国内收入13.9亿元/-26%，主要系国内门店客流影响-32%&客单价提升+6%；MINISO海外收入9.9亿元/+37.5%，FY23Q2 TOPTOY收入0.99亿元/-24%，主要系购物中心客流下降影响。 分地区看：海外门店延续强势修复，部分区域修复超19年同期。FY23Q2海外实现营收9.9亿元/+37.5%。拆分来看，拉丁美洲、亚洲（除中国外）、北美、欧洲、中东分别贡献GMV占比38%、28%、9%、9%、10%，对应门店数量占比22%、45%、6%、10%、7%。北美、拉丁美洲修复超预期，GMV恢复度达21年同期166%、151%。单店方面，海外整体单店修复程度约19年同期86%，其中北美修复达151%、拉丁美洲93%、亚洲（除中国外）66%、欧洲76%。 2）毛利率：毛利率进一步拉升至40.0%/+8.9pcts，环比+4.3pcts，创近两年历史新高。主要得益于①品牌升级战略下IP等高毛利率产品带来的提价效应；②供应链端降本增效；③海外收入占比提升带来的结构性优化。 3）费用端：费用端延续成本严格管控&精细化运营战略，整体波动处于合理预测范围。销售费用率16.7%/yoy+2.8pcts，环比+3.0pcts，主要系品牌升级战略相关营销费用支出的增加，以及直营门店折旧。管理费用率5.9%/yoy-2.1pcts，环比-0.2pcts，主要系总部大楼等相关折旧费用减少。财务费用率0.9%/yoy+0.8pcts，环比不变。 展望FY23Q3，国内&东南亚市场仍具有较大修复空间，拓店指引乐观修复至疫情前节奏。1）从单店来看，当下国内门店的提速修复已验证我们此前判断，1月线下MINISO门店实现同比+33%正增长，参考此前各区域情况，国内&东南亚市场仍具有较大修复空间，有望在FY23Q3加速兑现。2）从展店来看，拓店节奏迎来边际加速，预计23自然年国内新增250~350家，海外新开350~450家。 投资建议：公司已站稳性价比集合零售渠道龙头，当下集合零售商品供应可满足多场景、差异化需求，行业兼具高性价比&高韧性，一改实体零售的被动局面，有望长期持续良性发展。近期公司重申品牌升级战略，抓住全球年轻人为兴趣消费买单的侧重点，升级定位为代表美好生活方式、高度全球化的新消费品牌，为渠道品牌定调未来长远增长动向。我们将FY23~24预计净利润由10.9/15.0亿元上调至11.4/17.2亿元，FY25预计净利润21.7亿元，维持“买入”评级，持续重点推荐。 风险提示：疫情反复导致扩店不及预期；海外业务拓展不及预期；行业竞争加剧；消费复苏不及预期等。