拟发行H股并在港交所上市，经营逐步修复，综合竞争力持续提升

■事件：公司发布公告，授权公司管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作。 ■我们认为，本次募集资金或将主要用于海外业务拓展及产业链海外产能拓建等等。目前公司境外业务主要集中于新加坡、中国香港澳门市场，22年疫情影响下，公司前三季度境外收入同增32.3%，高于同期境内业务的5.8%增速，本次融资有望加速公司东南亚等海外市场拓展。我们认为，海外市场的进一步拓展有望缓解公司经营风险，完善美食生态布局，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。 ■成本端，目前鸭副产品维持高位，上游养殖成本大，较难快速开始放量生产，现在尚未看到明显的成本下行信号。 ■新股权激励计划彰显公司长期业绩信心，看好后续业绩持续改善。 2022年9月，公司发布新的股权激励计划，设定了以2021年营收为业绩基数，考核年度为2023-2025年营收的业绩考核目标。公司层面业绩考核目标为：定比2021年 ，2023/2024/2025营收增长率不低于19%/39%/67%，对应营收分别不低于77.93/91.03/109.36亿元，对应24/25年同比增速分别为16.81%/20.14%，且各考核年度营业收入均不得低于2022年营业收入。 ■投资建议：海外业务拓展有望缓解公司经营风险，完善供应链优势，进一步提高资本实力和综合竞争力。随着供给端的逐步缓解以及餐饮需求恢复，持续看好公司市占率持续提升，供应链优势持续加强，业绩实现高弹性。预计公司22-24年归母净利润2.5/10.5/12.3亿元，对应PE分别为113X/27X/23X，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、H股上市计划推进不及预期 财务数据和估值