期货研究报告|宏观大类日报2023/03/09 加息预期再度走高冲击市场 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号:F3083038投资咨询号:Z0016257 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:黑色建材、农产品(豆菜粕、玉米)谨慎偏多;贵金属、有色金属、原油链条商品中性; 股指期货:谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 近期国内两会正式开幕,继续关注两会期间政策预期变化,两会后首日Wind煤焦钢矿录得下跌1.93%,基本消化政策落地影响,后续将继续回到预期和预期验证的博弈上来,近期公布的1-2月进�口数据继续支撑经济改善预期。我们回溯了近十年的两会历史样本:一、两会政策对A股提振明显:整体股指随着时间推移,样本的平均涨跌幅持续上移,样本上涨概率也相对较高,其中中证500(IC)和中证1000(IM)表现最优。二、两会期间对商品存在“卖事实”的风险:在两会期间,整体商品�现一定回调,其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均�现不同程度回调,但仅处于两会期间,属于短期“卖事实”风险。 美联储紧缩预期再升温。近期海外经济衰退压力有所缓和,美国2月制造业PMI初值录得连续4个月回升,2月服务业PMI初值录得连续8个月回升,美国1月CPI、核心PCE环比增速均创近一年高点,叠加1月非农超预期。经济预期改善和远端通胀预期抬升令美联储紧缩计价再度回升,美联储主席鲍威尔再度释放鹰派信号,美联储紧缩预期的抬升对海外股指带来冲击。我们认为美元将迎来短期反弹,前期弱美元的驱动因素中欧美经济预期差,以及欧美利差都有阶段性的反转。综合参考主要资产和美元相关性,以及剔除基本面影响来看,若美元指数阶段反弹延续,贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。此外,还需要警惕海外股指调整对国内的拖累风险。 商品分板继续看好黑色建材,目前黑色建材的消费和库存同比去年均有乐观向的支撑,继续关注后续国内需求的验证进展。其他板块来看,俄罗斯减产兑现,但�口仍旧维持高位,在欧盟制裁全部生效后,市场对俄罗斯的关注焦点仍旧在其油品产量与�口减量的兑现上,油价区间波动格局短期难以打破;有色板块近期同样受到国内经济预期的提振,但受到一定美元指数反弹的拖累,维持中性;农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力,进而短期拖累饲料板块,但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变;贵金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块,短期调整为中 性,长期基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下,我们仍保持乐观。 ■风险 地缘政治风险(能源板块上行风险);全球冷冬(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);各国加码物价调控政策(商品下行风险)。 要闻 美联储主席鲍威尔发表国会证词表示,将进一步加息以实现2%通胀目标,最终利率水平可能高于先前预期,如果有必要将加快加息步伐。鲍威尔指🎧,尽管近几个月来通胀有所缓和,但通胀压力高于上次会议时的预期。尽管增长放缓,但劳动力市场仍然极度紧张。历史记录强烈警告不要过早放松政策,美联储将尽一切努力实现最大就业和价格稳定目标。 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com