通信行业数字经济通信“新基建”系列报告二：数字经济结构优化，5G新应用拓展超预期

数字经济结构优化，5G新应用拓展超预期 ——数字经济通信“新基建”系列报告二 通信行业 推荐(维持) 核心观点: 数字中国等规划明确新基建发展目标，需求刺激行业有望快速发展。 政策驱动信息基建超前布局，两会强调经济结构进一步优化，数字经济不断壮大,新产业、新业态、新模式增加值占国内生产总值比重达到17%以上，三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、云计算、物联网等新兴业务，目前其贡献率已超六成，新兴业务收入有望边际改善。二十大报告指明我国建设制造强国、网络强国、数字中国等，《数字中国建设整体布局规划》明确数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，持续推动数字技术赋能实体经济。目前我国已建成全球规模最大的光纤宽带和移动网络，2023年预计新建并开通5G基站60万个，5G基站总量将超过290万个，不断提升网络覆盖和服务能力，新基建发展的良好势 头有望延续，网络基础能力持续增强。数字中国建设有望在2025年建设取得重要进展，行业投资和融合应用持续发力，有望赋能数字经济增长。 技术迭代升级助力信息服务供给提质，5G应用拓展打开市场新空间。 通讯技术升级驱动资本开支周期，整体呈现企稳态势。运营商资本开支结构优化向IT侧投入，“5G+新信创”赋能工业互联网，有力促进了制造业数字化智能化，未来我国计划在“十四🖂”期间建1万个以上的5G工厂。同时数据中心作为服务于云计算及数据存储应用端的主要媒介为外界提供IaaS/SaaS端等服务，总体来说行业景气度提升。其中硅光模块预计将持续进行行业迭代，高速率光模块出货量或将大幅提升，具备节能关键技术的公司议价能力有望增强，集中度有望提升。从“双碳”角度看，绿色算力是长期发展趋势。考虑因数据中心运行时耗电量较高，国家对PUE指标控制较严格，具备“通信+新能源”高新技术企业不仅低碳发展中发挥重要作用，同时利用“削峰填谷”储能技术降低电力成本。随着数字技术创新体系的推进，国产替代是未来发展重点方向之一。 投资建议：5G应用期流量快速增长，优选关键技术核心资产标的。 5G发展从建设期转向应用期，信息服务供给提质升级过程中将有较大数据流量需求。“东数西算”工程作为数字经济战略的重要举措，具有运 输距离更长、数据中心密度提升、算力要求高、节能要求严等技术新特征，ICT设备作为新基建基石有望迎来市场新增量。数字经济新基建相关标的：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308），新易盛（300502），锐捷网络（301165），节能英维克（002837）等；应用板块：卫星导航应用华测导航（300627），工业互联网东土科技（300353.SZ） 等公司；运营商中国移动（A+H），中国联通（A+H）、中国电信（A+H）。 风险提示：芯片等原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢:王思宬、赵中兴 行业数据 通信指数 上证指数 20% 10% 2021-06-01 2021-07-01 2021-07-31 2021-08-30 2021-09-29 2021-10-29 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-27 2022-02-26 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-25 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-22 2023-02-21 0% -10% -20% -30% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业动态：数字经济动能强劲， ICT基建夯实有力 【银河通信】行业点评：数字中国规划夯实新基建，ICT基石产业链有望持续受益 【银河通信】行业周报：算力网络发展持续推进，技术突破赋能行业新机遇 行业动态报告●通信行业 2023年03月05日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、通信新基建提质升级迎新机遇，有望打开市场新空间2 （一）5G和千兆光网络服务能力提升，工业互联网应用不断拓展2 （二）光纤光缆有望进入需求高景气新周期3 （三）全光底座技术再升级，算力网络不断夯实数字经济底座4 二、数据中心是数字新基建的基石5 （一）“数字中国”促进IDC产业链新发展5 （二）我国IDC市场处于高速发展期6 （三）绿色算力是长期发展趋势8 三、运营商结构性布局增长，成长性突出有望估值重构9 （一）运营商夯实基础设施建设，资本开支企稳并持续优化9 （二）运营商分红派息率提高，国央企改革估值有望持续重构11 四、风险提示12 一、通信新基建提质升级迎新机遇，有望打开市场新空间 （一）5G和千兆光网络服务能力提升，工业互联网应用不断拓展 政策驱动信息基建超前布局，数字经济需求刺激行业快发展。两会强调经济结构进一步优化，数字经济不断壮大,新产业新业态新模式增加值占国内生产总值的比重达到17%以上。二十大报告重点指明我国建设制造强国、网络强国、数字中国等。同时，中共中央国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，明确数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，持续推动数字技术赋能实体经济，数字中国建设有望在2025年建设取得重要进展。 我国已建成全球规模最大的光纤宽带和移动网络。截至2022年底，5G新基站建设方面，我国已经建成了超过234万个5G基站，占移动基站总数的20%以上，移动网络保持5G建设全球领先。固定网络逐步实现从百兆向千兆跃升，全国互联网宽带接入端口数量达10.71亿个，光纤接入（FTTH/O）端口达到10.25亿个。其中具备千兆服务能力的10GPON端口数达1523万个，较上年末接近翻一番水平，全国有110个城市达到千兆城市建设标准。固定宽带网络建设保持平稳向好发展。网络运力不断增强。 图1.互联网宽带接入端口数稳中有进（单位：亿个）图2.20Q4-22Q45G基站数不断提升（单位：万个） 10.71 10.65 10.6 10.55 10.49 10.4 10.310.310.310.310.3 10.8 10.7 10.6 10.5 10.4 10.3 10.2 10.1 10 250 200 150 100 50 0 累计建设量（万个）新建数量（万个） 资料来源：工信部数据，中国银河证券研究院资料来源：运营商招标网，中国银河证券研究院 5G发展的良好势头有望延续，5G+新应用增强赋能工业制造业。网络基础能力供给持续增强发力，根据两会最新数据，我国2023年有望新建并开通5G基站60万个，5G基站总量将超过290万个。通信服务不断提质升级，逐步提升网络覆盖和服务能力，5G基站有望在城市面覆盖得更好，在工业园区覆盖的更深，并逐步向有条件、有需求的农村地区逐步推进。“5G+”行动规划持续推进，“5G+工业互联网”的赋能对制造业跨越式发展起到重要作用，未来我国计划在“十四🖂”期间建1万个以上的5G工厂。推进5G规模化应用政策不断落地，通信5G+有望持续开拓新增长曲线。 前瞻布局6G技术标准研发工作，空天一体化通信持续推进。两会强调政府、企业、研究机构在研发方面发挥重要作用，提前布局未来产业是抢抓新一轮科技革命和产业变革的机遇，实现引领发展的重要抓手。工信部支持产业界组建了IMT2030(6G)工作组，为产业界、研究机 构、基础运营商等搭建产学研用平台，加强国际合作和交流，全面推进6G技术研发。 （二）光纤光缆有望进入需求高景气新周期 新基建建设促进光纤光缆行业快速发展，市场集中度较高。根据网络电信信息研究院数据，全球光纤光缆企业市场份额前十分别为康宁、古河电工、长飞光纤、中天科技、亨通光电等，其中5家为中国公司，整体CR10超过90%。从产业内部技术迭代周期看，光纤工艺不断成熟，有助于更低能耗并提高信息传输可靠性，满足超大体量数据传输需求，行业进入降低成本、提高效率规模化商业阶段，集中度有望提升，未来行业有望持续受益于全球需求端的快速增长带来的新机遇。 表1.长飞光纤全球光纤光缆行业市场份额较高 公司 国内排名 全球排名 市场份额 长飞光纤 1 3 12.18% 中天科技 2 4 9.35% 亨通光电 3 7 8.84% 富通集团 4 9 8.70% 烽火通信 5 10 7.76% 资料来源：《中国光通信最具竞争力企业10强》，中国银河证券研究院 光纤光缆进入新一轮高景气周期，国内外需求高涨带动行业量价齐升。光纤光缆行业技术自主性强，受供需关系影响较大。需求侧方面，自2018-2020年4G建设基本完成，由于5G建设尚未大规模开启、前期扩产潮等因素影响，光纤光缆供需关系失衡，市场价格竞争激烈导致光缆价格接近腰斩。随着目前5G大规模建设、东数西算工程、千兆光网基建等政策不断发力，我国光缆线路总长度达到5958万公里，比上年末净增477万公里。流量需求增加促进光纤光缆产品量增，运营商采购规模有望持续增长，同时行业扩产进度微弱，整体来看行业生态趋于修复，供需关系逐步改善。 价格侧方面，运营商集采价格同比进一步提升，考虑散纤市场价格有所攀升，在龙头企业扩产计划不强的情况下，预计未来有望开启新一轮更长的高景气周期。从21年中国移动集采情况来看，龙头公司供应能力和质量优势带来的议价能力有所增强，价格战竞标模式逐步下降，行业集中度不断提升。海外市场方面，全球数字化进程加速，对高速光网络的需求高涨有望助力行业高景气更上一层楼。各国不断强化通信网络基建投资，光纤光缆海外市场持续放量。据统计，海外市场FTTx渗透率不到50%，全球光纤通讯网络增长空间较大，预计到2030年，全球光纤市场规模有望达到111.8亿美元，复合年增长率达近10%，我国作为最大光纤生产国，有望受益全球需求增长。截至2022上半年，我国光缆出口量为54.77亿米，同比增长12.65%，长飞光纤、亨通光电等头部企业海外收入均有所突破，我国有望依靠技术积累和成本优势，进一步扩大海外市场。总体来看，随着全球数字经济底座持续夯实，光纤光缆行业进入新一轮高景气周期，迎来新一轮成长机遇。 图3.光缆产量迎来V型反转，企稳回升（单位：万芯千米，%）图4.普缆单价提升，增速边际向好（单位：元/芯公里） 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 中国光缆产量YOY 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 140 120 100 80 60 40 20 光缆价格YOY 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0 2017 2018 2019 2020 2021 -20%0 2017 2018 2019 2020 2021 -60% 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：运营商招标网，中国银河证券研究院 （三）全光底座技术再升级，算力网络不断夯实数字经济底座 光通信产业链产能持续推进，光模块市场前景较大。“东数西算”工程驱动光通信产业链的发展，有效改善时延问题，提高数据传输质量。光通信器件按照物理形态的不同，产业链可以分为光组件、光芯片、光器件（无源和有源）、光模块、光通信设备。而光模块作为光通信产业链的中游，在“东数西算”工程中承担信号转换任务，可实现光信号的产生、信号调制、探测、光路转换、光电转换等功能。光通信将赋能千行百业，市场前景较大。 我国光模块厂商市占率较高，高速率光模块出货量预计将逐步提升。根据Yole数据，我国光模块厂商全球市占率超过40%，其中上市公司中以中际旭创（电信为主）、光迅科技（数通为主）及新易盛（电信+数通市场）份额