公司简评报告：收入快速增长，利润弹性有望逐步释放

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 王斌 首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 43.60 一年内最高/最低价（元） 57.38/30.90 市盈率（当前） 134.53 市净率（当前） 6.80 总股本（亿股） 1.41 总市值（亿元） 61.64 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年营业收入为3.81亿元（+32.15%），归母净利润为9538万元（+6.73%），扣非归母净利润为8873万元（+3.41%）。 ⚫ 收入快速增长，毛利率下降和费用率增加拖累利润增速，预计2023年利润率有望逐步改善。2022年公司收入快速增长，主要是由于公司积极推动研发，提高产品品种多样性和丰富度满足市场需求，并通过外仓建设提升发货效率，加快订单完成时效，提高响应速度。2022年公司利润增速慢于收入增速，主要是由于：(1) 大宗商品价格上涨和对经销商优惠政策调整等因素影响公司毛利率；（2）销售费用率提升，2022年1-9月公司销售费用率为8.83%，与2021年同期相比增加2.09个百分点，主要是由于营销人员数量增加和市场推广费用增长；（3）公司扩充研发人员队伍，研发费用率有所提升，2022年1-9月公司研发费用率为10.10%，与2021年同期相比增加2.54个百分点；（4）财务费用率上升，主要是由于可转债计提利息增加。我们认为随着2023年公司收入体量增长，规模效应将逐步体现，费用增加对于公司利润的负面影响将逐步减少；此外随着对经销商的激励的完成，以及蛋白质、抗体等毛利率较高的产品收入占比提升，预计公司毛利率将稳步回升。 ⚫ 存货金额持续增加，业绩增长动力充足。2022年公司期末存货金额同比增长106%。存货金额的增加表明公司现货数量和产品种类持续丰富，可以更好满足客户的需求，保障未来销售收入的持续增长。 ⚫ 盈利预测和估值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3.80、5.05和6.65亿元，同比增速分别为32.2%、32.9%和31.6%；归母净利润分别为0.95、1.29和1.80亿元，同比增速分别为6.2%、35.4%和39.8%，以3月6日收盘价计算，对应PE分别为65.2倍、48.1倍和34.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：科研试剂行业竞争加剧，产品利润率下滑；新产品销售不及预期；存货减值。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 2.88 3.80 5.05 6.65 营收增速（%） 22.8% 32.2% 32.9% 31.6% 净利润（亿元） 0.89 0.95 1.29 1.80 净利润增速（%） 20.1% 6.2% 35.4% 39.8% EPS(元/股) 0.63 0.67 0.91 1.27 PE 69.3 65.2 48.1 34.4 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.57-Mar18-May29-Jul9-Oct20-Dec2-Mar阿拉丁沪深300 [Table_Title] 收入快速增长，利润弹性有望逐步释放 [Table_ReportDate] 阿拉丁(688179)公司简评报告 | 2023.03.06 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 635 1,171 1,417 1,721 经营活动现金流 15 -75 59 65 现金 349 713 870 1,017 净利润 89 95 129 180 应收账款 24 17 23 45 折旧摊销 10 12 15 17 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 0 -4 0 1 预付账款 19 1 17 22 投资损失 -4 -6 -6 -4 存货 181 376 438 562 营运资金变动 -81 -168 -95 -189 其他 62 64 69 75 其它 0 -4 17 60 非流动资产 297 318 377 435 投资活动现金流 53 -32 -74 -75 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -74 -80 -70 -70 固定资产 173 223 260 295 长期投资 0 0 0 0 无形资产 21 19 17 15 其他 127 48 -4 -5 其他 65 18 22 27 筹资活动现金流 -59 471 173 157 资产总计 932 1,489 1,794 2,156 短期借款 2 322 0 0 流动负债 61 291 466 666 长期借款 4 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -10 252 306 344 应付账款 32 45 54 67 现金净增加额 9 363 158 147 其他 1 1 1 1 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 13 328 329 331 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 22.8% 32.2% 32.9% 31.6% 其他 13 6 7 9 营业利润 19.9% 6.1% 34.8% 39.3% 负债合计 74 619 795 997 归属母公司净利润 20.1% 6.2% 35.4% 39.8% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 858 870 999 1,159 毛利率 62.3% 58.6% 58.9% 60.0% 负债和股东权益 932 1,489 1,794 2,156 净利率 31.1% 25.0% 25.4% 27.0% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 10.4% 10.9% 12.9% 15.5% 营业收入 288 380 505 665 ROIC 13.3% 7.9% 9.1% 10.6% 营业成本 109 157 208 266 偿债能力 营业税金及附加 2 2 3 4 资产负债率 7.9% 26.3% 22.7% 20.5% 营业费用 20 33 41 52 净负债比率 1.9% 38.2% 33.4% 28.9% 研发费用 23 38 46 57 流动比率 10.4 4.0 3.0 2.6 管理费用 42 49 64 82 速动比率 7.4 2.7 2.1 1.7 财务费用 -6 -4 0 1 营运能力 资产减值损失 0 -3 -3 -3 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 13.6 18.5 25.2 19.7 投资净收益 4 6 6 4 应付账款周转率 4.5 4.1 4.2 4.4 营业利润 104 110 148 207 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 0.89 0.94 1.27 1.78 营业外支出 2 2 2 2 每股经营现金 0.11 -0.53 0.41 0.46 利润总额 102 108 146 205 每股净资产 6.07 6.16 7.07 8.20 所得税 13 13 17 25 估值比率 净利润 89 95 129 180 P/E 69.25 65.18 48.13 34.42 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 7.21 7.05 6.15 5.35 归属母公司净利润 89 95 129 180 EBITDA 106 116 161 223 EPS（元） 0.89 0.94 1.27 1.78 jXeYuWMBpPmMrRnNpO6MdN6MpNnNoMoNeRpPoNlOrRwO8OrQmMwMqNnPNZmRqM 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 王斌，医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经历，对医药行业多个细分领域有跟踪和研究经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 3 名，公募榜单第 2 名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资