螺矿期货月报：需求证伪实质阶段，前期多单谨慎持有或减持

螺矿期货月报 2023年02月26日 联系我们 需求证伪实质阶段，前期多单谨慎持有或减持 研究员：韩静 联系方式：010-56711831 独立性声明 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 螺纹： 两会即将召开，全年政策或目标相对明确。目前需求表现相对好于往年同期，随着天气转暖，需求或全面启动，预计基建对钢材需求有一定拉动力度，房地产行业在惯性作用下，去年四季度新开工面积、施工面积等持续同比下降，或影响春季下游施工，有可能出现需求不及市场预期的状况。目前库存压力暂不高，但是钢厂复产速度过快。建议：前期多单谨慎持有，如需求不及预期，则仍有调整可能，注 意减持或止盈。密切关注3月中旬两会政策导向。 铁矿石： 目前港口库存超过1.4亿吨略显偏高，钢企迅速复产对铁矿石需求旺盛，高炉开工率超过80%，仍有继续增长空间，但空间边际减弱，3月不排除天气因素仍可能对矿山发货造成干扰。建议：钢厂复产下，矿价或震荡偏强，但是需防范监管风险。如钢材下游不及预期则有回调风险，注意减持或止盈。 风险提示：政策影响、下游需求、矿山发运、钢企限产 Part1上期复盘 春节后开市，螺纹和铁矿石05合约价格持续回调，成材调整幅度大于铁矿。 月中，下游需求改善后，价格反弹。 铁矿石价格持续反弹后，大连商品交易所发布公告，多合约限仓，铁矿石持仓出现下降。 螺纹钢2305合约日K线铁矿石2305合约日K线 上一期报告，我们提出价格先抑后扬，建议2月份逢低买入。 从盘面来看，2月价格先出现回调，螺纹在4000点附近受到支撑，铁矿石在40日均线附近受到支撑，随后均出现反弹。 基本符合我们上一期报告。 Part2本期分析 政策：3月两会召开，确定2023年政府工作目标，钢铁行业及其上下游行业的相应政策及目标值得关注。 供应：从行业盈利水平来看，企业盈利水平有所修复，产量数据和开工率数据显示，螺纹产量持续增加，已经回升至280万吨之上，高炉开工率回升至80%以上，预计仍有继续增长的空间，前期供应无压力，预计后期供应压力将取决于下游需求的表现。 需求：正月十五之后，下游成交开始逐步启动，节后第三周成交明显放量，周度平均成交量明显高于过去几年，单日成交也出现超过20万吨，成交量不排除仍有波动。市场对于春季行情的预期比较强烈，进入3月份的成交表现将直接影响钢材价格走势，从目前下游行业来看，基建行业有一定拉动作用，房地产行业虽然有多项刺激政策，资金紧张现象也在好转，但是受惯性作用，前期新开工率和施工率持续下降，将影响今年春季下游施工情况，下游需求有不及预期的可能。 库存：春节后第三周，热轧出现降库，第四周螺纹厂库降库，社库基本持平，总库存降库。历史数据显示通常在节后第三周或者第四周出现库存高点。就今年的库存量来看，低于历史同期，库存压力暂时不高。 操作建议：3月传统消费旺季，需求证伪实质阶段，前期多单谨慎持有，如若需求显疲弱，则有回调可能，注意止盈。 风险点：政策刺激、行业政策、下游需求、原料支撑、环保限产 套利数据：期现和跨期观望，卷螺差受螺纹下游需求表现影响 1.螺纹05合约处于历史正常变动区间内，暂观望。 2.近远月合约价差窄幅波动，远月小幅贴水近月，暂观望。 3.05合约卷螺差一度扩大又在回落，3月螺纹钢下游需求表现，可能决定卷螺差走势，如螺纹下游复苏，卷螺差可能走弱。 上海20mm螺纹与rb05合约价差 rb10合约与rb05合约价差 05合约卷螺差 下游需求：节后需求表现明显好于往年同期 1.春节后第二周，下游开始启动，日成交量突破10万吨。 2.节后第三周，日成交量出现放量，单日成交接近20万吨，横向对比来看，节后第三周，周度成交量明显好于往年。 3.节后第四周，单日成交突破20万吨，周度成交量在17万吨左右，处于历年高位。 下游贸易商日成交量（万吨） 钢材库存：螺纹库存处于同期低位，库存压力不大 1.节后螺纹钢持续累库，截止第三周，库存仍呈小幅累库状态，但是增幅不断放缓。 2.至节后第四周，螺纹厂库开始出现降库，社库微增，总库存出现下降，历年数据显示，节后库存高点一般出现在节后第三周或者第四周。 3.从库存绝对量来看，社会库存5年同期新低水平，总库存5年历史低位，库存压力并不高 螺纹钢社会库存（万吨）螺纹钢厂库存（万吨）螺纹总库存（万吨） 钢材库存：钢材库存也处于同期相对低位 1.从五大品种钢材库存来看，厂库开始下降，社库微降。 2.库存总量仍然处于5年同期低位水平，总体来看，目前钢材库存压力不高。 五大品种钢材社会库存（万吨）五大品种钢材厂库库存（万吨）五大品种钢材总库存（万吨） 供应因素：节后产量持续增加，供应仍将继续增加 1.节后，钢企逐步恢复生产，产量持续攀升，其中螺纹产量增长更为明显，几乎呈现V型反转。 2.就绝对量来看，目前钢材和螺纹产量仍处于历史同期偏低水平。 3.从历史趋势来看，预计产量将继续增长，供应压力高低届时将取决于下游需求表现。 主要钢厂钢材周度产量（万吨） 主要钢厂螺纹钢周度产量（万吨） 主要钢厂热轧周度产量（万吨） 供应因素：节后短流程企业迅速复产 1.春节放假前，各地短流程企业就开始陆续进入停产状态，短流程开工率几乎降至地量。 2.正月十五之后，企业陆续开工，开工率迅速回升，伴随着产量也快速增长。 3.预计长流程和短流程企业产量仍有继续增长的空间。 全国电炉开工率 短流程螺纹钢周度产量（万吨） 长流程螺纹钢周度产量（万吨） 随着矿石价格的持续上涨运行至900点附近后，大商所提出风险警示。如若矿石价格继续保持强势，不排除将有进一步的政策干预。 供应：2月澳洲铁矿石港口出现检修，必和必拓出现事故，导致矿山发货量一度大幅下降。从前两个月总的发货量来看，澳洲发货量明显高于去年同期，巴西发货量则低于去年同期。3月份澳大利亚和巴西仍有可能受到天气因素的影响，不排除会再次出现发运量下降的可能。 需求：行业盈利水平有所改善，钢厂高炉开工率持续回升，全国开工率已经超过80%，仍有继续回升的空间，但后期需求边际增量减弱。 库存：港口铁矿石库存持续累库，库存总量超过1.4亿吨，高于5年均值水平，库存量略偏高，钢厂进口矿库存历史低位，后期仍有补库需求。 操作建议：港口库存略显偏高，但是钢厂复产速度明显提升，需求指标不断好转，显示企业对铁矿石需求旺盛，价格走强，导致政策干预下矿石价格受到压制。3月传统需求旺季，如钢材下游需求持续复苏，矿价或震荡偏强，但是需防范监管风险。 风险点：政策干预，矿山发运、钢企复产/限产政策 套利数据：等待逢低多螺矿比机会 1.铁矿远月合约贴水幅度有所回升，远月略强于近月，建议暂观望。 2.05合约螺矿比4.7之下，处于中值偏低位置。等待逢低多机会。 I09合约与I05合约价差05合约螺矿比 下游需求：节后长流程企业开工率持续回升，有继续提升空间 1.节后高炉开工率和和产能利用率呈现持续小幅攀升趋势，全国高炉开工率已经回升至80%以上。 2.今年一季度没有采暖季环保限产政策限制，企业自主生产。 3.总体来看，高炉开工率有继续增长空间。 全国247家钢企高炉开工率全国247家钢企高炉产能利用率唐山高炉开工率 需求因素：多指标显示钢厂对铁矿石需求旺盛 1.从需求指标来看，钢厂铁矿石日耗持续回升，钢厂铁水产量持续回升，港口疏港量迅速回升，多指标显示，钢厂对于铁矿石需求比较旺盛。 2.因为高炉开工率仍有提升空间，意味着企业对于铁矿石的需求也仍有空间。 247家钢厂进口矿总日耗（万吨）247家钢厂铁水产量（万吨）全国45港日均疏港量（万吨） 库存因素：春节期间后港口库存突破1.4亿吨之后，继续增加 1.春节期间，港口库存开始累库，节后港口库存继续增加，库存总量突破1.4亿吨之后继续增加，截止2月末库存超过1.42亿吨，库存略偏高水平。 2.港口澳洲矿库存增加较为明显，巴西矿库存窄幅波动。 全国港口铁矿石库存（万吨）港口澳大利亚矿库存（万吨）港口巴西矿库存（万吨） 库存因素：港口库存分品种统计 1.从品种结构来看，粗粉和球团库存持续增加，球团明显高于历史同期水平，块矿库存小幅增加，暂时仍处于正常区间内。 2.各矿种入炉比例相对稳定。 45港港口粗粉库存（万吨）45港港口球团库存（万吨）45港港口块矿库存（万吨）钢厂入炉配比 库存因素：钢厂铁矿石库存历史低位，后期钢厂有补库可能 1.节前，钢厂进行了数周的补库备货，钢厂库存超过1亿吨。 2.节日期间，钢厂生产正常，消耗铁矿石库存，厂内库存减少超过1000万吨，大幅下降，库存量历史低位。 3.节后厂内库存波动，库存处于历史低位，预计后期钢厂有补库可能。 247家钢厂进口矿总库存（万吨） 供应因素：前两个月澳巴发货量明显高于去年同期，澳洲发中国数量比去年增加700多万吨 1.1月巴西发货量处于历史同期低位，2月份发货量有所回升。 2.2月中澳洲发货量因为澳洲铁矿石码头检修以及必和必拓事故影响，澳洲发往中国铁矿石一度出现大幅回落。2月末发货量回归正常水平。 3.2023年前两个月，澳洲和巴西发货量明显高于去年同期，其中澳大利亚发往中国比去年同期约多700万吨。 4.一季度末，仍然需要防范天气因素干扰。 巴西和澳大利亚累计发货量（万吨）巴西矿山周度发货量（万吨）澳大利亚发往中国周度发货量（万吨） 供应因素：四大矿山发货有所差异 1.澳洲方面，三大矿山发货量正常区间内波动，力拓发往中国前2个月发货量明显高于去年同期，增加300多万吨，必和必拓和FMG发往中国略高于去年前两个月。 2.巴西方面，前两个月淡水河谷发货量少于去年同期，约减少接近200万吨。 力拓周度发往中国量(万吨)必和必拓周度发往中国量（万吨）FMG周度发往中国量（万吨）淡水河谷周度发货量（万吨） Part3风险提示 3.风险提示 行业政策 需求表现 环保限产 矿山发货及天气 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部