沥青月报：静待供需回暖 价格或有小幅上行
静待供需回暖价格或有小幅上行 主要观点 沥青震荡略偏强走势，但需关注成本端油价变动，BU主力合约运行区间[3700，4200]。 驱动逻辑 1、油价再度回到供需博弈状态，全球经济压力仍在，OPEC+稳油市态度决定，预计油价宽幅震荡，中枢抬升。 2、2月石油沥青装置开工率加长；预计3月国内沥青装置产能利用率随着检修结束将小幅回调，据隆众资讯统计，3月份国内沥青 能预估产量共276.2万吨，环比增长。 源3、3月天气转好，刚需逐步启动，需求有向好预期。 化4、库存方面，2月厂库、社库齐齐累库，与但厂库向社库转移，工预计3月库存随开工增长，备货等行为，库存有进一步累积可能。组风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 季度关注 沥青库存变化，公路建设投资额。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青月报2023年3月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月沥青行情回顾 2023年2月沥青期货价格整体呈现震荡下行走势，主力合约BU2306月跌幅为4.39%。2月期间，沥青一方面受到原油价格下行的拖累，另一方面，需求不温水火，且南方降雨天气造成部门地区施工受阻，因此价格出现回落。 截止2月28日，国产重交华东4050元/吨，月环比增加50元/吨，同日沥青主力合约 收于3743元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差307元/吨。2月基差变动小幅增加，主要由于现货价格相对持稳，期价有一定走弱。 图1：沥青期价（元/吨）图2：沥青与原油 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 价差 沥青主力合约 沥青次主力合约 5,500 2,000 1,800 5,000 1,600 4,500 1,400 4,000 1,200 3,500 1,000 800 3,000 600 2,500 400 2,000 200 1,500 0 价差沥青主力合约原油主力合约 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 图3：沥青现货（元/吨）图4：华东沥青基差（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东 华南 华北 西北 西南 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 华东基差 沥青主力 华东重交 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 二、沥青供应或环比增加 2.1原料供应量充足 虽然OPEC+主动减产、俄罗斯原油遭受制裁使得全球油品向轻质化发但是对于我国，中重质原油的来源暂时无需担忧。一方面，我国与俄罗斯保持着良好的盟友关系，在2022年 俄罗斯原油遭受制裁期间，中国依然大力进口原油，甚至在5月份创造了自俄罗斯进口量的 历史峰值，达841.86万吨。另一方面，10月20日，中国与沙特达成一致，两国将加强在 能源领域合作，双方共同维护国际石油市场稳定，推断沙特依然可以作为我国进口来源的主要国家之一。 此外，在21年开始征收进口消费税的稀释沥青，其进口量也开始触底回升，主要原因在于加工稀释沥青利润的恢复。虽然现阶段加工利润已经回落自历史同期水平，稀释沥青的进口量也恢复稳定，但不排除未来利润上涨后，进口窗口再度打开。 因此，对于我国炼厂而言，沥青的原料来源均较为稳定，预计无需担忧出现沥青生产原料短缺问题。 图5：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图6：杜里原油利润（元/吨） 1,800 20% 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 -40% 200 0 -50% 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 理论利润杜里原油价格 160 140 120 100 80 60 40 20 系列1系列20 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.2供应环比减少 据卓创资讯统计，2022年中国沥青产能为7100万吨/年，较2021年沥青产能增加480 万吨/年或7.25%，其中新增产能510万吨/年，扩增产能40万吨/年，淘汰产能70万吨/ 年，整体产能增速与2021年基本持平。从区域上看，新增产能主要集中在山东地区（425万吨/年）。 2023年，广东石化预计有沥青调和装置计划投产，产能达130万吨/年；京博新材料 将有产能达250万吨/年的常减压装置投产；裕龙石化120万吨/年的溶脱装置投产时间待 定。因此，我们预计2023年沥青产能依然有望保持增长。 从沥青产量数据来看，22年12月沥青产量301.2万吨，同比下降20.6%，主要是需求同比去年较弱，炼厂主动减少排期。 从进口数据来看，2022年12月进口沥青到港量21.62万吨，环比下降26%；从进口来源国来看12月份进口石油沥青主要来自韩国、新加坡两国，进口结构变化不大；国内沥青进口量下降，与国内需求较弱有关，国外价格不具有优势有关。 从出口数据看，2022年12月份中国石油沥青出口量共计5.66万吨，环比增加1.28万吨。 截至3月2日，79家样品企业石油沥青装置综合开工率为31.9%，环比增加1.9%；利润方面，周度利润均值29.4元/吨，环比增加33.8元/吨，利润水平处于中性偏低状态；检修方 面，3月10日北海和源36万吨/年产能结束停产，西北、东北、华东以及华北地区均有炼厂复产，预期开工率小幅回升。 2023年2月沥青装置检修涉及产能411万吨，整体开工率月环比回升，供应增加。目前炼厂综合利润尚可，预计开工率将进一步回升，据隆众资讯统计，3月份国内沥青预估产量共276.2万吨。 图7：沥青产量及进出口量（万吨）图8：炼厂开工率 700 600 500 400 300 200 100 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 60 50 40 30 20 10 0 产量进口量�口量综合西北东北华北长三角华南 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.3天气转暖，刚需或陆续启动 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公 路通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中，因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。资金层面上同，11月交通公路建设固定资产投资2799.6亿元，累计值同比去年同期上涨9.37%， 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建议过程中。2022年地产需求依然不佳，房屋新开工面积的累计同比已下落至-37.8%，但下半年政策面频传利好，在“保交楼，稳民生”的要求下，“金融16条”等措施陆续出台。目前销售降幅已经出现了改善，预计2023年地产回暖带来的沥青需求或有一定增长。 目前，炼厂合同执行顺畅，业者备货入库积极性尚可。且随着气温回暖，刚需将进入市场，但由于前期备货影响，增量或相对有限。 库存方面，2月厂库和社库走势双增，其中厂内库存为98.1万吨，月环比增加4.6%；社会库存为104.3万吨，月环比大增39.4%。库存双增，一方面炼厂供应增加；另一方面，囤货 使得炼厂库存向社库转移。预计3月，社会库存或随着刚需回暖，补库行为而导致库存增加，厂库库存亦因开工率增加有进一步增长可能。 图9：交通固定投资额（亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：
