品牌渠道齐发力，国潮珠宝焕新春

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周大生是一家以钻石镶嵌产品起家的中高端钻石珠宝领先品牌，主攻下沉市场，产品品类和发展城市的差异化定位帮助公司避开以黄金饰品为主的老牌企业锋芒，实现后来者居上。借助省代模式，公司收入实现超额增幅，高毛利的镶嵌产品疫情期间表现不佳拖累净利。2022年前三季度，公司实现营业收入89.37亿元，同比增长38.05%；实现归母净利润9.31亿元，同比-7.48%。随着2023年婚庆需求、个人悦己需求回补预期下镶嵌K金产品销售有望回升，行业盈利能力将迎改善。公司借助省代模式&“经典店”多点发力加密下沉，截至2022Q3公司终端门店数量达到4573家，在我国珠宝品牌中排行第3；同时终端在钻石、黄金配货模型助力下保持较快周转。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.37/14.50/16.91亿元，对应当前PE分别为15x/13x/11x，维持“增持”评级。