农产品策略周报：产区库存预降豆棕油料偏强，需求承接有限猪价震荡为主

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 产区库存预降豆棕油料偏强，需求承接有限猪价震荡为主 —农产品策略周报20230305 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:供需报告或下调大豆库存，内外盘料高位震荡 品种 周观点 中线展望 1、供给：1-4月进口预估800（+0）、630（+0）、600（+0）、850（-50），预报累计2880万吨，预报累计同比1.5%，预报累计环比-3.2%。2、需求：2月24日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存575万吨，环比+0.31%，同比-3.06%。国内主流油厂豆粕未执行合同231万吨，环比-19.00%，同比-29.00%。3、库存：2月24日当周，国内主流油厂豆粕库存58万吨，环比+0.00%，同比+79.00%。4、基差：2023年03月03日豆粕活跃合约基差437元/吨(周环比-24),菜粕活跃合约基差265元/吨(周环比+67)。 蛋白粕 5、利润：2023年03月03日进口榨利美湾豆-135.21元/吨（周环比252.06），美西豆-135.21元/吨（周环比283.24），南美豆-168.47元/吨（周环比112.65），加菜籽-417.74元/吨（周环比39.27）。6、总结：上周受南美降水以及美国新作面积预增等利空影响，叠加美联储加息预期再起，美豆盘面如期呈高位松动，国内蛋白粕市场跟随调整。短期看，美豆3月供需报告或下调美豆库存，尽管巴西大豆陆续上市，出口加速， 豆粕：震荡菜粕：震荡 与美豆竞争市场。阿根廷未来两周累计降水不及正常值，大豆产量或继续下调，料创历史最低水平。料美豆高位震荡。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，环比下降；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，油厂豆粕胀库停机。中期看，随着阿根廷大豆产量预估不断下修，22/23年度全球豆类市场供需转松幅度收窄。但巴西豆供应市场量趋增。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆23/24产量预增，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：产区库存预降，豆棕油料偏强运行 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：01月棕油产量138.04万吨(环比-14.73%，同比10.12%)，出口113.55万吨(环比-22.67%，同比-1.76%)，月末库存226.82万吨(环比3.26%，同比46.10%)。2、需求：1-4月豆油+棕油+菜油进口预报累计值60(-0)、48(+4)、48（+3.5）、57万吨，累计环比5.9%，累计同比82.9%。3、库存：3月4日表观库存：棕榈油100.6万吨(周环比+2.34%，同比+157.95%），豆油48.85万吨（周环比-5.97%，同比-28.21%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计279.98万吨(周环比+0.33%，同比+0.00%）。4、基差：2023年03月03日豆油活跃合约基差760元/吨(周环比-100),棕榈油活跃合约基差52元/吨(周环比+106),菜籽油活跃合约基差805元/吨(周环比-268)。5、利润：2023年03月03日油脂进口利润仍偏低，豆油-164.26元/吨，棕油-44.96元/吨，菜油378.91元/吨。6、总结：上周棕油产区强降水引发市场对产量担忧，棕油领涨油脂，豆油库存低位价格补涨，创近期新高。短期看，MPOB报告或显示马棕油2月库存走低，未来两周强降水料继续支撑盘面偏强运行。3月WASDE或下调美豆、全球大豆库存、阿根廷产量。加菜籽新作出口持续。印度油脂进口或季节性回落，但棕油进口有望保持。中国油脂进口量同环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。料油脂保持区间上沿偏强运行。中期看，印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，叠加棕油产区季节性减产，且印尼国内推行B35，料国际棕油供需趋紧。豆油受大豆库存下调利多，同时食用和生柴双增。菜籽国内外增产，菜籽油最弱。预计棕油强于豆油强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2023年03月03日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安180.00，周环比-20.00；山东-北安16.32，周环比-123.68；天津-北安780.00，周环比0.002、需求：2023年03月03日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5700.00，周环比-20.003、库存：截至2023年03月03日豆一注册仓单8593手，周环比528张4、基差：2023年03月03日黄大豆基差（1月）-143元/吨(1),黄大豆基差（5月）-308元/吨(1),黄大豆基差（9月）-202元/吨(-4) 豆一 5、利润：2023年03月03日豆一-豆二(1月)909元/吨(-42),豆一-豆二(5月)909元/吨(-62),豆一-豆二(9月)921元/吨(-52) 震荡 6、总结：本周大豆价格相对稳定。政策端中储粮收购为价格提供一定支撑，下跌空间有限，但需求偏弱，走货不畅，基层余粮多于同期，上涨空间有限，大豆价格平稳运行。短期看：基层余粮偏多，需求虽有恢复但进口大豆价格较低替代作用较强，预计供需胶着价格较为平稳。中期看：关注需求好转的幅度以及进口大豆到港对国产大豆的影响。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注非转基因大豆进口情况和需求修复情况操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；大豆需求低于预期资料来源：Wind涌益咨询卓创 资讯中信期货研究 豆一：购销清淡大豆价格平稳运行 所 4 花生：追涨情绪降温花生冲高回落 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第10周（2月24日至3月3日）国内花生油样本企业花生压榨量为11800吨，开机率为8.8%，较第9周上调3.9%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到3月3日国内花生油样本企业厂家花生库存统计67641吨，与上周相比减少1240吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计35500吨，与上周相比下降200吨。4、基差方面：3月3日，主力合约基差2579，上周同期1403，环比变化1176。5、花生观点：本周花生期货价格冲高回落。主因是进口米到港对花生盘面形成打压叠加需求偏弱。市场部分转向进口米。花生油偏强但时值交易淡季，成交量小。花生粕持续走弱。截止到3月3日，油厂周度理论利润值-357元/吨，较上周同期-302元/吨，环比下降55元/吨。短期看，供应偏紧叠加需求偏弱，预计盘面小幅震荡。中期看，关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，关注种植季节天气和进口大豆到港情况。长期看，假设种植季节天气正常，预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计整体趋弱。关注大宗油脂供需对花生的影响。操作建议：4-10正套。风险因素：天气、花生需求恢复不及预期 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：售粮压力持续释放，玉米窄幅震荡运行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，2月24日广州各港口玉米库存共计177.5万吨，环比变化1%。2月24日北方四港玉米库存共计222.8万吨，环比变化17%。截至2月23日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米87吨，上一周对中国装船为0吨；环比变化87吨，同比变化-344457吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。3月3日当周，自繁自养生猪养殖利润-189.90元/头，较上周变化44.77元/头。3月3日当周，毛鸡养殖利润2.89元/只，较上周变化-0.38元/只。据Mysteel统计，截止3月3日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率61.01%，环比变化6%，同比变化-3%。全国主要深加工企业玉米消费总量60.2万吨，环比变化8.7%，同比变化-1.5%。2022年12月玉米淀粉出口总量为278.265吨，环比增加7.8%,同比减少97.35%。3、基差方面：3月3日，锦州港-主力合约基差-28，上周同期-37，环比变化9。4、利润方面：3月3日南北港口玉米贸易理论利润-20元/吨，上周同期-20元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国际方面：国际玉米市场购销两弱，美玉米出口销售创7周低位，美盘玉米低位震荡；美国农业部最新出口销售报告显示，2月23日止当周，美国玉米出口净销售59.81万吨，较之前一周锐减30%，连续第四周缩水，降至7周最低水平。②巴西帕拉纳农业经济厅（Deral）上调巴西帕拉纳州大豆产量预估，部分玉米农田或改种小麦，巴西一季玉米收割及二季玉米播种延迟，或影响产量前景，美玉米底部小幅反弹；①巴西玉米播种进度仍迟缓于去年同期；咨询公司Safras&Mercado发布的调查显示，截至2月24日，巴西中南部二季玉米种植面积达到1490万公顷，相当于预期面积的39.1%，低于去年同期的播种进度52.4%，也低于五年平均进度48.7%。Safras称，巴西首季玉米收割工作完成27.6%，落后于上年同期的39%，但高于五年平均进度25.2%。国内方面，东北气温回升地趴粮销售加快，北港库存快速累计，预计多地3月上旬售粮压力仍然明显，供应压力较大。从贸易端以及需求端来看，深加工门前到车量增加，深加工企业下调价格收购；饲料企业按需采购为主，整体库存水平偏低。贸易方面，南北贸易仍不顺价，但伴随基层余粮下降，现阶段贸易商建库意愿提升。综合来看，美玉米购销双弱美盘低位震荡；短期内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，价格向下压力较大，中期售粮压力释放后价格将出现向上拐点，盘面延续区间震荡为主。投资策略：观望。风险因素：宏观、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，3月2日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.83元/公斤，环比变化2.19%。期现分化，生猪主力合约LH2305价格运行至17030元/吨，较上周变化-2.9%。2、利润：3月3日当周，全国自繁自养利润为-189.9元/吨，较上周变化+19.08%。全国外购仔猪育肥利润为-284.7