甲醇月报：成本中枢预计回落，春检规模待检验

行业 甲醇月报 日期 2023年3月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 成本中枢预计回落，春检规模待检验 观点摘要 《陕晋甲醇调研纪要》 2022-10-3 《情绪支撑走弱，预期转入现 实端》 2023-2-3 《突发矿难，成本支撑再度走 强》 2023-2-26 近期研究报告 春节假期前后市场对疫后需求复苏预期先行，亢奋情绪在两市上同步体现，节后终端恢复速度缓慢，期市高开低走，正月十五后下游加速复工复产，开工数据出现明显回升，品种运行有所分化，回归基本面逻辑。3月1日国家统计局公布2月PMI指数56.2，环比上月上升2.5，高于临界点，显示国内经济复苏预期强劲。3月宏观面重点关注两会，两会预期将会延续22年底中央经济工作会议稳增长、稳就业稳民生、稳信心的总体基调，预计2023年经济增长目标可能设定在5%-5.5%左右。海外2月PMI大幅上行，美国1月PCE数据也超预期，美联储重申抗通胀决心下加息预期再度升温。 自身供需来看，供需矛盾暂不突出，成本端走强受到MTO低利润压制。后市来看，原料端运行中枢有望回落，前期事故影响仍在持续，叠加两会期间安全检查持续，成本端对低价支撑仍存。供应端主产区开工负荷较上月下降2.76个百分点；非一体化甲醇平均开工负荷为57.55%，目前荣信、兖矿释放春检计划，春检释放体量较小，同时前期装置重启预期及宁西宝丰投产对冲检修损失，供应端压力逐步累计；进口方面伊朗装置仍有重启预期，非伊货源维持高供应，3月进口到港量预计在100万吨附近；需求端，尽管前期醇价回落，但烯烃端利润仍显低迷，斯尔邦待重启，宁波富德检修结束重启，主流下游开工回升预期有限，传统需求3-4月预计持续回暖，但对原料市场难以形成有效提振。整体来看，宏观面稳增长预期持续，关注基建、能源等题材对化工的阶段性影响，自身供需矛盾暂不突出，MA区间偏强震荡；中期来看煤价运行中枢有望回落，成本端支撑较前期走弱，若春检规模不及预期，MA或再度出让下方空间。 风险提示：能源价格剧烈波动 一、行情回顾 图1：期货价格（元/吨）图2：仓单数量（张） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：区域现货价格（元/吨）图4：区域价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：基差（元/吨）图6：5-9价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2月月报当中，我们以《情绪支撑转弱，预期转入现实端》为标题，年后开盘延续节前亢奋情绪，现实端下游复苏速度缓慢，MA期价上旬逐步回落。成本端煤价受澳煤进口、产能恢复先于非电需求等因素影响开启下行通道，成本支撑走弱使得期价下方空间打开，下探2500后逐步企稳。自身基本面内地、港口同步去库，春检逐步启动，边际改善预期走强。22日突发矿难事故，适逢两会前夕，特大事故引发安全检查全面升级预期，矿区煤炭供应收紧，坑口、港口煤价同步上调，成本支撑逻辑再度走强，MA上冲2700元/吨，安全检查预计持续至两会结束，短期成本端支撑仍存。 现货市场，内地甲醇市场先跌后涨。上旬物流紧张局面逐步缓解，下游需求复苏进展缓慢，为促进出货积极心，生产企业陆续略有缓解，下游原料库存中高位，但刚需稳定，月末受煤炭消息提升，涨幅扩大，叠加春检装置前。截至月末，内蒙古均价2076元/吨，环比上涨1.21%，同比上涨3.16%；山东均价在2519元/吨，环比上涨4.34%，同比下跌2.16%。港口市场，斯尔邦重启待定、宁波富徳检修，华东华南总库存处于中性偏低水平，支撑绝对价格，华东基差偏强，太仓市场均价2709元/吨，环比上涨0.84%。。 亚洲甲醇市场僵持整理。美金跟随现货价格波动，买气始终平淡。2月至3月份到港的非伊船货成交在325-330美元/吨，远月到港的中东伊朗船货参考商谈在+0-2%，据悉少数远月到港的中东其它区域船货成交在+1.2%附近；下旬，中东伊朗船货成交重心在平水附近，远月到港的非伊船货成交在+1.8%，固定价格缺乏实盘成交听闻。供需博弈，预计3月份亚洲美金维持僵持整理走势。 二、基本面分析 1.春检规模待检验，宁夏宝丰3月投产 受西北、华北等地区开工负荷下降的影响，2月甲醇开工负荷66.83%，较上月下跌0.6个百分点；西北地区的开工负荷为76.06%，较上月下降2.76个百分点；非一体化甲醇平均开工负荷为57.55%，较上月上涨1.38个百分点。2月生产天数少，检修涉及产能共计553万吨/年，国产甲醇产量预估573.26 万吨，环比1月减少67.15万吨，3月份部分检修装置有回归计划，预估3月 份国内甲醇产量在650万吨。 2023年全年新增产能计划投放速度放缓，60万吨以上装置大幅减少，新 增压力集中在一、四季度兑现。一季度重点关注宁夏宝丰300万吨装置，由1 图9：西北开工率（%） 月延迟至3月投放，预计3月份投产。22年全年由于煤制成本高企生产端持续亏损，23年随着保供稳价持续推进，煤价中枢下行将修复生产端利润。月初煤价超预期下行，甲醇上游生产利润修复下春检规模预期有所缩减，突发特大矿难事故引发煤炭供应收缩，成本支撑再度走强。目前西北释放出少量春检计划。整体来看，宁夏宝丰3月投产将对冲春检损失。 表1：部分甲醇装置运行情况 名称 原料 甲醇产能(万吨) 检修计划 宁夏宝丰一期 煤 150 2月24日重新开车 云南云天化 天然气 26 3月1日如期点火重启 大唐多伦 煤 168 计划2月22日检修至3月13日 内蒙古新杭 煤 20 计划3月7日检修至4月30日 内蒙古荣信 煤 90 计划3月7日检修至4月30日 榆林兖矿 煤 60 计划3月15日检修至4月3日 同煤广发 煤 60 计划3月31日恢复 陕西润中 煤 60 计划3月31日恢复 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 图7：月产量（万吨） 图8：中国主要企业周度开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：2023年开工VS3年均值（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图11：天然气制甲醇开工率（%） 图12：焦炉气制甲醇开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.煤价先跌后涨，煤制路线仍亏损 1-2月动力煤供给增速大于需求增速，2月动力煤市场呈现先跌后涨态势。产地煤矿率先恢复正常生产，下游恢复缓慢，造成被动累库拖累，煤价跌幅超预期，正月十五后非电需求复苏加速，终端需求也陆续释放，下游对煤价接受度提升，产地煤价企稳回调，突发事故引发供应紧缩预期，煤价企稳回调，涨幅扩大。2月末连涨趋势终止，港口煤价全线下行，产煤煤矿下调煤价数量显著增多，赶在新一期产地外购价格出台前，市场迅速转向。截至2月28日， 沿海六大电合计库存1180.1万吨，日耗83.2万吨（+0.14），可用天数14.1 天。 截至月末鄂尔多斯Q5500动力煤价格955元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格975元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.20元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-500.79元/吨，较上周+43.57元/吨，环比+8.00%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-100.79元/吨，较上周+43.57元/吨，环比+30.18%；焦炉气制甲醇周度平均利润为79.31元/吨，较上+102.14元/吨，环比+447.43%；天然气制甲醇周度平均利润为 110.00元/吨，较上周+18.57元/吨，环比+20.31% 3.节前顺利排库，季节性累库高度有限 2月，中国甲醇样本企业库存窄幅下滑。受运输恢复及部分企业积极出货 的影响，导致企业库存窄幅下滑。甲醇企业库存量41.12万吨，较上月末涨5.50%，平均库存在45.78万吨左右，较上月涨4.19%。造成生产企业库存上涨的主要原因是：上月因春节假期前下游备货，导致库存大幅下跌，但本月部 分传统下游多在元宵节后逐步恢复生产，下游采购积极性回暖，节后持续去库至中低位区间，春减题材叠加内地低库存支撑生产企业挺价意愿。 图13：主产区企业库存量(万吨)图14：企业订单待发量(万吨) 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.主流库存提货稳定，3月港口去库 截至月末，沿海地区总库存74.23万吨，环比月初去库8.77万吨。江苏库 存37.8万吨，月环比减少5.6万吨；浙江库存20.8万吨，月环比增加1.9万吨； 福建库存2.78万吨，月环比去库3.52万吨；广东库存10.65万吨，月环比去 库1.75万吨。周期内受天气影响，频繁封航使得江苏及浙江卸货速度延迟，同时太仓部分主流区域船发维持，以及春节后需求逐步恢复，月内华东地区库存呈现去库态势；华南地区周内内贸船只抵港增加明显，节后传统下游开工情况良好，且有部分转口船货装港，主流库区提货有所增量，最终窄幅去库。 刚需稳固提货、华东部分区域堵港严重和阶段性封航，导致整体沿海主港累库速度相对缓慢。3月上旬中国进口船货到港量在63万吨，其中江苏进口船货到港量在27万吨，华南在5万吨，浙江在27万吨，内地预估有5.8-6万船货到港。下游工厂到港依旧较多，拿货积极性一般。。3月预估进口量难有增长且刚需提货较好，预估3月沿海主港库存依然缓慢累积。 图15：港口总库存（万吨） 图16：江苏港口库存（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图17：到港量预报（万吨）图18：可流通货源（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.中东装置仍有重启预期，非伊货源高供应 12月国内进口96.73万吨。2月份甲醇进口量环比上涨，预估进口量在 94.55万吨，较上月上涨9.17万吨，涨幅为10.74%，出口量预估在0.3万吨。甲醇出口0.22千吨，累计总数量为172.94千吨，出口金额为11.08万美元，出口均价497.30美元/吨。出口量环比下降94.43%，同比下降98.88%，累计出口与上年同期数量同比下降55.98%。海关总署1-2月进出口数据延期至3月份发布。 进口量上涨原因是全球需求偏弱，非伊船货回流至国内。进口船货集中到港卸货，部分应于月底到港进口船货再度推迟到3月到港卸货。中东部分区域装置重启尚存预期，同时部分合约初步落地，虽月内装船速度缓慢，但仍需关注3月上旬实际供应情况，非伊货源保持较高水平供应，初步预估3月份甲醇 进口船货抵港计划或将在100万吨附近水平，仍需关注后续实际卸货以及远洋货源到港情况。 表2：伊朗地区装置运行情况 名称 甲醇产能(万吨) 目前运行情况 KPC 66 运行负荷不高 Marjan 165 运行负荷不高 Bushehr 165 稳定运行中 Kimiya 165 停车检修中 FPC 100 停车检修中 Sabalan 165 计划