股指期货周报：两会政策未超预期，指数或先抑后扬

品种研究报告 2023年3月6日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 两会政策未超预期，指数或先抑后扬 市场回顾：上周在经济数据和两会政策预期的带动下，国内市场风偏升温，以中字头为代表的企业带动上证50和沪深300指数上行，市场 表现分化。板块涨多跌少。截至3月3日当周，沪深300涨1.71%、上证50涨1.72%、中证500涨0.78%，中证1000涨0.33%；IF涨1.64%、IH涨1.59%、IC涨0.52%，IM涨0.19%。Shibor隔夜利率下行14个基点，DR007下行33个基点，银行间市场利率上周边际下行。沪深两市资金净流出495.83亿，主板净流出247.01亿，创业板净流出182.55 亿，两融余额增加约22.3亿。外资方面，北上资金净流入约66.19亿。 宏观基本面：2月PMI进一步验证了复苏逻辑，宏观政策向下传导、需求修复、企业投资增加，信用有望回升，同时在全球经济衰退背景 下宏观政策预期积极，货币政策明显转向的可能性较小，虽然DR007利率重心抬升但仍处于近五年的中低位水平，市场大概率处于“宽货币+宽信用”的复苏阶段，但复苏强度有待数据的进一步验证。 观点策略：国内方面，2月PMI数据超预期，进一步验证复苏逻辑，带动IF、IH上行，中小市值盘整，市场表现分化。地产端消费有弱反 弹迹象，经济改善向好预期确定，但复苏程度还需要进一步的经济数据验证，同时3月两会政策平稳落地，叠加3月市场仍然存在海外风 险和年报不及预期风险干扰，预计3月呈现“N”字震荡上行的态势，短期指数持续性或有限，市场风格大概率结构性轮动为主。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘政治 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周在经济数据和两会政策预期的带动下，国内市场风偏升温，以中字头为代表的企业带动上证50和沪深300指数上行，市场表现分化。板块涨多跌少，仅电气设备、汽车、有色金属、轻工制造等板块下跌、调整幅度不超过3%，通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输、休闲服务等板块上行。截至3月3日当周，沪深300涨1.71%、上证50涨1.72%、中证500涨0.78%，中证1000涨0.33%；IF涨1.64%、IH涨1.59%、IC涨0.52%，IM涨0.19%。 持仓：截至3月3日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由26926手、21431手、7319手、9863手分别增加至22034手、9884手、10199手、 29012手，IF、IH、IC、IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至3月3日当周，Shibor隔夜利率下行14个基点，DR007 下行33个基点，银行间市场利率上周边际下行。 股市资金面：截至3月3日当周，沪深两市资金净流出495.83亿，主板净 流出247.01亿，创业板净流出182.55亿，两融余额增加约22.3亿。外资方面， 北上资金净流入约66.19亿。 指数/合约 2023/2/24 2023/3/3 涨跌幅度 上证综指 3267.16 3328.39 1.87% 深证成指 11787.45 11851.92 0.55% 创业板指数 2428.94 2422.44 -0.27% 中小板指 7717.96 7733.87 0.21% 科创50指数 990.63 998.90 0.83% 香港恒生指数 20010.04 20567.54 2.79% 沪深300 4061.05 4130.55 1.71% 上证50 2727.59 2774.51 1.72% 中证500 6340.84 6390.32 0.78% 中证1000 6944.82 6967.94 0.33% IM 6928.60 6942.00 0.19% IF 4067.60 4134.40 1.64% IH 2734.00 2777.60 1.59% IC 6339.40 6372.60 0.52% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 2月PMI数据进一步验证复苏逻辑，关键看复苏强度。2月份制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，前值50.1，比上月上升2.5个百分点，为2012年4月以来最高。2月PMI指数表现超出了市场预期，反应大家对未来经济复苏的信心和预期比较乐观。具体从PMI指数来看，生产和新订单指数同比、环比均有所增加，供需边际改善。从指数相对关系来看，“新订单指数-生产指数”反应了供需差，1月供需差是1.1，2月环比下滑至-2.6，生产指数扩张趋势反超新订单指数，也就是说1月需求率先修复，然后带动2月企业投资增加，2月份企业投资 的信心明显增加。就业指数改善，活动预期和经济动能指数（“新订单-产成品库存”，3.5的水平）偏向积极，整体来说，供需和信心都有恢复，信心的提振更明显。 两会政策平稳落地。政府工作报告指出，今年发展主要预期目标是国内生产 总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。总量目标平稳落地，产业端政策机会是主要焦点，政策端定调稳健基本符合市场预期。 2月PMI进一步验证了复苏逻辑，宏观政策向下传导、需求修复、企业投资增加，信用有望回升，同时在全球经济衰退背景下宏观政策预期积极，货币政策明显转向的可能性较小，虽然DR007利率重心抬升但仍处于近五年的中低位水平，市场大概率处于“宽货币+宽信用”的复苏阶段，但复苏强度有待数据的进一步验证。 图6：2月PMI验证复苏逻辑，复苏强度待进一步验证 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，美国2月ISM非制造业PMI录得55.1，略超市场预期，较前值小幅下滑，总体维持扩张态势，缓解了经济加速衰退的担忧情绪，道指反弹。同 时经济数据的坚挺将支持美联储的鹰派操作，虽然2月市场已经消化了大部分的鹰派预期，但美国通胀回落的时间和速度仍然是影响美联储态度的主要因素，预计在3月美联储会议落地前，海外的鹰派担忧难以完全消除。 国内方面，2月PMI数据超预期，进一步验证复苏逻辑，带动IF、IH上行，中小市值盘整，市场表现分化。地产端消费有弱反弹迹象，经济改善向好预期确定，但复苏程度还需要进一步的经济数据验证，同时3月两会政策平稳落地，叠 加3月市场仍然存在海外风险和年报不及预期风险干扰，预计3月呈现“N”字震荡上行的态势，短期指数持续性或有限，市场风格大概率结构性轮动为主。 投资策略：建议中长期多单持有或等待回调后低阶试多。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘 政治 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。