股指期货周报：节奏放缓、预期仍存，国内市场或先抑后扬

品种研究报告 2023年2月6日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 节奏放缓、预期仍存，国内市场或先抑后扬 市场回顾：北上资金流入放缓，海内外市场风险偏好降温，国内1月PMI数据平稳落地、市场出现盈利兑现需求，国内市场承压整固，指 数表现分化，价值调整、成长占优。截至2月3日当周，沪深300跌0.95%、上证50跌2.19%、中证500涨1.48%，中证1000涨2.79%；IF跌1.16%、IH跌2.19%、IC涨1.07%，IM涨2.10%。Shibor隔夜利率上行6个基点，DR007下行约1.33个基点，银行间市场利率保持平 稳运行。沪深两市资金净流出1094.8亿，主板净流出1046.25亿，创 业板净流出21.38亿，两融余额增加约404.74亿。外资方面，北上资 金净流入约341.79亿。 宏观基本面：1月制造业和服务业PMI均回升，制造业供给和需求双双修复，需求修复快于供给；原材料和出厂价格指数仍然倒挂，企业 盈利低位震荡，经济弱复苏概率较大；地产政策继续但需求疲弱，外需扰动加大、内需成为拉动关键，稳增长政策大概率延续。 观点策略：国内方面，随着疫情防控措施放开、第一波感染高峰影响减弱，国内经济复苏预期增强，基本面因素出现边际改善预期，1月 以来国内市场表现强势，消费等蓝筹价值板块率先修复。随着经济数据平稳落地，美联储利率决议再度扰动市场，市场板块加速轮动、盈利兑现需求上升。中短期来看，海外维持高利率的压力干扰北上资金的持续流入、全球经济衰退背景下国内经济弱复苏概率较大，叠加前期领涨板块持续性不足，市场短期延续震荡整固、先抑后扬的可能性较大。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘政治 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：节后首周在海外美联储利率决议会议的扰动影响下，北上资金流入放缓，海内外市场风险偏好降温，国内1月PMI数据平稳落地、市场出现盈利兑现需求，国内市场承压整固，指数表现分化，价值调整、成长占优。板块上，市场加快轮动、出现分歧、涨跌互现，其中银行、非银金融、家用电器、商业贸易等板块跌幅居前，汽车、计算机、医药生物、传媒、机械设备等板块上涨。截至2月3日当周，沪深300跌0.95%、上证50跌2.19%、中证500涨1.48%，中证1000涨2.79%；IF跌1.16%、IH跌2.19%、IC涨1.07%，IM涨2.10%。 持仓：截至2月3日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单分别由30753手、25737手、7654手减少至27735手、21086手、5723手，IM净空单由 13714手增加至15308手，IF、IH、IC净空单减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至2月3日当周，Shibor隔夜利率上行6个基点，DR007 下行1.33个基点，银行间市场利率上周保持平稳。 股市资金面：截至2月3日当周，沪深两市资金净流出1094.8亿，主板净 流出1046.25亿，创业板净流出21.38亿，两融余额增加约404.74亿。外资方 面，北上资金净流入约341.79亿。 指数/合约 2023/1/20 2023/2/3 涨跌幅度 上证综指 3264.81 3263.41 -0.04% 深证成指 11980.62 12054.30 0.61% 创业板指数 2585.96 2580.11 -0.23% 中小板指 7858.43 7992.03 1.70% 科创50指数 1029.14 1033.87 0.46% 香港恒生指数 22688.90 21660.47 -4.53% 沪深300 4181.53 4141.63 -0.95% 上证50 2836.81 2774.80 -2.19% 中证500 6251.43 6343.69 1.48% 中证1000 6736.85 6925.08 2.79% IM 6777.60 6920.00 2.10% IF 4192.40 4143.80 -1.16% IH 2840.40 2778.20 -2.19% IC 6276.20 6343.20 1.07% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 1月PMI重回荣枯线上方，国内经济开启复苏。1月31日公布数据显示中国 1月官方制造业PMI录得50.1，前值47，预期49.8；中国1月非制造业PMI录得54.4，前值41.6，预期52，1月制造业PMI重回荣枯线上方，非制造业PMI加速修复。从制造业PMI分项来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数环比均回升，新订单指数回升至50以上、生产指数环比上升5.2%至49.8%，显示疫情影响减弱之后，供给和需求双双修复，且需求修复明显快于供给。生产经济活动预期指数环比上行3.7%、反应经济动能的“新订单-产成品库存”环比增长3.7%，显示制造业生产活动预期改善，且该指数差仍为正数，显示制造业延续修 复的预期仍然存在。主要原材料指数回升，出厂价格指数依旧偏低，企业盈利仍然处于低位运行。疫情影响减弱、稳增长政策支持，大中小企业PMI指数均反弹，进一步显示需求修复。从非制造业PMI指数来看，建筑业PMI平稳上行，服务业PMI环比上升14.6%，是拉动非制造业PMI上涨的主要因素，春节期间服务业需求明显增长。 1月制造业和服务业PMI均回升，制造业供给和需求双双修复，需求修复快于供给；原材料和出厂价格指数仍然倒挂，企业盈利低位震荡，经济弱复苏概率较大；地产政策继续但需求疲弱，外需扰动加大、内需成为拉动关键，稳增长政策大概率延续。总的来说，1月PMI显示国内经济开启复苏，盈利端有望出现边际改善，但底子偏弱、依旧需要政策支撑。 图6：1月PMI重回荣枯线上方 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，上周五公布数据显示美国1月失业率录得3.4%，低于前值和预期，非农就业人数录得51.7万人，1月ISM非制造业PMI录得55.2，1月就业和经济数据表现远超预期，减缓了市场对经济快速衰退的担忧，同时也加强了市场对美联储坚定鹰派操作的预期，美股承压、十年期美债收益率上行，对短期海外市场风偏和北上资金的流入或产生影响。 国内方面，随着疫情防控措施放开、第一波感染高峰影响减弱，国内经济复苏预期增强，基本面因素出现边际改善预期，1月以来国内市场表现强势，消费 等蓝筹价值板块率先修复。随着经济数据平稳落地，美联储利率决议再度扰动市场，市场板块加速轮动、盈利兑现需求上升。中短期来看，海外维持高利率的压力干扰北上资金的持续流入、全球经济衰退背景下国内经济弱复苏概率较大，叠加前期领涨板块持续性不足，市场短期延续震荡整固、先抑后扬的可能性较大。 投资策略：短期市场承压、先抑后扬，中长期轻仓低阶试多。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘 政治 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。