晨会纪要

2023年03月07日其他报告晨会纪要证券研究报告晨会纪要国内市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周上证综合指数3322-0.191.87深证成份指数11843-0.080.55沪深300指数4109-0.521.71创业板指数24320.38-0.27上证国债指数1990.070.00上证基金指数6729-0.131.08资料来源:同花顺iFinD海外市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周中国香港恒生指数206030.172.79中国香港国企指数6938-0.033.52中国台湾加权指数157640.990.67道琼斯指数334310.121.75标普500指数40480.071.90纳斯达克指数11676-0.112.58日经225指数282381.111.73韩国KOSP10024631.260.35印度孟买指数602240.690.58英国FTSE指数7930-0.220.87俄罗斯RTS指数9581.363.42巴西圣保罗指数1038660.52-1.83美元指数104---0.70资料来源:同花顺iFinD大宗商品涨跌幅（%）商品名称收盘1日上周纽约期油(美元/桶)80--4.42现货金(美元/盎司)1841--1.67伦敦铜(美元/吨)89500.302.63伦敦铝(美元/吨)2387-0.292.22伦敦锌(美元/吨)30520.282.56CBOT大豆(美分/蒲式耳)15280.640.00CBOT玉米(美分/蒲式耳)641---1.31波罗的海干散货1211--37.15资料来源:同花顺iFinD今日重点推荐：【平安证券】首席宏观报告*宏观经济与政策*2023年财政如何助力高质量发展*20230306研究分析师 : 钟正生 投资咨询资格编号 : S1060520090001研究分析师 : 张德礼 投资咨询资格编号 : S1060521020001核心观点 : 展望2023年，财政工作需继续保持必要支出强度，助力中国经济实现质的有效提升和量的合理增长，同时保障财政可持续，加大地方政府债务化解力度。第一，狭义财政赤字和新增专项债额度合计上调6600亿，为经济高质量发展提高财力保障。第二，保障财政可持续，加大地方政府债务化解力度。第三，助力中国经济稳步修复，“保持必要支出强度”得到明显体现。第四，重点投向领域中，2023年财政政策在助力扩大内需的同时，也强化了对高质量发展的支持。【平安证券】债券动态跟踪报告*政策基调稳中求进，上半年政府债发行压力或较大*20230306研究分析师 : 刘璐 投资咨询资格编号 : S1060519060001研究助理 : 陈蔚宁 一般证券从业资格编号 : S1060122070016核心观点 : 坚持稳中求进总基调。2023年政府工作报告释放了长期深化改革的决心，对经济增长质的要求和量的增长有明确的要求和平衡，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策强调“精准有力”。对市场来说，政策指引让市场强化了中长期经济增长的信心，并对本轮经济修复的持续性有所期待。【平安证券】策略周报*两会窗口关注国企改革*20230306研究分析师 : 魏伟 投资咨询资格编号 : S1060513060001研究分析师 : 张亚婕 投资咨询资格编号 : S1060517110001核心观点 : 上周市场最为关注的概念是国企改革，Wind概念指数的大基建央企指数也在上周表现第一。我们认为国企改革行情是今年最大的交易主线之一，两会窗口的政策落地会进一步推动国企改革行情。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要一、重点推荐报告摘要1.1【平安证券】首席宏观报告*宏观经济与政策*2023年财政如何助力高质量发展*20230306【事项说明】2023年3月6日，中国财政部网站发布《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告（摘要）》。这份“国家账本”系统回顾了2022年财政工作的进展，前瞻指明了2023年财政工作的重点。【平安观点】1、回顾2022年，中国财政收、支，尽管面临减收压力，但通过多渠道盘活资金等，财政政策在统筹疫情防控和稳增长中发挥了积极作用。受疫情冲击、土地和房地产市场降温、大规模减税降费缓税等影响，2022年全国一般公共预算和政府性基金预算这两本账的收入完成率分别为96.9%、79.0%，收入合计同比下降6.3%。不过，通过特定国有金融机构和专营机构结存利润上缴（其中央行上缴结存利润1.13万亿）、盘活专项债务结存限额5029亿等渠道补充资金，公共财政、政府性基金两本账支出合计同比仍然增长3.1%。稳增长诉求下，广义财政工具续力，2022年分两批次通过政策性开发性金融工具为基建项目补充资本金7399亿，调增政策性银行信贷额度8000亿。除支出端发力外，2022年新增减税降费及退税缓税缓费超4.2万亿元，改善了企业现金流，在保市场主体和稳就业中发挥了重要作用。2、展望2023年，财政工作需继续保持必要支出强度，助力中国经济实现质的有效提升和量的合理增长，同时保障财政可持续，加大地方政府债务化解力度。第一，狭义财政赤字和新增专项债额度合计上调6600亿，为经济高质量发展提高财力保障。今年狭义赤字率从2.8%左右上调至3.0%，对应的狭义赤字规模从3.37万亿提高至3.88万亿，新增专项债额度从3.65万亿提高至3.80万亿，两者均创下历史新高。第二，保障财政可持续，加大地方政府债务化解力度。2023年新增的5100亿公共财政赤字全部在中央财政，一方面是因近两年中央政府杠杆率基本稳定，防范地方政府债务压力下，2023年中央政府进一步加杠杆不失为更稳妥的选择。另一方面，可更好在全国范围内统筹财政资源，通过转移支付做好基层“三保”工作。第三，助力中国经济稳步修复，“保持必要支出强度”得到明显体现。2023年全国一般公共预算支出同比增长5.6%，全国政府性基金预算支出同比6.7%，两本账预算支出合计同比5.9%，明显高于2022年两本账的实际支出同比3.1%。2023年中国经济面临的不确定性整体小于2022年，而两本账预算支出增速回升，中央经济工作会议部署的“保持必要的财政支出强度”得以体现。第四，重点投向领域中，2023年财政政策在助力扩大内需的同时，也强化了对高质量发展的支持。预算报告（草案）对财政促进恢复和扩大消费、加强政府投资对全社会投资的引导带动、支持加力稳定外贸，均做了部署。推动经济高质量发展方面，财政工作可在如下方面扎实推进：一是，落实二十大相关部署，支持现代化产业体系建设，推动产业结构优化升级；二是，完善税费优惠政策，平等对待各类市场主体，持续增强各类企业活力；三是，加强乡村振兴投入保障，保障粮食安全和巩固拓展脱贫攻坚成果，着力推进城乡融合和区域协调发展；四是，完善绿色低碳财税支持政策，推动经济实现绿色转型；五是，强化基本公共服务，包括对就业、教育、医疗、社保、住房、文化事业和文化产业的支持等。其中，住房方面加快解决新市民、青年人住房问题，发展保障性租赁住房、长租房可能是重点。研究分析师 : 钟正生 投资咨询资格编号 : S1060520090001研究分析师 : 张德礼 投资咨询资格编号 : S10605210200011.2【平安证券】债券动态跟踪报告*政策基调稳中求进，上半年政府债发行压力或较大*20230306【事项说明】3月5日上午，李克强总理作政府工作报告，总结前5年政府工作成果，并为下一年政府工作提出建议。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要【平安观点】1、坚持稳中求进总基调。2023年政府工作报告释放了长期深化改革的决心，对经济增长质的要求和量的增长有明确的要求和平衡，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策强调“精准有力”。对市场来说，政策指引让市场强化了中长期经济增长的信心，并对本轮经济修复的持续性有所期待。2、经济增长和就业目标给出了弹性空间：5%左右的GDP增速目标基本符合此前的市场预期，扩大内需是实现5%增速目标的主要发力点。本次政府工作报告对预算内投资、减税降费目标等细节均没有提及，可能说明在二十大开局之年，全国经济增长需要实现整体的量和质的协调，也为未来短期托底政策留有弹性和空间。就业方面，新增就业目标较前两年增加了100万人，我国就业市场可能存在一定结构性压力，是今年需要持续跟踪的重点。3、财政政策加力提效，3-6月利率债供给压力或较大：我们测算全年新增债券供给7.72万亿，债务增速不高，但节奏可能更加关键。如果参照2022年财政发债的节奏，3-6月月均供给规模达到1.2万亿，为19-22年同期均值的1.8倍。我们预计，如果债券供给集中在3-4月，由于基本面处于快速修复的时期，可能对市场产生的压力更大，即便3-4月央行有可能降准0.25%释放流动性。如果债券供给集中在5-6月，基本面修复最快的时期正在过去，债市面临的压力相对可控。4、货币政策强调“精准”，短期内降准对市场影响偏中性：货币政策在总量上的表述不多，更偏向根据经济发展情况相机抉择。目前经济还在复苏进程中，保持流动性充裕仍有必要，在工具选择上，易纲行长指出，目前实际利率水平整体上合适，但用降准来提供长期流动性可能是较为有效的方式，不过对市场的影响可能偏中性。5、短期内偏防守，长端等待经济斜率的确认，短端等待央行合意区间的确认：我们认为长端利率债至少需要等待经济修复斜率的确认，若没有超预期的政策时，上半年十年国债3%-3.1%具备配置价值。中短端的重点则需要观察央行合意的市场利率围绕政策利率的波动区间，商业银行资本新规、供给压力、信贷需求抬升以及中期流动性投放的合力将决定新的价格区间，投资者可以择机交易。6、风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。研究分析师 : 刘璐 投资咨询资格编号 : S1060519060001研究助理 : 陈蔚宁 一般证券从业资格编号 : S10601220700161.3【平安证券】策略周报*两会窗口关注国企改革*20230306【平安观点】1、上周市场最为关注的概念是国企改革，Wind概念指数的大基建央企指数也在上周表现第一。我们认为国企改革行情是今年最大的交易主线之一，两会窗口的政策落地会进一步推动国企改革行情。2、从上周涨幅来看，央企改革更受资本市场认可。央企及地方国资的Wind概念涨幅中，央企（5.5%）>湖北省国资（3.0%）>广西国资（2.5%）>南京国资（2.2%）>地方国企（2.1%）；在涉及行业的国企改革的Wind概念涨幅中，南北船合并（主要以交运央企为主，6.2%）>大央企重组（4.6%）>国资改革（3.5%）>煤电重组（2.9%）。 3、本轮国企改革的政策站位和过往的三年行动计划大有不同，是在当前国内经济高质量发展转型以及海外不确定性增加的共同产物，是“二十大”精神更高站位的体现。国企改革特别是国企的股权融资承担了更多的转型重任，特别是科创与安全领域。 4、本轮国企改革的不同最开始来自于2022年11月底，证监会主席易会满提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”，资本市场开始初步讨论央企国企的估值重估，全面注册制的落地为国企发展打开更大的空间。随后是国有企业经营考核指标的确认，2023年1月5日，国资委开会明确提出2023年中央企业“一利五率”目标变为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要个指标进一步提升，即新增ROE和现金流的考核，以提升国有企业核心竞争力。接着是明确重点产业领域，1月12日，国资委继续提出要持续推动国有资本向重要行业和关键领域集中，深入推进战略性重组和专业化整