主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线

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新化股份是一家国内低碳脂肪胺和香精香料领先企业，拥有13.5万吨脂肪胺产能，其中包含4.5万吨乙基胺。公司香精香料业务绑定海外巨头，江苏馨瑞1.88万吨扩建项目和可转债募投的宁夏一期2.655万吨合成香料项目在持续推进中，预计2023-2024年公司该板块收入可分别提升至6.8、13.5亿元。此外，公司通过优化萃取技术进军盐湖提锂和锂电回收领域，未来成长潜力较大。预计2022/2023/2024年公司实现营业收入26.9亿/ 30.2亿/ 36.8亿元，同比+5.3%/+12.2%/+21.8%，归母净利润3.17亿/3.34亿/3.84亿元，同比+61.3%/+5.1%/+15.1%，对应EPS为1.72/1.81/2.08元。公司具备规模优势，香料香精通过绑定大客户保障订单，萃取提锂技术不断优化满足下游需求，长期成长可期。首次覆盖，给予“买入”评级。