全球二甲戊灵龙头，新材料蓄势待发

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贝斯美是一家全球二甲戊灵龙头，进军C5新材料领域。公司为全球知名环保型农药医药中间体、农药原药及农药制剂的研发、生产和销售，也是国内仅有的具备二甲戊灵原药、中间体、制剂全产业链生产研发能力的农药企业。受益于主要产品二甲戊灵的景气度不断提升，2022年前三季度实现营业收入5.46亿元，同比增长52.41%，归母净利润1.15亿元，同比增长161.14%。公司具备产业链一体化优势，有望承接巴斯夫产能，截止2022年中报，对巴斯夫销售额已经占据公司营收约24%。公司通过外购工艺包，并自主研发改良的一套新工艺，技术创新性较高，连续化生产能力强，壁垒优势明显，打破国内传统C5利用，开发向高附加值、高壁垒的精细化工品，盈利能力显著，后续产业链延伸空间巨大。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.12/10.57/15.00亿元；归母净利润分别为1.51/2.51/4.33亿元，对应PE分别为33.1/20.0/11.6倍。我们看好公司二甲戊灵业务行业格局极佳，进入者审批壁垒极高，景气度有望维持，长期看有望承接海外巨头产能，并依托成本优势布局C5新材料和甲氧虫酰肼等产能，投产后公司利润有望大幅度提升，C5相关新材料后续成长空间极大。首次覆盖，给予“买入”评级。