金融工程 专题报告 2月上市节奏回温,打新收益环比上涨 ——“打新定期跟踪”系列之一百十� 报告日期:2023-03-06 主要观点 分析师:严佳炜 执业证书号:S0010520070001邮箱:yanjw@hazq.com 分析师:钱静闲 执业证书号:S0010522090002邮箱:qianjx@hazq.com 分析师:吴正宇 执业证书号:S0010522090001邮箱:wuzy@hazq.com 分析师:骆昱杉 执业证书号:S0010522110001邮箱:luoyushan@hazq.com 相关报告 1.《北交所做市业务持续推进——“打新定期跟踪”系列之一百零九》 2.《1月发行节奏缓慢,打新收益环比下行——“打新定期跟踪”系列之一百一十》 3.《情绪冷暖指数建议近期打新持积极态度——“打新定期跟踪”系列之一百十一》 4.《打新收益显著上行,情绪指数维持积极态度——“打新定期跟踪”系列之一百十二》 5.《全面注册制正式文件落地——“打新定期跟踪”系列一百十三》 6.《打新参与账户略有回升,核准制“扫尾”发行提速——“打新定期跟踪”系列之一百十四》 跟踪不同情景下的打新收益率 我们估算以下几种情景下的2023年至今的打新收益率。 情景1:所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账 户打新收益率0.46%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%; 情景2:只打上市时公司已实现正盈利的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.34%,C类2亿规模账户打新收益率0.19%; 情景3:只打上市时公司已实现正盈利,且上市PE不超过同行业市盈率的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.18%,C类2亿规模账户打新收益率0.08% 情景4:为事后估计,假设机构的新股定价能力很强,双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%,且避开所有下跌的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.46%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%。 打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数,从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪,对未来短期打新收益作出预测(一个月),根据模型结果,下期打新收益有一定概率降低,建议投资者近期参与打新持保守态度。 逐月打新收益金额测算 在2亿规模账户,新股全部入围的假设下,以网下A类平均中签率估计,双创+主板在2023年1~3月的打新收益分别为25.61、60.33、5.59万元。2月打新收益环比1月大幅上涨。 风险提示 新股上市可能破发,打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素,可能会暂停发行,影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来,本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1跟踪不同情景下的打新收益率4 2打新情绪冷暖指数跟踪7 3近期新股打新结果8 4近期新股日历10 5近期打新市场表现12 5.1近一个月内新上市股票12 5.2近一个月内新申购股票13 5.3近一个月打新收益测算15 6理论打新收益测算16 6.1不同规模账户逐股票打新16 6.2不同规模A类户逐月打新收益17 6.3不同规模C类户逐月打新收益19 风险提示:21 图表目录 图表12023至今不同情景打新收益(A类账户)4 图表22023至今不同情景打新收益(C类账户)5 图表32021年至今逐月上市规模(亿元)5 图表4科创板个股近期涨幅6 图表5创业板个股近期涨幅6 图表6科创板个股报价账户数量6 图表7创业板个股报价账户数量6 图表8主板有效报价账户数量7 图表9打新情绪影响因子7 图表10当期各因子变化情况8 图表11打新收益预测对比8 图表12近期新股发行定价和发行PE8 图表13近期新股发行数量10 图表14打新流程图10 图表15待上市股票状态汇总11 图表16待上市股票状态明细11 图表17过去一周IPO日历12 图表18下周IPO日历(持续更新)12 图表19近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值(亿元)13 图表20近一个月内新申购股票发行PE倍数13 图表21近一个月内新申购股票网上申购中签率(%)14 图表22近一个月内新申购股票网下A类申购中签率(%)14 图表23近一个月内新申购股票网下C类申购中签率(%)15 图表24A、B、C类平均网下中签率(%)15 图表25各板块平均网下中签率(%)15 图表26近一个月内新上市股票满中收益(万元)16 图表27近期各股票A类实际打新表现16 图表28近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益(万元)17 图表292022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(所有板块)17 图表302022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(科创板)18 图表312022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(创业板)18 图表322022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(主板)19 图表332022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(所有板块)19 图表342022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(科创板)20 图表352022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(创业板)20 图表362022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(主板)21 1跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现,由于破发已呈常态化,新股全打策略不一定为最优,不同机构可能采取不同的打新策略,我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1:所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2:只打上市时公司已实现正盈利的股票,即所有主板、创业板股票都 打,科创板选择只打已实现盈利的新股。 情景3:主板新股都打,双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票,且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票,当x%=0时,即只打上市PE不超过同行PE的股票(x在打新数据库中可自选)。 情景4:为事后估计,假设能够提前预判双创新股的涨跌情况(即机构的新股定价能力很强),例如,假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%,而下跌的股票中能够打中z%,主板新股都打。机构定价能力越强,y%越高,z%越低(y,z, 测算方式在打新数据库中均可自选)。 自2023起截止2023/3/3,假设询价新股全部入围情况下,不同情景下的打新收益率如图所示,忽略锁定期的卖出限制。 情景1下,A类2亿规模账户打新收益率0.46%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%; 情景2下,A类2亿规模账户打新收益率0.34%,C类2亿规模账户打新收益率0.19%; 情景3下,A类2亿规模账户打新收益率0.18%,C类2亿规模账户打新收益率0.08%(设置参数x%=0%); 情景4下,A类2亿规模账户打新收益率0.46%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%(设置参数y%=100%,z%=0%,模糊估计法)。 图表12023至今不同情景打新收益(A类账户) 来源:wind资讯,华安证券研究所 图表22023至今不同情景打新收益(C类账户) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 2021年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周(2023/2/27-2023/3/3)主板+双创上市新股规模为62.70亿元。2月发行节奏回温。 图表32021年至今逐月上市规模(亿元) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现,其中科创板个股上市首日的涨幅在 38.23%左右,创业板个股开板首日的涨幅在32.5%左右。 图表4科创板个股近期涨幅图表5创业板个股近期涨幅 资料来源:wind资讯,华安证券研究所资料来源:wind资讯,华安证券研究所 图表6科创板个股报价账户数量图表7创业板个股报价账户数量 资料来源:wind资讯,华安证券研究所资料来源:wind资讯,华安证券研究所 2023年以来,受春节影响新股上市数量与规模较低,但未有破发出现,新股平 均涨幅显著高于去年,参与账户数量略有上升。滚动跟踪近期20只新股的有效报价 账户中位数,目前科创板新股A类有效报价账户数量在3185左右,C类有效报价账户数量在2944左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2669左右,C类有效报价账户数量在2748左右。主板(包含中小企业板)个股A类有效报价账户数量在3804左右,C类有效报价账户数量在5821左右。 图表8主板有效报价账户数量 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 2打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现,从投资行为和心态的角度,对未来短期打新收益做出预测(一个月),帮助投资者决定当期参与打新的积极程度(激进/保守),指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在,潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期,如下所示。 图表9打新情绪影响因子 因子类别因子名称 市场定价 超募情况EP相对行业溢价 参与热度 报价区间振幅参与账户数量申购获配比例(网上)申购获配比例(网下) 盈利能力 ROIC(TTM) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 根据图表10当前因子的变化显示,报价区间振幅、参与账户数量、ROIC盈利因子均有所减少,EP相对行业估值溢价小幅增加,下期打新收益有一定概率降低,建议投资者近期参与打新持保守态度。 图表10当期各因子变化情况 超募情况EP相对行报价区(亿元)业溢价间振幅 申购获申购获配比例配比例 (网上)(网下) 参与数量 ROIC(TTM) 上期 4.780 -41.46% 0.264 0.037% 0.051% 7534 4.93% 本期 4.634 -37.31% 0.239 0.036% 0.048% 7482 3.45% 变化方向 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 图表11打新收益预测对比 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 3近期新股打新结果 近期发行的股票中,N绿通的发行价为131.11、凯大催化的发行价为6.26、明阳科技的发行价为11.88、百甲科技的发行价为4、亚光股份的发行价为18、通达海的发行价为95、康乐卫士的发行价为42、雅达股份的发行价为3.7、彩蝶实业的发行价为19.85、宿迁联盛的发行价为12.85、(单位:元)。 图表12近期新股发行定价和发行PE 注:康乐卫士尚未实现盈利,无发行PE 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 N绿通(301322.SZ)在创业板上市,采取网下询价,网上定价方式。发行价格 131.11元,发行市盈率73.75,行业市盈率43.97,新股发行数量1749万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资59632.38万元,实际募资合计229311.39万元。新股发行数量中,战略配售0万股,网上发行数量848.25万股,网下发行数量900.75万股。网上中签率0.02%,网上发行超额认购倍数4227.39,网下初步询价对应的超额认购倍数2486.75,网下申购获配比例0.04%,网下发行有效申购认购倍数2275.87。 凯大催化(830974.BJ)在北证上市,采取战略配售,网上定价方式。发行价格6.26元,发行市盈率17.04,行业市盈率18.37,新股发行数量1150万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资21523.79万元,实际募资合计7199万元。新股发行数 量中,战略配售200万股,网上发行数量950万股,网下发行数量0万股。网上中签率0.21%,网上发行超额认购倍数475.34,网下初步询价对应的超额认购倍数0,网下申购获配比例0%,网下发行有效申购认购倍数0。