PVC月报：乍暖还寒尤未定 底部震荡等需求

期货研究报告|商品研究 乍暖还寒尤未定底部震荡等需求 ——PVC月报 （2023年2月1日-2023年2月28日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01PVC供应端成本下降上游盈亏平衡 02节后快速去库供需好于往年 03行情持续性有待观察 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 煤炭、电石、烧碱同步下跌 电石价格原盐价格 600 500 400 300 200 100 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 出厂价(低端价):烧碱(32%离子膜):内蒙 出厂价(低端价):烧碱(32%离子膜):内蒙 期货研究报告|商品研究 2016-01-052018-01-052020-01-052022-01-05 2012-01-052015-01-052018-01-052021-01-05 资料来源：WIND，招商期货 受坑口煤炭大跌影响，兰炭、电石成本面支撑减弱，最近电石大跌300，西北电石3300，华北电石3700左右。 电石供应还将充足：此轮下跌电石企业亏损并未加剧，且部分企业有提高开工率情况，市场供应量充足。下游PVC开工积极性并不高，78%开工率低于往年。 烧碱同时也开始下跌，32%液碱价格从1200跌到860 煤炭、电石、烧碱同步下跌氯碱综合利润正常 期货研究报告|商品研究 4800 3800 2800 1800 800 氯碱综合利润图 氯碱综合利润内蒙氯碱综合利润山东 17000 15000 13000 11000 9000 VCM制PVC利润 乙烯法PVC利润乙烯法价格VCM远东 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2200013-09-172015-09-172017-09-172019-09-172021-09-17 7000 5000 -2000 -3000 -1200 2014-01-272017-01-272020-01-272023-01-27 资料来源：WIND，招商期货 电石煤炭烧碱同步下跌，氯碱综合利润在盈亏平衡附近内蒙小幅度盈利140，山东亏损388 乙烯法也小幅度亏损 开工率小幅度回升 PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 PVC上游开工变化 期货研究报告|商品研究 60.0% 1358101214161921232527293133353639424446485152 -20.0% 资料来源：WIND，招商期货 上游PVC开工：78%，变化不大，整体开工率低于往年83%的水平 最近新产能计划：2023年华谊40万吨3月量产，信发40万吨产量恢复常态，4月或5月万华40万吨，下半年有聚隆化工去年投产的 40万吨提高负荷 供应端有新装置投产但矛盾不大 期货研究报告|商品研究 2023年PVC新产能 增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 万华化学 40 2023年二季度 2.5 10.0 10.0 聚隆化工 40 2023年三季度 2.5 10.0 10.0 新浦化学 50 2023年二季度 2.5 3.8 宁波镇洋 30 2023年待定 陕西金泰 60 无催化剂(汞金触媒立项)，待定 山西瑞恒 10 待定 2022年投产产能对2023年增量 11.0 11.0 10.0 10.0 检修损失变动 -18.0 -10.0 -5.0 0.0 合计 230 -7.0 6.0 27.5 33.8 有计划的280万吨根据经验可能只有150万吨达产 增速 新产能若60%达 产 -1.3%-1.3% 1.1%0.7% 4.9%3.3% 6.3%4.5% 资料来源：WIND，招商期货 供应端增量不大，价格在底部徘徊，上游盈亏平衡 决定市场行情的主要矛盾还是需求 目录 contents 01PVC供应端成本下降上游盈亏平衡 02节后快速去库供需好于往年 03行情持续性有待观察 下游季节性恢复水平在往年区间之内 期货研究报告|商品研究 PVC下游开工率 PVC下游：管材开工率PVC下游：型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 16,500 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-19 2018-01-132020-01-132022-01-13 资料来源：WIND，招商期货 下游季节性恢复，PVC管材厂开工率58%环比+6%，型材厂开工率44%环比+1% 但下游开工率和往年农历二月初三相比，水平差不多，并没有特别明显的改善 绝对库存水平高但是今年PVC去库比较早 PVC社会库存(吨) PVC去库力度对比 期货研究报告|商品研究 600000 201820192020202120222023 160.0% 201820192020202120222023 500000 110.0% 400000 300000 200000 100000 60.0% 10.0% -40.0% 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 截至2月24日华东样本库存35.26万吨，较上一期增加2.14%，同比增17.73%，华南样本库存9.19万吨，较上一期减少0.76%，同比增46.34%。华东及华南样本仓库总库存44.45万吨，较上一期增加1.53%,同比增22.69% 虽然今年库存绝对水平较高，只比2020年低，比其他年份都高 但是，2023春节第二周就开始去库，库存下降 相比之下，2021年是3-22号，节后第5周开始去库。2022年是3-15号，节后第4周开始去库. PVC上游库存也处于高位最近也开始下 期货研究报告|商品研究 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 PVC上游库存 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2016-08-112018-08-112020-08-112022-08-1 资料来源：WIND，招商期货 PVC上游库存主要是指西北地区上游在厂库存，2023-02-24PVC上游库存60.8013万吨，环比下降1.2万吨 上游库存也开始下降2万吨左右，预售天数也从11天增加到13天 下游库存水平依然较低，下游恢复不温不火，并没有大规模补库迹象 居民出行大幅上升房地产依然较弱 期货研究报告|商品研究 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 地铁出行人数地铁出行人数同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -20% -40% -60% 1,000.00 0.00 2022-02-21 2022-06-21 2022-10-21 -60% -80% 2023-02-21 资料来源：WIND，招商期货 PVC主要需求是房地产，房地产虽然有政策利好，但春节回来之后，只是季节性恢复，并没有太多亮点 居民出行超预期恢复，九城出行5,104.72万人次/天，同比增加约24%。 基差变化不大但跨期价差小幅度走强 PVC05-09跨期 PVC05基差 期货研究报告|商品研究 800 700 600 500 400 300 200 100 20192020202120222023 1500 1000 500 0 20192020202120222023 0 -1020018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8 -200 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 持仓量大幅度高于往年 20192020202120222023 V05合约持仓 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2017-06-012017-09-012017-12-012018-03-01 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 V09合约持仓 期货研究报告|商品研究 2017-10-092018-01-092018-04-092018-07-09 资料来源：WIND，招商期货 PVC需求恢复到春节同期水平 期货研究报告|商品研究 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 PVC周度需求量 201820192020202120222023 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：WIND，招商期货 国内预期依然较好财政货币齐发力提振内需 期货研究报告|商品研究 中国-东盟自贸区3.0版建设再迈一步：2月7日，中国-东盟自贸区3.0版谈判启动首轮磋商。双方就谈判的程序规则、组织安排和工作计划等议题进行深入讨论，为后续谈判制定时间表和路线图，此轮磋商备受各方关注。 《求是》杂志2月16日第4期发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分《当前经济工作的几个重大问题》。 提前批专项债额度首超2万亿根据31省份2022年预算执行情况和2023年预算草案报告，今年财政部顶格提前下达的地方政府新增专项债券额度，总规模首次超过2万亿元，高达2.19万亿元，比上一年增长50%。截至2月12日，新增专项债发行规模已经超过5700亿元。这笔巨额资金预计在今年上半年完成发行。 1月份我国信贷增长实现“开门红”经济复苏信号已经确立。央行数据显示，1月份，社会融资规模增量5.98万亿元，为2022年1月以来最高；人民币贷款增加4.9万亿元，创下单月信贷投放历史新高；广义货币（M2）余额同比增长12.6%，创下2016年年中以来的最高水平。 资料来源：WIND、招商期货 房地产市场跟踪 期货研究报告|商品研究 常州扬州取消限售2月22日，财联社讯，继扬州之后，江苏省另一城市常州，也将取消限售政策。据常州日报消息，常州将出台楼市新政，从