鸡蛋月报：存栏持续低位 鸡蛋预期偏强

行业 鸡蛋月报 日期 2023年3月3日 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3094925 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 农业产品研究团队 存栏持续低位鸡蛋预期偏强 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于较低的位置，根据卓创资讯，截至2月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约11.85亿只，1月末为11.77亿只，12月末为11.79亿只，环比增幅0.7%，去年同期11.53亿只，同比增幅2.8%。未来来看，22年三四季度虽然鸡蛋绝对价格偏高，但饲料成本同样居高不下，养殖虽然有一定的利润，但补栏的积极性并没有太大的好转，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年上半年蛋鸡存栏量稳中调整，绝对值仍然会比较低。 需求端，疫情以来的三年，需求较前期偏弱是不争的事实，特别是22年，疫情多地散点频发，导致外出餐饮需求减弱，鸡蛋消费同样萎靡。而目前疫情管控放松，虽然未来存在着二次爆发的可能性，但就短期来看春节的人员流动回暖，且并没有造成感染人数的增加，现阶段仍旧走需求复苏的逻辑。根据卓创资讯的数据，全国代表销区的鸡蛋周度销量在2020、2021和2022年分别为7308.5、7188.2和7110.2吨；与之相对比的2018、2019年数据分别为7580.8和8012.6吨，疫情对于鸡蛋需求的抑制幅度甚至有接近10%，特别是像五一、十一等重大的节假日，原本人员流动所带来的餐饮需求，在疫情的这三年来基本消失无踪，但未来这一块需求的恢复是值得期待的，但需谨防疫情二次爆发的潜在不确定性。 观点，现货方面，春节过后处于传统淡季，需求在2-3月或难有亮眼表现，而存栏量维持稳定或小幅增加，蛋价预期会在当前位置区间震荡，上下空间相对来说不大，而4-5月的旺季价格值得期待；期货方面，目前需求回暖逻辑暂时难以证伪，从节后蛋价止跌企稳甚至部分地区上调报价也可以看出人心思涨，未来关注在现货价格上涨的背景下，库存还是否可以持续消化；期货方面，短期不追涨，中线可待回调布局05旺季合约的多单机会，风险点在于疫情二次爆发的潜在可能对需求的影响。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：3月现货区间震荡，重心或较2月有一定抬升；（2）期货投机者：05合约不追多，但在需求预期渐好的背景下，以偏多格局对待，可耐心等待低位入场的机会。 重要变量：饲料成本问题、猪价及淘汰鸡价格影响、下游需求。 目录 目录.-3- 一、市场价格..............................................................................................................-4- 二、供应端..................................................................................................................-5- 2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5- 2.2存栏补栏...............................................................................................................-6- 2.3养殖利润...............................................................................................................-7- 三、需求端..................................................................................................................-8- 四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，2月鸡蛋价格表现先弱后强，春节过后蛋价处于季节性低位，而今年低位的时间和低点都较往年表现的更好，节后鸡蛋价格曾多次下探4.0-4.3 元/斤的区间均获得了支撑，并在下旬逐步缓涨。截至3月1日，产区平均价格在 4.51元/斤，较1月末涨0.05元/斤；主销区平均价格4.78元/斤，较1月末涨 0.02元/斤；其中山东蛋价在4.45-4.50元/斤；东北大码蛋价格在4.40-4.50元 /斤。从目前产销区库存情况来看，虽然还需一定时间的消化，但相较往年同期属于偏低的位置，3月来看，仍然属于传统需求的淡季，整月以区间震荡对待，需关注饲料成本下跌对延淘情绪的影响。 期货方面，05合约在月内走出先跌后涨的行情，波动区间在4300-4500点。从基本面来看，由于饲料价格较高，三四季度整体补栏量平平，蛋鸡较低的存栏量或将持续至2023年年中，供应端有较强支撑。而需求方面，渐好的预期难以被证伪，在疫情二次爆发之前，或都处于需求带动盘面的走势，建议关注春节后库存的消化情况。盘面中期以偏强震荡对待，但并不建议追涨。进入3月后，05合约有较大的跌幅，在现货价格变化不大的情况下，主要是对饲料成本的下跌的反映，但近月合约有一定基差回归的需求。 淘汰鸡方面，2月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.83元/斤，1月均价为4.99元/斤，去年2月均价为4.64元/斤。自12月中下旬起淘鸡价格大幅下跌，而1月开始价格有所企稳并上涨，2月则持续上涨。春节前期养殖单位积极淘汰老鸡，导致本月适龄老鸡较少，且蛋价在春节后保持较好的水平，整个淘鸡市场的供应量趋弱。未来来看，3月可待淘的老鸡数量还是不多，而禽类销售在元宵后将步入季节性淡季，淘鸡价或维持在高位，但由于已经是近些年来同期非常高的价格，重心再向上或有一定难度。 蛋鸡苗方面，本月鸡苗价格保持高位稳定。根据卓创资讯，截至3月2日， 主产区蛋鸡苗约3.45元/羽，较上月末的3.34元/羽有所上涨，涨幅约3.3%。由于春节后蛋价持续向好，且前期由于疫情影响部分养殖集团空栏率较高，本月补栏积极性显著回暖。 图1：鸡蛋主产区均价（元/斤） 图2：鸡蛋05季节性走势（元/500kg） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：Wind，建信期货研究中心 图3：海兰褐淘汰鸡日度均价（元/斤） 图4：蛋鸡苗价（元/羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，2月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.83元/斤，1月均价为4.99元/斤，去年2月均价为4.64元/斤。自12月中下旬起淘鸡价格大幅下跌，而1月开始价格有所企稳并上涨，2月则持续上涨。春节前期养殖单位积极淘汰老鸡，导致本月适龄老鸡较少，且蛋价在春节后保持较好的水平，整个淘鸡市场的供应量趋弱。未来来看，3月可待淘的老鸡数量还是不多，而禽类销售在元宵后将步入季节性淡季，淘鸡价或维持在高位，但由于已经是近些年来同期非常高的价格，重心再向上或有一定难度。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至3月3日的前三周，全国的淘鸡量分别是1498万只、1511万只和1414万只，1月中上旬是老鸡淘汰的峰值，而临近春节淘鸡数量持续下滑，绝对值处近五年最低水平。截至3月2日，淘鸡日龄平 均525天，环比上周推迟2天，较上月推迟约5天。从日龄上看，养殖户在2月淘汰节奏再度减慢，一者是适龄可待淘老鸡数量减少，大部分已在春节前选择淘汰；另一者养殖利润确实也尚可，刺激养殖户延迟淘汰。 未来来看，考虑到3月供应端仍然难见显著的增长，而需求或较2月持平或 略有好转，蛋价或在4.3-4.5一线企稳，且目前养殖利润处于中等略偏好的状态， 3月淘汰量及淘汰情绪或依旧保持偏低的状态。 图5：主产区蛋鸡淘汰量（万只）图6：淘汰日龄（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于较低的位置，根据卓创资讯，截至2月末， 全国在产蛋鸡月度存栏量约11.85亿只，1月末为11.77亿只，12月末为11.79亿只，环比增幅0.7%，去年同期11.53亿只，同比增幅2.8%。未来来看，22年三四季度虽然鸡蛋绝对价格偏高，但饲料成本同样居高不下，养殖虽然有一定的利润，但补栏的积极性并没有太大的好转，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年上半年蛋鸡存栏量稳中调整，绝对值仍然会比较低。 补栏方面，根据卓创资讯，2月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4280万羽，较 1月的3610万羽显著提高，是近半年来最高的月度补栏量，也高低于2022年同 期的4040万羽，从历史角度来看2月补栏量属于近些年来较高的水平。本月蛋鸡补栏积极性走强，在经历了12月疫情放开蛋价大幅下跌后，1月蛋价逐步企稳反 弹，而春节过后，蛋价的底部区间处于近些年来最高的位置，同时饲料成本在月末出现松动，特别是豆粕在进口大豆大量到港的预期下，预计仍有一定的下跌空间，故整个2月补栏积极性回暖。未来来看，3-4月份新开产的蛋鸡对应去年11 月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏低位置，且低于2021年同期水平。根据21-22 年的补栏差可以大致推断出3月在产蛋鸡存栏大概率低位波动，或小幅走弱。 产蛋率方面，正在逐步恢复。根据卓创资讯，2月末产蛋率约92.13%，1月末为92%，去年同期为91.79%。 图7：在产鸡存栏（亿只）图8：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图9：高峰期产蛋率% 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 2.3养殖利润 22年来看养殖蛋鸡利润基本维持在一般略偏好的状态。特别是在12月前的下半年，由于疫情频发导致的囤货需求以及在产蛋鸡存栏量偏低，共同造就了较高的蛋价和不俗的养殖利润。但在12月起，由于疫情管控的放松，短期存在着断崖式的需求减弱，利润随之大幅下滑。1月蛋价逐步企稳，春节后蛋价在相对的 高位稳定，而饲料成本有一定程度的降低，养殖利润好转。据卓创资讯的估算，截至3月2日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为0.53元/斤，环比上周的0.38元/斤涨0.15元/斤，去年同期为-0.13元/斤，处于近五年较高的水平，也是往年春节后偏高的盈利水平。未来来看，3月是传统的需求淡季，目前的蛋价已充分的反映了存栏偏低的现状，而若想再上一个台阶，需要清明五一等节假日人员流动带来的需求提振；饲料成本方面，考虑到3月进口大豆逐步大量到港，成本有进 一步下滑的空间。综合来看蛋鸡养殖利润在3月预计较2月回暖，而后在二季度养殖利润有望持续偏强运行。 图10：豆粕价格（元/吨） 图11：鲜鸡蛋单斤盈利（元/斤） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 三、需求端 疫情以来的三年，需求较前期偏弱是不争的事实，特别是22年