工业硅投资策略月报：终端需求复苏有限，工业硅震荡为主

终端需求复苏有限，工业硅震荡为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆地区增产影 能响，供应有所回升； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，需求复苏力度支撑有限，有机硅价格下跌，整体来看需求复苏不及预期； 化3、供应保持增长，而需求复苏力度有限，工业硅库存再次转为 工累库。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 需求，库存，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年3月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 核心逻辑：2月份工业硅先扬后抑，至月底低位反弹，随后维持震荡走势，截止2月28日，Si2308合约收于17520元/吨，月跌幅1.9%。2月上旬，多晶硅下游各环节提产明显，带动多晶硅开工维持高位。元宵节后，房地产项目陆续复工，有机硅开工率持续上行，在需求复苏的带动下，工业硅价格持续上行。下旬以后，由于此前期货价格对现货升水较高，期现价差存在套利空间，导致期货盘面抛压较大，从而导致期货价格再次下跌。不过在需求的支撑下，期货价格下跌空间有限，随后维持震荡走势。3月份来看，西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆地区增产影响，供应有所回升。需求端，随着房地产项目的复工，有机硅企业开工维持高位，不过需求复苏不及预期，下游高价抵触情绪增强，DMC价格出现下跌；受到新建产能爬坡的带动，多晶硅产量持续增加，且目前利润极为丰厚，长期对工业硅需求维持景气；受到中短期汽车消费疲软的影响，铝合金企业开工恢复缓慢。整体来看，工业硅需求虽有复苏，但实际复苏速度支撑当前价格上涨稍显乏力，对于现在市场采买也稍需谨慎对待，短期内预计期货价格维持区间震荡走势。 二、市场回顾 现货方面，截止2月28日，华东不通氧553#硅月均价17045元/吨，环比下跌2.7%；华东通氧553#硅价格在17345元/吨，环比下跌0.4%；华东421#硅价格在19178元/吨，环比下跌1.8%。截止2月28日，工业硅基差-475元/吨。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/3/3 2023/2/24 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 16950 16950 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 16950 16950 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 16800 16800 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 16700 16700 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 17400 17400 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 17400 17500 -100 -0.6% 通氧553#硅（天津港） 17200 17350 -150 -0.9% 通氧553#硅（昆明） 17350 17450 -100 -0.6% 421#硅（黄埔港） 18550 18650 -100 -0.5% 421#硅（天津港） 18650 18750 -100 -0.5% 421#硅（昆明） 18150 18350 -200 -1.1% 421#硅（四川） 18550 18550 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、西北产量维持增加，2月产量环比回升 SMM数据显示，1月中国工业硅产量在27.38万吨，环比减少8.97%，同比维持增加10.44%。1月全国工业硅开工率62.07%，环比增加3.12%，同比下降0.49%。1受下游铝合金、有机硅、出口多板块消费不景气影响硅厂出货较差订单签订不理想，现货价格持续下跌。而西南地区电力成本高企，成本倒挂企业面临亏损，叠加后市情绪悲观企业生产意向较低减停产增多。进入2月份以后，云南、四川枯水期开工率环比变动不大，新疆、内蒙古、甘肃等新建产能投产整 体产量维持增加，全国硅供应表现西北强西南弱，在新产能产量贡献下预计2月份工业硅产量 或增加至28万吨以上。 2月份553#工业硅平均成本14559元/吨，环比下跌114元/吨，553#工业硅平均利润1888 元/吨，环比下跌466元/吨，553#工业硅成本有所下降，但由于现货价格跌幅较大，导致利润 收缩；2月份421#工业硅平均成本16630元/吨，环比下降78元/吨，421#工业硅平均利润1833 元/吨，环比下降139元/吨，421#工业硅成本小幅下降，而现货价格环比下跌，导致利润持续下滑。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 202020212022 0 123456789101112 202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 2500060000 20000 15000 10000 5000 50000 40000 30000 20000 10000 0 0-10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比小降 全国553平均利润全国421平均利润 截止2月24日，工业硅三地社会库存共计12.3万吨，环比下降0.2万吨（1.6%），同比 增加4.1万吨（50%）。北方市场天津港进出较为活跃，出库货物以流向周边下游企业居多。南方市场黄埔港进出基本持平库存不变，云南保山、德宏州等地硅企往昆明仓库发货不多，周内以外发货物居多库存小幅减少，总的社会库存量维持减少。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 148 127 6 105 84 3 6 2 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工持稳，而铝合金开工仍较弱 5.1房地产需求恢复不及预期，有机硅价格下跌 截止2月28日，DMC月均价17458元/吨，环比增加3.4%。2月份DMC平均利润-589元 /吨，环比修复794元/吨。元宵节后，房地产项目陆续复工，有机硅开工率持续上行，价格也大幅上涨。不过，至月底前期价格上涨后，下游高价抵触情绪增加，DMC接单情况并不乐观，在供应稳定生产下，企业库存有所增加，为清库促成交导致价格有所下跌。此次价格下调的企业多为DMC直销企业，或者无107胶产品，对于一体化企业，当前107胶接单情况虽较之前有所减少，但目前仍有交付单在手，对目前价格挺价意愿也较高。当前终端消费虽有复苏，但实际复苏速度支撑当前价格上涨稍显乏力，对于现在市场采买也稍需谨慎对待。 据SMM统计，1月我国有机硅产量为16.39万吨，环比增加5.95％。1月DMC产量维持增长，主要由于1月春节假期国内单体厂维持稳定生产，节后国内两家单体厂提负生产，华南地区单体厂检修产线恢复生产；另一方面，正月十五以后为我国房地产项目复工季，届时有机硅的需求势必有所提高，单体厂也为即将到来的旺季纷纷提高开工，产量也随之增多。进入2 月份，个别停车较长单体厂计划重启，此外一月底部分单体厂提高负荷，同时下游107胶等企业采购计划表现较好，需求转好。综合考虑，预计2月份有机硅DMC产量将维持增长态势。 12月国内商品房销售面积14587万平方米，环比增加44.8%，同比下降31.5%，1-12月商品房累计销售面积135837万平方米，同比下降24%。12月国内房屋竣工面积30513万平方米，环比增加233%，同比下降6.6%，1-12月房屋累计竣工面积86222万平方米，同比下降15%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工 作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 35000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20182019202020212022 0 123456789101112 20182019202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格先扬后抑 截止2月28日，多晶硅致密料月均价223元/千克，环比上涨43%。2月国内多晶硅产量 约为10.12万吨，环比1月下跌1.6%，在月度天数减少以及部分工厂检修的影响下，国内硅料 月度供应量在历经长达半年之久的连续上涨之后，终于出现环比下滑情况。对于3月份，随着协鑫、润阳等新建产能的爬产以及生产天数的增加，多晶硅供应有望继续增加，但新疆某企业的检修以及其他部分企业产线的升级亦对供应量产生一定抑制，预计供应量将达到10.5万吨左右。 2月