量化经济指数周报：新能源汽车销量高增带动汽车销售回暖

证券研究报告|宏观点评 2023年3月5日 宏观点评 新能源汽车销量高增带动汽车销售回暖 量化经济指数周报-20230305 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年3月5日，本周ECI供给指数为50.33%，较上周回落0.12%；ECI需求指数为48.99%，较上周回落0.05%。从分项来看，ECI投资指数为49.56%，较上周回落0.15%；ECI消费指数为48.75%，较上周回升0.01%；ECI出口指数为48.08%，较上周回升0.02%。 月度ECI指数：从3月份第一个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.33%，较2月回升0.17%；ECI需求指数为48.99%，较2月回升0.06%。从分项来看， ECI投资指数为49.56%，较2月回升0.18%；ECI消费指数为48.75%，较2月回落0.08%；ECI出口指数为48.08%，较2月回升0.02%。从ECI指数来看，3月供需两端较继续保持平稳的回升态势。其中工业生产将继续回暖，基建投资发力将带动投资端稳步回升。而消费方面，新能源汽车在2月份预计将迎来环比和同比大幅回升，或对消费回升起到重要的推动作用。 ELI指数：截止2023年3月5日，本周ELI指数为-0.18%，较上周回升0.20%。“降准”和“降息”时点或继续后置、“降准”概率高于“降息”。从今年“货币信贷的总量要适度，节奏要平稳”总体要求来看，贷款平稳适度增长推高的流动性缺 口需要通过“降准”来弥补，只是此时主要变量水平合适的背景下，“降准”的时点或还将继续后置，预计3月份落地宽松措施的概率较低。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：3月份供给端或继续迎来回暖3 1.2.ELI指数：“降准”和“降息”时点或继续后置4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：主要行业开工率继续保持高位运行5 2.2.消费：新能源汽车销量环比高增5 2.3.投资：项目开工节奏继续保持回升态势6 2.4.出口：波罗的海干散货指数回升至1000点以上6 2.5.通胀：猪肉价格保持回升态势7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：3月份供给端或继续迎来回暖 从周度数据来看，截至2023年3月5日，本周ECI供给指数为50.33%，较上周回落0.12%；ECI需求指数为48.99%，较上周回落0.05%。从分项来看，ECI投资指数为49.56%，较上周回落0.15%；ECI消费指数为48.75%，较上周回升0.01%；ECI出口指数为48.08%，较上周回升0.02%。 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回落（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 从3月份第一个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.33%，较2月回升 0.17%；ECI需求指数为48.99%，较2月回升0.06%。从分项来看，ECI投资指数为49.56%，较2月回升0.18%；ECI消费指数为48.75%，较2月回落0.08%； ECI出口指数为48.08%，较2月回升0.02%。从ECI指数来看，3月供需两端将 继续保持平稳的回升态势。其中工业生产将继续回暖，基建投资发力将带动投资端稳步回升。而消费方面，新能源汽车在2月份预计将迎来环比和同比大幅回升，或对消费回升起到重要的推动作用。 表1：ECI指数月度走势（%） ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2023年3月 50.33 49.56 48.75 48.08 48.99 48.99 2023年2月 50.16 49.38 48.83 48.06 48.93 48.93 2023年1月 49.65 49.04 48.48 48.19 48.68 48.68 2022年12月 49.81 49.10 48.49 48.27 48.73 48.73 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.66 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 49.77 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.53 49.65 49.75 49.61 49.55 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：“降准”和“降息”时点或继续后置 截止2023年3月5日，本周ELI指数为-0.18%，较上周回升0.20%。 图2：本周实体经济流动性小幅回落 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 “降准”和“降息”时点或继续后置、“降准”概率高于“降息”。3月3日，易纲行长在国新办“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上回答“降准”和“降息”时表示：“目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率 的水平也是比较合适的。至于降准，2018年以来我们14次降准，这14次降准大概是把平均的法定存款准备金率从近15%降到了不到8%，降了7个多百分点的法定准备金率。过去五年，通过14次降准，不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。”从人民银行的表述来看，一方面由于实际利率水平比较合适，并且中国国内通胀压力稳定，CPI保持在2.0%左右的中枢波动，在通胀稳定的情况下实际利率水平合适，也就意味着名义利率水平也是合适的状态，那么短期内“降息”继续推动名义利率水平下降的必要性减弱；另一方面“用降准的办法来提供长期的流动性”仍然是有效且必要的政策选项，本周1年期股份行AAA级同业存单发行利率超过MLF操作利率2.75%，1年期国有大行AAA级同业存单发行利率也逼近政策利率，并非是因为政策利率过高，而是长期流动性缺口在扩张，从今年“货币信贷的总量要适度，节奏要平稳”总体要求来看，贷款平稳适度增长推高的流动性缺口需要通过“降准”来弥补，只是此时主要变量水平合适的背景下，“降准”的时点或还将继续后置，预计3月份落地宽松措施的概率较低。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：主要行业开工率继续保持高位运行 开工率方面，主要行业开工率继续保持高位运行。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为69.33%和73.85%，分别环比回升0.44%和0.19%；本周钢厂高炉开工率录得81.07%，环比回升0.09%，较去年同期回升6.35%，录得去年10月底以来新高。 库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计138.70万吨，环比回升5.30万吨， 2月份以来煤炭去库节奏有所放缓；主要钢厂建筑钢材库存录得472.58万吨，环 比回落10.11万吨，近期主要钢厂建筑钢材去库节奏有所加快。 负荷率方面，本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得72.87%、80.28%和68.52%，分别环比回落0.28%、回升7.17%和回升4.66%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2023-03-02 69.33 68.89 0.44 57.48 11.85 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2023-03-02 73.85 73.66 0.19 52.78 21.07 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2023-03-03 74.60 75.20 (0.60) 52.78 21.82 开工率:PTA:国内% 2023-03-02 74.20 75.42 (1.22) 75.02 (0.82) 高炉开工率(247家):全国% 2023-03-03 81.07 80.98 0.09 74.72 6.35 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2023-03-042023-03-042023-03-04 14000.56 138.70472.58 14223.26 133.40482.69 (222.70)5.30(10.11) 15854.52 285.00431.05 (1853.96)(146.30)41.53 负荷率:沿海七省电厂% 2023-02-24 81.00 80.57 0.43 74.86 6.14 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2023-03-04 72.87 73.14 (0.28) 75.66 (2.79) 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2023-03-04 80.28 73.11 7.17 88.61 (8.33) PTA产业链负荷率:江浙织机% 2023-03-04 68.52 63.86 4.66 66.34 2.18 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：新能源汽车销量环比高增 乘用车消费方面，2月中旬乘用车日均销量录得37983辆，环比回落2017辆。而根据乘联会发布的最新数据，2月新能源汽车销量预计录得50万辆，环比回升30%，同比回升60%，环比和同比均迎来大幅回升。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得83.00，环比回落0.07；本周义乌中国小商品指数录得101.09，环比回升0.32；上周柯桥纺织价格指数录得106.30，环比回落0.49。 人员流动方面，航班执飞率持续位于高位，较上周小幅回落。其中本周航班执飞率均值为81.21%，环比回落1.15%，恢复至去年同期的134.30%。地铁日均客运量继续维持高位，录得6247.84万人，较去年同期回升360.28万人。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2023-02-192023-02-28 37983.0074.60 40000.00 67.30 (2017.00) 7.30 37125.00 65.10 858.00 9.50 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2023-02-25 83.00 83.07 (0.07) 83.15 (0.15) 价格指数 2023-02-27 106.30 106.79 (0.49) 108.92 (2.62) 2023-03-05 101.09 100.77 0.32 103.