2023年两会政府工作报告解读：促经济复元气

2023年两会政府工作报告解读 促经济复元气 2023年03月05日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 ZHANGDELI586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事件：2023年3月5日，李克强总理在全国两会上做本届政府任期内的最后一次政府工作报告，回顾2022年和过去5年工作，提出对今年政府工作的建议。 平安观点： 一、理解较稳健的GDP增速目标。2023年GDP增速目标设为5%左右， 其中的考虑可能在于：通过较保守目标与上年经济表现更平稳地衔接，同时给经济高质量发展留下更大空间。尽管经济增速目标有所下调，但2023年中国经济在走出疫情约束、政策“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”的保驾护航下，有望超额完成增长目标。我们预测，2023年我国GDP增速运行或呈“N型”，高点在二季度可能达到7%左右，全年完成5%目标的难度不大。支撑2023年经济复苏的力量主要来自：1）基建投资保持力度；2）恢复和扩大消费被摆在优先位置；3）房地产施工恢复减弱对经济的拖累；4）产业升级为制造业投资带来新增长点。 二、理解稳就业面临的重点挑战。2023年城镇新增就业目标上调至1200万人左右；城镇调查失业率目标设定为“5.5%左右”，较2022年的“5.5%以内”稍显保守。青年人群仍然是稳就业工作的主要挑战所在：根据人社 部数据，2023届高校毕业生将达到1158万人，这可能是今年新增城镇就业目标被上调的重要原因；同时，今年需要在城镇就业的新成长劳动力预估达到1662万人。此外，中小微企业和个体工商户、服务业、出口行业就业也需重点关注。 三、理解广义财政赤字的规模扩张。2023年的财政政策目标较去年有所扩张，鉴于减收压力缓解、积极财政重回支出端，预计公共财政+政府性 基金这两本账的广义赤字较2022年提高6500亿。第一，安排的赤字率从2.8%左右提高至3%，主要原因可能是2023年可用的调入资金和使用结转结余资金规模减少。第二，新增专项债额度3.8万亿，高于我们此前 预期，不过2023年实际使用的专项债资金大概率将少于2022年。第三， 2023年大规模新出台减税降费政策的概率较低，预计主要是延续或优化 现行政策。第四，防范化解地方政府债务风险是2023年的重要工作。 四、理解货币政策的力度与方式。预计2023年货币政策的宽松的力度将 弱于2022年。今年两会货币政策“精准有力”的提法，不及去年两会“加大稳健的货币政策实施力度”。2022年，我国新发放企业贷款平均利率同比下降60bp，达统计以来最低水平，规模以上工业企业财务费用同比收缩13.8%，有效减轻了实体经济的融资成本负担。展望2023年，货币政策发力的必要性边际趋弱，内外部掣肘依然存在。我们认为，货币政策“精准”支持实体经济，优先级从高到低依次是“结构性再贷款”（地位提升）、“降准”（仍有空间）、“降息”（并非必选）。 宏观报 告 宏观动态跟踪报 告 证券研究报告 2023年3月5日，李克强总理在全国两会上做本届政府任期内的最后一次政府工作报告，回顾2022年和过去5年工作，提出对今年政府工作的建议。我们对今年GDP增速目标的稳健设定、稳就业面临的主要挑战、广义财政赤字的规模扩张、货币政策的力度与方式四个维度，提出我们对政策的理解与判断。 一、理解较稳健的GDP增速目标 2023年GDP增速目标设置为5%左右，低于市场此前预期。其中考虑可能在于：通过较保守目标设定与上年经济表现更平稳地衔接，同时给经济高质量发展留下更大空间。一方面，2022年由于疫情等国内外多重超预期因素冲击，全年GDP同 比增长3%，明显低于5.5%左右的政府预期目标，这在历史上较为罕见。2023年我国疫情防控进入“乙类乙管”常态化防控阶段，经济在去年低基数加持下具备显著回升的基础。但考虑到GDP目标设定的连续性，将2023年增速目标下调到5% 左右，可与2022年经济表现更平稳地衔接。另一方面，从中长期经济增长目标的角度，中央对2035年提出了“实现经济 总量或人均国民收入较2020年翻一番”的规划，这隐含着2023-2035年我国GDP年均增速达到4.59%的要求。2023年GDP增速目标设在5%左右，也蕴含着未来十年中国经济总体平稳运行、缓下台阶的方向，而这就要求中国经济在构建新发展格局上加紧步伐。 图表1历年我国GDP增速目标与实际情况对比 %16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 GDP:不变价:同比政府预期目标:GDP:同比 949596979899000102030405060708091011121314151617181920212223 资料来源：Wind,平安证券研究所 尽管经济增速目标有所下调，但2023年中国经济在走出疫情约束、政策“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”的保驾护航下，有望实现反弹，超额完成增长目标。我们预计，2023年GDP增速运行或呈“N型”，高点在二季度可能达到7%左右，全年完成5%目标的难度不大。支撑2023年中国经济复苏的力量主要来自： 1）基建投资保持力度。今年财政预算内和预算外赤字目标均较上年有所提升，且发力重点从减税降费向增加支出倾斜，并提出“鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”，从资金角度为基建投资保持力度提供了基础。从重大项目规划与开工情况来看，首先，2022年已提前开工、实施了部分“十四五”规划重大工程项目，考虑到大型项目的施 工周期较长，且今年政府工作报告进一步提出“加快实施‘十四五’重大工程”，这102项重大工程仍将为扩大投资提供支撑。其次，2023年各省提出的重大项目也有望继续保持力度，从已公布2023年重大项目清单的15个省份来看，其重大项目年度计划投资金额总计达到9.9万亿，较去年同期增长约16.8%。再次，据Mysteel不完全统计，2023年1月全国项目 开工投资额达到9.4万亿，远高于过去三年同期水平，反映地方稳增长热情较高。因此，我们认为2023年以重大项目为抓手，基建投资有望保持较高增速。 2）恢复和扩大消费被摆在优先位置。消费被作为今年重点工作的第一条提出，促进消费的方式明确为三个方面：一是，多渠道增加城乡居民收入，其中特别是要提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力。今年政府工作报告延 续了“居民收入增长和经济增长基本同步”的目标要求，体现了对共同富裕的长期追求。二是，稳定大宗消费，这主要指汽车、家电、家居这几大社会消费品零售总额中的权重板块，除了延续汽车消费刺激、智能家电和绿色建材下乡活动等，还隐含着“支持刚性和改善性住房需求”的必要性。三是，推动生活服务消费恢复，主要包括餐饮、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费，这些方面在疫情管控放开后有较大的恢复弹性。 3）房地产施工恢复减弱对经济的拖累。今年政府工作报告分别在防风险和民生部分提及房地产：一方面是，“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展”。纾困优质房企有助于促进已开工项目的施工建设，从而带动房地产建安投资逐步恢复。但房地产行业仍然处于摆脱“高负债、高杠杆、高周转”发展模式的要求之 下，不能期待作为稳增长的主要弹性来源。另一方面是，“加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”，这意味着保障性租赁住房、共有产权房等新型供给形式可能将在稳投资中发挥更大作用，对房地产投资的观测需要增加政府及企事业单位、长租公司等维度。 4）产业升级为制造业投资带来新增长点。今年政府工作报告延续中央经济工作会议部署，对现代化产业体系进行总体部署。产业发展的重点主要在于四个方面：一是，从产业安全角度，加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产；二是，传统产业和中小企业数字化转型，提升高端化、智能化、绿色化水平；三是，战略性新兴产业，要加快新能源、人工智能、生 物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广；四是，特别强调大力发展数字经济和支持平台经济发展。2月27日中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，要求促进数字经济和实体经济深度融合，数字经济领域的政策机会值得关注。2023年通过以上产业增长点的构建，有望部分对冲由于出口下行、产能利用率偏低等导致的制造业投资减速。 图表22023年我国GDP增速在基数加持下或呈“N型” 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 GDP:不变价:当季同比 预测值 4.1 2.9 7.2 4.8 5.0 21/0922/0122/0522/0923/0123/0523/09 资料来源：Wind,平安证券研究所 二、理解稳就业面临的重点挑战 2023年城镇新增就业目标从2017-2022年（除2020年）的1100万人左右，上调至1200万人左右；城镇调查失业率目标设定为5.5%左右，较2022年的5.5%以内稍显保守。 青年人群仍然是稳就业工作的主要挑战所在。正如政府工作报告所指出的“把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”。根据人社部数据，2023届高校毕业生将达到1158万人，再创历史新高，已经超过此前连续多年的1100万 人新增城镇就业目标，这可能也是今年该目标被上调的重要原因。同时，今年需要在城镇就业的新成长劳动力预估达到1662 万人。2022年以来政府就把做好高校毕业生就业工作摆在突出位置，开展就业困难人员专项帮扶工作。但2023年1月，我国16-24岁人口失业率仍处在17.3%的相对高位，稳定青年就业仍面临巨大挑战。 中小微企业和个体工商户、服务业、出口行业就业也需重点关注。政府工作报告指出“中小微企业和个体工商户有不少困难，稳就业任务艰巨”。2021年我国总就业人数7.47亿人，其中第三产业就业人数达到3.59亿人，占比48.0%，已成为就业吸 纳的主力。当前服务业尚处于逐步复苏阶段，就业吸纳能力仍有待恢复。此外，出口产业链带动我国就业约1.8亿人，在欧美经济体货币政策持续紧缩、经济下行压力加重的背景下，2023年我国出口增速或将继续放缓，这可能带来额外的稳就业压力。 图表32023年高校新增毕业生占到新增就业目标的96.5% 高校毕业人数占新增就业目标比例（右） 百万人 16 14 12 10 8 6 4 2 0 当年高校毕业人数城镇新增就业目标城镇新增就业 % 120 100 80 60 40 20 0 091011121314151617181920212223 资料来源：Wind,平安证券研究所 三、理解广义财政赤字的规模扩张 2023年的财政政策目标较去年有所扩张，鉴于减收压力缓解、积极财政重回支出端，预计公共财政+政府性基金这两本账 的广义赤字，较2022年提高6500亿，财政政策在稳增长中将发挥更重要作用。我们从以下几个角度，理解今年两会的财政政策安排： 第一，安排的赤字率从2.8%左右提高至3%，主要原因可能是2023年可用的调入资金和使用结转结余资金规模减少。2023年是中国经济从疫情模式向常态化回归的第一年，经济面临的不确定性下降，但安排的赤字率上调。预计2023年中国名义 GDP同比在6%-7%，取区间中值计算，3%的赤字率对应的公共财政赤字约为3.87万亿，较2022年的增加5000亿。 2023年安排的赤字率上调，或出于以下两方面因素的考虑：一是，2023年可用于平衡预算的调入资金预计将明显减少。2022 年公共财政实际收、支分别为20.37亿和