国防预算增速创近年新高，看好结构性增量和国企改革两条主线

2023年我国国防支出预算增长创近年新高，天空海和信息化装备建设有望加速。根据新华网报道，2023年我国国防预算1.55万亿元、同比增长7.2%，增幅创近4年新高。近年来国防费向装备建设、保障实战训练等方面倾斜，支持飞机、导弹、舰船等主战装备新型号批量交付，以及增强战斗力的信息化装备加速建设，军工核心赛道未来结构性增量明确。 美日持续扩武，我国国防建设长期提升空间大。美国23财年国防授权法案安排国防预算8579亿美元（增长约10%），涉及 F- 35、F/A-18、驱逐舰等采购、先进制导弹药研发采购及印太战略。日本23财年国防预算为6.82万亿日元（同比+26%），涉及新战机购买、高超音速武器和无人机研发、扩大反舰导弹射程等；日本预计在5年内将国防支出提升至GDP的2%，向北约看齐。相比之下，我国军费开支和国防建设还有较大提升空间。 世界一流企业价值创造行动开启，军工国企改革或加速。3月3日国资委对国企开展“世界一流企业价值创造”行动进行部署，要求国企突出效益效率、创新驱动、产业优化升级、服务大局，加快转变发展方式、提升质量效益。军工国企改革有望提速，期待股权激励、资产整合、重点领域技术突破和国产化等落地。 板块：本周军工指数上涨2.01%，跑赢创业板指数、沪深300指数、上证综指。同期创业扳指下跌0.27%，沪深300指数上涨1.71%，上证综指上涨1.87%；军工指数分别跑赢创业板指2.28pct，跑赢沪深300指数0.30pct，跑赢上证综指0.13pct。本周军工指数涨跌幅在申万31个一级行业板块里排名9/31。 军工板块PE为66.89，估值处于近5年历史PE的15.6%分位水平。军工细分板块看，航天装备当前PE为74.3，较上周有上升，处于近5年历史分位数58.2%的水平；航空装备当前PE为61.9，较上周略有上升，历史分位数为35.3%；军工电子当前PE为54.5，较上周略有上升，历史分位数为48.8%；地面兵装当前PE为50.0，历史分位数为52.3%；航海装备当前PE为258.3，历史分位数为91.0%，估值处于历史高位。 个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：中国卫通（+25.2%）、中船科技（+10.9%）、中国船舶（+9.5%）、中船防务（+8.3%）、景嘉微（+8.0%）；跌幅排名前五的个股分别为：天秦装备（-6.5%）、北方导航（-4.7%）、天奥电子（-4.0%）、天和防务（-4.0%）、博云新材（-3.8%）。 型号放量需求具备长期支撑，盈利能力有望迎来拐点：运输机、新型飞机、发动机主机厂方向。 具有强国产替代属性的军工电子细分市场，以及未来作战新兴领域：无人机、低轨卫星、电磁方向。 首次推出股权激励、具有较大边际改善预期的军工国企。 建议关注：航发高弹性标的航宇科技，航空锻铸造龙头中航重机，军用元器件一体化平台振华科技，首推股权激励方案的特种连接器龙头航天电器，运输机和战略威慑机型唯一上市平台中航西飞。 武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。 1.12023年我国国防预算增长创近年新高，军工行业短中长增量机会明确 国防预算增幅为近4年最高，军工板块结构性增量及长期增长趋势明确。根据新华网报道，2023年安排国防支出预算1.55亿元、同比增长7.2%，为近4年最高。考虑到“十四五”中期军机、导弹、舰船等武器装备的结构性增量采购，有望带来行业景气度提升、推动产业链各环节业绩兑现，看好军工板块的短期和中期成长机会。复盘发现关键历史事件或阶段，我国国防开支均有明显增长。目前正值俄乌冲突、美日扩武，对比世界主要军事强国，我国军费开支和国防建设仍存在较大提升空间，军工行业长期增长趋势性强。 1988年以来，我国国防支出经历多次快速增长，如南沙海战、台海危机等事件后均有明显上涨。2019-2023年，我国国防支出预算由1.21万亿元增长至1.55万亿元，CAGR为6.84%。2012年以来，增长的国防费主要用于：（1）加大装备建设投入，研发采购飞机、航母、导弹、坦克等新武器；（2）提高和改善官兵生活福利待遇；（3）深化国防和军队改革；（4）保障实战化训练；（5）保障多样化军事任务。 图表1：我国国防支出安排情况 国防预算在财政部和国务院指示下由各国防部门自下而上提出需求并编制，国防费向装备费倾斜明显。我国国防预算编制涉及多部门，陆军、海军、空军、火箭军等各国防部门根据需求提出国防费概算，后勤保障部汇总后报中央军委、国务院审批，编制预算草案后再报全国人大审议，最终下达预算指标。在投向上，国防费主要包括装备费、训练维持费和人员生活费，其中装备费用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输、储存等，随着我国国防建设加速推进补偿式发展、加速推进主战装备更新换代，国防费向装备费倾斜明显。 图表2：我国国防预算的形成过程 图表3：我国国防费构成情况 美国和日本最新财年国防预算增幅较大，加强海陆空力量建设。美国2023财年国防授权法案涉及国防预算8579亿美元（同比增长10%以上），预算规模创历史新高。武器方面计划采购较多 F- 35、F/A-18、新型直升机、驱逐舰等，授权326亿美元用于海军造船、超过27亿美元用于先进弹药研发和生产、授权59亿美元用于海军弹药采购。将太平洋威慑倡议计划（PDI）延长至2023财年，给予约115亿美元资金支持，批准《2022年台湾增强弹性法》，包括旨在根据《台湾关系法》加强与台湾安全合作的各种条款。日本2023财年68219亿日元（约合510亿美元，同比增长26%），积极提升反击能力，包括研发高超音速武器和多用途无人机、扩大陆基反舰导弹的射程、购买新战机等。据BBC消息，日本预计在未来5年大幅度提高防卫支出，到2027年度，国防经费将达日本GDP的2%，向北约成员国看齐。 图表4：美国和日本最新财年国防预算同比去年大幅上涨 与世界军事强国相比，我国国防支出比例仍有较大提升空间。2021年，美国、俄罗斯、印度、英国、法国、德国、日本国防支出占GDP的比例依次为3.48%、4.08%、2.66%、2.22%、1.96%、1.34%、1.07%，中国为1.74%；从国防支出占政府支出比例来看，2021年美国、俄罗斯、印度、英国、法国、德国、日本分别为8.32%、10.79%、8.27%、4.66%、3.21%、2.52%、2.47%，中国为5.03%。与主要军事强国相比，我国国防投入比例仍处于较低水平。 图表5：各国国防支出占GDP比例 图表6：各国国防支出占政府支出比例 1.2世界一流企业价值创造行动开启，军工国企改革或加速 国企改革从“管理提升”到“价值创造”，使价值创造理念贯穿企业经营决策全过程。2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国企对标开展世界一流企业价值创造行动（以下简称“行动”）进行部署，强调要牢牢把握做强做大国有资本和国有企业根本目标、用好提升核心竞争力和增强核心功能两个途径。与往次“创建世界一流企业”政策相比，行动将价值创造理念融入到经营管理各环节、把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，有望实现国企的三个转变——从规模型数量型向质量型效益效率型转变、从单一价值向整体价值理念转变、从注重短期绩效向注重长期价值转变。 图表7：国企“创建世界一流企业”政策沿革进一步突出价值创造 行动突出四大方面内容，军工国企改革或将加速。行动要求国资国企要突出效益效率，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，切实提高资产回报水平；要突出创新驱动，提升基础研究能力，充分发挥企业创新决策、研发投入、科研组织、成果转化的主体作用突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，加快战略性新兴产业布局、加快传统产业转型升级，更好推进新型工业化；要突出服务大局，进一步强化战略支撑作用。军工国企作为关系国家安全的核心单位，或成为改革重点。在效益效率要求下，股权激励等改革措施有望加速落地；创新驱动或有助于重点领域技术突破和国产化推进，产业优化升级要求或迎来更多资产整合。 图表8：世界一流企业价值创造行动对国资国企的要求 2.1板块指数表现 从指数周行情看，本周军工指数上涨2.01%，跑赢创业板指数、沪深300指数、上证综指。同期创业扳指下跌0.27%，沪深300指数上涨1.71%，上证综指上涨1.87%；军工指数分别跑赢创业板指2.28pct，跑赢沪深300指数0.30pct，跑赢上证综指0.13pct。 从2022年年初至今行情看，当前军工指数涨幅8.14%，同期创业扳指、沪深300、上证综指涨幅分别为3.50%、2.41%、1.73%。 图表9：各指数本周行情 图表10：2022年初至今军工指数与市场指数走势对比 从行业板块来看，本周国防军工指数上涨2.01%，在申万31个一级行业板块里排名9/31，较上周排名5/31下降了4个名次。 图表11：本周国防军工板块与其他板块指数涨跌幅比较 2.2军工板块估值 从整体板块看，截至本周五收盘，军工板块PE为66.89，估值处于历史较低水平，较上周估值略有上升，处于近5年历史PE的15.6%分位水平，板块整体估值仍处于历史较底水平，安全边际和配置性价比依旧较高。 图表12：国防军工板块历史PE- TTM 及对应估值分位数 从细分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备仍处于5年历史估值较低位。航天装备当前PE为74.3，较上周有上升，处于近5年历史分位数58.2%的水平；航空装备当前PE为61.9，较上周略有上升，历史分位数为35.3%；军工电子当前PE为54.5，较上周略有上升，历史分位数为48.8%；地面兵装当前PE为50.0，历史分位数为52.3%；航海装备当前PE为258.3，历史分位数为91.0%，估值处于历史高位。 图表13：军工II级指数行情及估值 2.3个股行情回顾 截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：中国卫通（+25.2%）、中船科技（+10.9%）、中国船舶（+9.5%）、中船防务（+8.3%）、景嘉微（+8.0%）； 跌幅排名前五的个股分别为：天秦装备（-6.5%）、北方导航（-4.7%）、天奥电子（-4.0%）、天和防务（-4.0%）、博云新材（-3.8%）。 图表14：军工板块个股周领涨/跌前五 2.4军工主题基金表现 本周情况：表现较好的军工主题基金有国投瑞银国家安全（+2.4%）、国泰策略价值（+1.9%）、华夏产业升级A（+1.7%）、光大国企改革主题（+1.5%）、长盛航天海工装备（+1.5%）。 年初至今情况：表现较好的军工主题基金有国投瑞银国家安全（+4.4%），跑输SW军工指5.9pcts；国泰策略价值（+3.1%），跑输SW军工指数7.2pcts；华夏产业升级A（+2.7%），跑输SW军工指数7.6pcts。 图表15：军工主题基金涨跌情况 3.1新股追踪 图表16：2022年至今新上市公司本周行情 3.2上市公司公告 图表17：上市公司本周重要公告 3.3行业新闻速览 图表18：本周国内新闻速览 图表19：本周国际新闻速览 武器装备定型列装节奏慢于预期：武器装备研制生产作为复杂的系统工程，产业链条长且参与厂商较多，存在某一环节出现问题，而拖慢整套武器装备定型列装的可能。 军品市场格局变化：军工市场壁垒较高，格局相对稳定，随着更多的民营企业参与配套环节，以及市场化招标推进，未来如果军品市场格局发生较大变化，现有军工企业市场份额存在不确定性。 国企改革进度和效果不及预期：国企改革政策制定和执行需要时间、政策效果存在不确定性，如改革进度和效果不及预期，将影响企业效率提升与业绩释放。