银行业2023政府工作报告：稳字当头，质优于量

"稳字当头”，GDP增速目标5% 此次政府工作报告将2023年GDP增速目标定在5%，略低于市场预期，但是仍显著高于去年GDP实际完成的3%增速。我们认为此次相对稳健的GDP目标增速透露出以下几方面的考量：1）保持“稳字当头”的主基调下，相较于量的增长更强调质的提升，结构的优化或是政策目标更加侧重的方向。2）2023年在出口增速承压的背景下，我国经济增长仍面临一定压力：2021年至2022年上半年，出口是我国GDP增速的重要拉动项，2022年下半年开始，在海外加息潮的影响下，我国出口增速明显走低。如今外部形势仍面临较大不确定性，美国加息预期尚未完全消化，近期美元兑人民币汇率再次上升至7附近，经济增长在外需走弱的预期下承压。 财政赤字率上调，货币政策强调精准有力 2023年赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，均高于去年2.8%、3.65万亿的目标。结合当前国内经济弱复苏的态势和稳增长的强烈诉求，我们认为财政端有望持续发力通过加大基建投入等方式扩大内需，以宽财政发挥投资的关键作用。 报告提出“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，传达出的信号和我们前期对2023年货币政策“在稳健的基调下，总量上维持相对稳定，侧重于结构上的调整”判断一致。2022年资金面较为宽松，市场利率持续低于政策利率，人民银行在2月下旬发布的四季度货币政策执行报告中，亦指出“引导市场利率围绕政策利率波动”，近期市场利率已向政策利率回归，我们认为短期内总量工具的使用预计相对克制，降准降息的可能性较低，央行或持续创设和使用结构性货币工具达到重点领域精准滴灌的效果。 强调化解金融风险，房地产、地方政府债务风险被单独提及 报告提出“有效防范化解重大经济金融风险"，并提及：1）"有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展"；2）“防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量”；房地产和城投是市场对风险暴露的主要担忧点，从报告中的表述来看，存量业务风险有望持续化解，增量部分仍在政府的严控中，预计短期内房地产和城投大面积风险暴露的可能性不大。 投资建议：复苏进行时，区域优质中小行有望持续高歌猛进 从政府工作报告定调来看，2023年经济增长预计稳中有进，结构优化，1月信贷“开门红”和2月的超预期PMI都印证经济正在复苏之中，随着内需回暖、中小企业生产经营恢复，经济发达区域优质中小行受益于旺盛的信贷需求和成熟的经营策略，业绩有望持续高水平释放，推荐招商银行、宁波银行、长沙银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、江苏银行。 风险提示：宏观经济疲弱，政策力度不及预期，信贷需求低于预期 重点标的推荐 表1：政府工作报告中重要目标及表述 图1：2023年目标GDP增速为5% 图2：2022年财政赤字率、专项债新增额度均有提升（%） 图3：市场利率向政策利率回归（%）