2023年政府工作报告的信号：可期和不可期

宏观点评 可期和不可期—2023年政府工作报告的信号 事件：2023年3月5日上午，《2023年政府工作报告》出炉（简称《报告》）。 核心结论：总部署和中央经济工作会议一样，增量信息较为有限；GDP目标5%左右，属于预期的下限，指向2023年是“恢复性增长”，对强刺激不宜期待过高，但有三大方向可期。 1、总体看，本次报告主要是回顾过去一年和过去五年的工作，对于今年主要政策思路和工作部署，除了明确GDP、赤字率等预期目标，基本延续了中央经济工作会议的说法，而且详细程度低于中央经济 证券研究报告|宏观经济研究 2023年03月05日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 相关研究 工作会议的新闻通稿，也低于总书记中央经济工作会议的讲话原文（详见2023.2.15《求是》杂志第4 期，《当前经济工作的几个重大问题》）。此外，由于今年是“换届之年”，从“两会”议程看，经济之外，确定人事和机构改革也是主要内容。 2、具体看，有5大信号：其一，对内外形势仍然担心，尤其是外部环境不确定性、需求不足、预期不稳、房地产风险等；其二，GDP目标5%左右，属于预期的下限，指向2023年是“恢复性增长、并非刺激性增长”；其三，对就业仍担心，但“意外”提高了就业目标；其四，提升赤字率和专项债规模，指向“中央加杠杆”；其五，2023年有8大重点任务。 >对内外形势仍担心。报告指出，“当前发展面临诸多困难挑战，外部环境不确定性加大，全球通胀仍处于高位，世界经济和贸易增长动能减弱，外部打压遏制不断上升；国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，需求不足仍是突出矛盾，民间投资和民营企业预期不稳，稳就业任务艰巨，一些基层财政收支矛盾较大；房地产市场风险隐患较多”等。 >GDP增速目标5%左右，低于去年的5.5%左右，属于预期的下限、也属于各省GDP目标的下限范畴。基于1月地方“两会”31省市所设定的目标，普遍预期今年GDP目标是5%左右或5%以上，最后定在5%左右，指向2023年政策虽然会着力稳增长、也要“推动经济运行整体好转、实现质的有效提升和量的合理增长”，但大方向是“恢复性增长、不是刺激性增长”，需注意的是，客观看，低基数下5%左右比较容易实现，这也是近些年GDP目标衔接的体现（2021年6%以上、2022年是5.5%左右，2023年5%左右）。 >失业率目标5.5%左右、略高于去年的5.5%以内，新增就业1200万左右、高于去年的1100万左右，指向对就业形势仍很担心，但对稳就业有更高要求；需注意的是，从“GDP增长1%，可带动200万左右就业”的经验规律看，预示今年GDP实际目标应会争取5%以上。 >赤字率目标3%、高于去年的2.8%，符合预期；新增专项债规模3.8万亿、高于去年的3.65万亿，符合预期，指向今年财政仍趋扩张，也符合“财政政策要加力提效”的总要求，大方向还是“中央加杠杆”，其中：对于专项债的使用，节奏上，我们预计专项债将继续前置发力，1-2月专项债发行规模达8269亿，占全年额度的21.8%；投向上，3.1国新办发布会指出“将在重点支持现有11个领域项目建设基础上，适量扩大资金投向领域和用作项目资本金范围，持续加力重点项目建设”，专项债投向有望进一步扩大。此外，根据测算，过往年份地方专项债务结存限额仍有1.1万亿左右，可根据实际情况进行盘活，用于稳增长和置换隐性债务等。我们也继续提示：要重点关注政策性开发性金融，规模上可能大超预期。 >2023年有8大重点任务：着力扩大国内需求；加快建设现代化产业体系；切实落实“两个毫不动摇”；更大力度吸引和利用外资；有效防范化解重大经济金融风险；稳定粮食生产和推进乡村振兴；推动发展方式绿色转型；保障基本民生和发展社会事业。总体看，这8大任务和中央经济工作会议的部署一致，排序也一致。 3、综合看，倾向于认为，后续对强刺激政策不宜期待过高（事实上，近几个月已经出了不少刺激政策，比如松地产、松货币等），更应期待的可有三大方向：一是期待去年底中央经济工作会议以来的各类刺激政策能够有效落地，包括扩内需、促消费、松地产、扩基建等；二是期待促进经济恢复增长会有更多细化政策，尤其是恢复信心、改善预期、改善营商环境等，包括如何让平台经济“大显身手”、开更多“绿灯”，如何提振民企信心等；三是期待产业政策可更快出台，尤其是科技自主可控、能源安全、粮食安全等。 4、往后看，短期紧盯4个重要时点：1）人事换届和机构改革进展，按会议议程，3月10日将表决国务院机构改革的方案，3月11日将决定总理人选，12日将决定副总理、各部部长、各委员会主任、央行行长等人选；2）“两会”期间的各类发布会，尤其是“总理答记者问”；3）3月15日将公布1-2月经济数据；4）3月中下旬召开的国务院常务会议。 后附：10张表，详细对比2023年经济目标、产业政策、改革政策等与历年的不同。 风险提示：疫情演化、政策力度、外部环境等超预期变化。 1、《2023年地方“两会”9大信号（附20 张详表）》2023-01-16 2、《新型举国体制的5点理解—兼评政治局第三次集体学习》2023-02-22 3、《政策半月观—积极信号在变多》2023- 02-19 4、《博弈新均衡—2023年宏观经济与资产展望》2022-12-10 5、《明年政策的大方向—兼评11月出口大降》2022-12-07 请仔细阅读本报告末页声明 后附：10张表，详细对比2023年经济目标、改革政策、产业政策等与历年的不同 附表1：近三年政府工作报告重要指标一览；来源：政府网，国盛证券研究所 指标 指标名称 2023年目标 2022年目标 2021年目标 国内生产总值 5%左右 5.5%左右 6%以上 居民收入 与经济增长基本同步 与经济增长基本同步 稳步增长 经济 居民消费价格 城镇新增就业城镇调查失业率 3%左右 1200万人左右 5.5%左右 3%左右 1100万人以上 5.5%以内 3%左右1100万人以上5.5%左右 宏观杠杆率 - 基本稳定 基本稳定 进出口 促稳提质 保稳提质 量稳质升 货币政策表述 稳健的货币政策要精准有力 加大稳健的货币政策实施力度 稳健的货币政策要灵活精准、合理适度 货币 总闸门 - - - 政策 社融信贷 保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹 配，支持实体经济发展 扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义 经济增速基本匹配 货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配 财政 赤字率 3% 2.8%左右 3.2%左右 财政赤字 - 财政支出规模比去年扩大2 万亿元以上，可用财力明显增加 不再发行抗疫特别国债，因财政收入恢复性增长，财政支出总规模比 地方专项债券 3.8万亿元 3.65万亿元 去年增加 3.65万亿元 政策 完善税费优惠政策，对现行减税 预计全年退税减税约 继续执行制度性减税政策，延长 减税降费 降费、退税缓税等措施，该延续 2.5万亿元，其中留抵退税约 小规模纳税人增值税 的延续，该优化的优化 1.5万亿元 优惠等政策期限 旧改新开工 - 再开工改造一批 5.3万个 投资 中央预算内投资 重点项目 - 加快实施“十四🖂”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设 6400亿元围绕国家重大战略部署和“十四🖂”规划，适度超前开展基础设施投资。建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建 设。 6100亿元 推进“两新一重”建设，实施交通、能源、水利等项目，建设信息网络等新型基础设施，发展现代物流。 主要污染物排放量 继续下降 继续下降 继续下降 能耗强度目标在“十四🖂”规 环保 单位GDP能耗 继续下降 重点控制化石能源消费 划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能 降低3%左右 不纳入能源消费总量控制 2023年政府工作报告 2022年中央经济工作会议 2022年政府工作报告 当前形势判断 当前发展面临诸多困难挑战。外部环境不 全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生。消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨。关键领域创新支撑能力不强.一些地方财政收支矛盾加大，经济金融领域风险隐患较多。民生领域还有不少短板。综合研判国内外形势，今年我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎。 确定性加大，全球通胀仍处于高位，世界经济和贸易增长动能减弱，外部打压遏制 今年是国家历史上极为重要的一年…当 不断上升。 前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍 国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，需 然较大，外部环境动荡不安，给我国经 求不足仍是突出矛盾，民间投资和民营企 济带来的影响加深，但我国经济韧性 业预期不稳，中小微企业和个体工商户有 强，潜力大，活力足，要坚定做好经济 不少困难，稳就业任务艰巨，一些基层财 工作的信心。 政收支矛盾较大。房地产市场风险隐患较多，一些中小金融机构风险暴露。 后续总体思路 扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作 扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全。全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。要坚持稳字当头，稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 今年将召开中国共产党第二十次全国代表大会，是党和国家事业发展进程中十分重要的一年…坚持稳中求进工作总基调…统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。今年工作要坚持稳字当头、稳中求进。面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。各地区各部门要切实担负起稳定经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策。要统筹稳增长、调结构、推改革，加快转变发展方式，不搞粗放型发展。宏观政策有空间有手段，要强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑。 总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全。全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，持续改善民生，保持社会大局稳定，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 财政政策 积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按 积极的财政政策要加力提效，保持必要 提升积极的财政政策效能。今年赤字率拟按2.8％左 3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税 的财政支出强度，优化组合赤字、专项 右安排、比去年有所下调，有利于增强财政可持续 降费、退税缓税等措施，该延续的延续， 债、贴息等工具，在有效支持高质量发 性。预计今年…支出规模比去年扩大2万亿元以 该优化的优化。做好基层“三保”工作。 展中保障财政可持续和