医药生物行业周报：顶层设计持续加码，科学仪器国产化浪潮将至“2023 强自主”

一、本周（2.27-3.03）回顾与周专题： 2.27到3.03申万医药指数下跌0.37%，涨跌幅列全行业第23，跑输沪深300指数和创业板指数。科学仪器等关键领域的自主可控能力决定了大国博弈背景下的战略先机，本周周专题，我们对科学仪器行业产业链、国产化率、行业发展驱动力、布局科学仪器上市公司标的进行梳理，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周A股医药整体震荡下行微跌，中间经历了周二的超跌强势反弹和周五上午的弱反弹，持续性不好。风格仍以中小市值为主，无主线，以个股逻辑为主并且持续性较差。涨幅靠前的标的特点有二：第一，前期关注度低的具备低PEG+特点的标的；第二，前期关注度低的新故事的标的。本周港股医药实现反弹，部分港股创新药及大单品公司实现反弹，A股医药在这方面的联动性并没有体现。 2、原因分析：现在A股医药的个股行情背后的原因是啥？我们认为，阶段性【创回归】【泛复苏】【强自主】三条主线分别经历一段时间轮动上涨后，阶段性预期较满或者出现阶段性逻辑混沌。比如，对利率节奏预期敏感的【创回归】、对复苏预期和实际情况差值敏感的【泛复苏】、近期对政策预期敏感的【强自主】中的非新冠中药等，这个时间段都需要进行整理消化，无主线时期，市场被动演绎出了很多快速轮动的个股逻辑，这个强烈内卷的时期，市场仅对前期没关注或者关注度较低的标的有反应，更在意低PEG+或者新故事，但标的信心有限，持续性就有限。 这个时候，我们要问一个根源问题，这三个逻辑背后的逻辑改变了没？后面还会有演绎吗？当然会，所以我们后续中期维度继续看好这三个逻辑主线。本周流感条线没有演绎出来，背后的原因一个是新冠大体感投资后的小体感投资共情性不强，另外一个原因是标的不多不纯不成体系；本周2023年集采文件出来，市场反应也不是过于激烈，这也印证了我们之前的判断（2023年集采政策不是重要考量因素），但我们不得不考量的是随着预期的转变演绎后续持续的集采政策也会反向形成对抗；本周末出了“国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动”，上周我们梳理了70家医药国企情况，医药国企改革务必要重视再重视；另外，本周港股创新药有反弹，主要跟着港股反映汇率，A股医药这边风险偏好不高，所以联动性不好。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。近期我们看好：第一，医药国企改革机会；第二，寻求1季报超预期；第三，【强自主】主线中，非新冠中药及科研仪器继续看好；第四，寻求【泛复苏】里面的真复苏；第五，等待【创回归】回调后的下一波机会。第六，逐步布局常态化增量的抗疫资产（疫后滋补及长新冠症状（抑郁等）；有增量床位的医院&疫情医院消耗品；国产新冠特效药，尤其是可能有日常预防场景的；广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；药店&医药电商）。 三、策略配置思路： 1、2023年全年角度：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年主线，持续看好非新冠中药（中药创新药康缘药业、佐力药业、天士力、方盛制药、以岭药业、悦康药业等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代，同时叠加贴息预期（聚光科技等科研仪器、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）；持续看好国企改革投资机会（新华医疗、达仁堂、广誉远、康恩贝、太极集团等）。 （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医 学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；持续看好中长期可选消费医疗复苏（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，持续看好低估边际变化（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）；看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好平台化、新技术、国际化类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、迈普医学、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、迈得医疗）。 2、其他长期跟踪公司：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 当周（2.27-3.03）回顾与周专题： 2.27到3.03申万医药指数下跌0.37%，涨跌幅列全行业第23，跑输沪深300指数和创业板指数。科学仪器等关键领域的自主可控能力决定了大国博弈背景下的战略先机，本周周专题，我们对科学仪器行业产业链、国产化率、行业发展驱动力、布局科学仪器上市公司标的进行梳理，供投资者参考。 近期复盘： 1、本周表现：本周A股医药整体震荡下行微跌，中间经历了周二的超跌强势反弹和周五上午的弱反弹，持续性不好。风格仍以中小市值为主，无主线，以个股逻辑为主并且持续性较差。涨幅靠前的标的特点有二：第一，前期关注度低的具备低PEG+特点的标的；第二，前期关注度低的新故事的标的。本周港股医药实现反弹，部分港股创新药及大单品公司实现反弹，A股医药在这方面的联动性并没有体现。 2、原因分析：现在A股医药的个股行情背后的原因是啥？我们认为，阶段性【创回归】 【泛复苏】【强自主】三条主线分别经历一段时间轮动上涨后，阶段性预期较满或者出现阶段性逻辑混沌。比如，对利率节奏预期敏感的【创回归】、对复苏预期和实际情况差值敏感的【泛复苏】、近期对政策预期敏感的【强自主】中的非新冠中药等，这个时间段都需要进行整理消化，无主线时期，市场被动演绎出了很多快速轮动的个股逻辑，这个强烈内卷的时期，市场仅对前期没关注或者关注度较低的标的有反应，更在意低PEG+或者新故事，但标的信心有限，持续性就有限。这个时候，我们要问一个根源问题，这三个逻辑背后的逻辑改变了没？后面还会有演绎吗？当然会，所以我们后续中期维度继续看好这三个逻辑主线。本周流感条线没有演绎出来，背后的原因一个是新冠大体感投资后的小体感投资共情性不强，另外一个原因是标的不多不纯不成体系；本周2023年集采文件出来，市场反应也不是过于激烈，这也印证了我们之前的判断（2023年集采政策不是重要考量因素），但我们不得不考量的是随着预期的转变演绎后续持续的集采政策也会反向形成对抗；本周末出了“国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动”，上周我们梳理了70家医药国企情况，医药国企改革务必要重视再重视；另外，本周港股创新药有反弹，主要跟着港股反映汇率，A股医药这边风险偏好不高，所以联动性不好。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。近期我们看好：第一，医药国企改革机会；第二，寻求1季报超预期；第三，【强自主】主线中，非新冠中药及科研仪器继续看好；第四，寻求【泛复苏】里面的真复苏；第五，等待【创回归】回调后的下一波机会。第六，逐步布局常态化增量的抗疫资产（疫后滋补及长新冠症状（抑郁等）；有增量床位的医院&疫情医院消耗品；国产新冠特效药，尤其是可能有日常预防场景的；广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；药店&医药电商）。 策略配置思路： 1、2023年全年角度：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年主线，持续看好非新冠中药（中药创新药康缘药业、佐力药业、天士力、方盛制药、以岭药业、悦康药业等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代，同时叠加贴息预期（聚光科技等科研仪器、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥浦迈、迈瑞医疗等）；持续看好国企改革投资机会（新华医疗、达仁堂、广誉远、康恩贝、太极集团等）。 （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；持续看好中长期可选消费医疗复苏（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，持续看好低估边际变化（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）；看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好平台化、新技术、国际化类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、迈普医学、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、迈得医疗）。 2、其他长期跟踪公司：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代。 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺