可转债周报：北向回流，估值上升

固收定期策略 2023年3月5日 固定收益研究团队 北向回流，估值上升 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：北向回流，大盘占优 本周（2.27-3.3）转债市场小幅上涨，周一下跌，而后上涨，市场成交额小幅上升。本周转债行业除日常消费外均上涨；从不同维度来看，转债平均涨跌幅好于正股平均涨跌幅；中低价和中小盘转债上涨较多。个券涨多跌少，在479只可交易转债中，338只上涨，141只下跌；剔除本周新上市个券，特一转债、太极转债、中钢转债领涨，盘龙转债、晶瑞转债、恩捷转债领跌。日均成交额小幅下降，日均换手率下降。剔除本周新上市个券，特一转债、拓尔转债、蓝盾转债成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率上升。截至3月3日，全市场可转债的平均价格是 134.91元，与前周相比上涨0.44元，处于2021年以来51.60%分位数；全市场平均转股溢价率为40.65%，比前周上升1.03pct，处于2021年以来56.30%分位数。本周（2.27-3.3）股指方面，大盘股表现较好，创业板下跌，行业涨跌互现，通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输表现较好，电力设备、汽车、有色金属表现较差。北向资金由净流出转为净流入，A股日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比下降。 A股估值有所下降，截至3月4日，A股整体市盈率（PE）为18.24X，处于39.65%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、银行、交通运输、医药生物、通信的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、非银金融、环保、家用电器的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：市场或转为“弱预期+强现实” 市场近期处于窄幅震荡状态，由之前的强预期转为弱预期，尤其是对政策的预期较弱，市场呈现结构性行情。3月4日两会正式开幕，关注是否会释放利好政策，可能超出市场预期。1月份PMI超预期，连续两个月回升，稳经济政策措施效应进一步显现，经济景气水平继续回升；建筑业和服务业PMI继续恢复，显示企业对服务业和建筑业复苏保持乐观。沪深港通扩容，沪股通扩展至上证A股指数，深股通扩展为深证综指，同时港股通市值调降至50亿元；未来或有更多优质中小盘标的得到外资青睐，关注相关转债标的。后续居民部门预期向好，高储蓄有望向消费和投资转化；随着保交楼推进，地产企稳回升；政策的力度和持续性较强，经济能够实现复苏。我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债。一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注两会、地产政策、1、2月经济数据、美联储加息等因素。 风险提示：疫情影响仍超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：股性转债占优3 2、正股市场：北向回流，大盘占优5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债表现好于正股，日均成交额小幅下降3 图2：中低价和中小盘转债上涨较多3 图3：除日常消费，转债行业普涨4 图4：转债价格小幅上涨5 图5：转股溢价率上涨5 图6：转债平价小幅下降5 图7：各平价转债溢价率上涨5 图8：大盘股表现较好，创业板下跌6 图9：A股周日均成交额上升6 图10：A股换手率上升6 图11：北向资金转为净流入6 图12：融资交易占比下降6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位7 图15：行业涨跌互现，通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输表现较好，电力设备、汽车、有色金属表现较差7 图16：有色金属、煤炭、银行、交通运输、医药生物、通信的PE处于其历史分位数的低位7 图17：房地产、银行、非银金融、环保、家用电器的PB处于其历史分位数的低位8 图18：原油、港股、美股表现较好，美元、创业板表现较差8 图19：风险溢价小幅下降8 图20：股债相对回报率小幅下降8 图21：转债后续供给数量和规模较大9 表1：特一转债、太极转债、中钢转债领涨，盘龙转债、晶瑞转债、恩捷转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：特一转债、拓尔转债、蓝盾转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注转债赎回风险9 表5：关注近期可能触发下修的转债10 1、转债市场：股性转债占优 本周（2.27-3.3）转债市场小幅上涨，周一下跌，而后上涨，市场成交额小幅上升。本周转债行业除日常消费外均上涨；从不同维度来看，转债平均涨跌幅好于正股平均涨跌幅；中低价和中小盘转债上涨较多。个券涨多跌少，在479只可交易转债中，338只上涨，141只下跌；剔除本周新上市个券，特一转债、太极转债、中钢转债领涨，盘龙转债、晶瑞转债、恩捷转债领跌。日均成交额小幅下降，日均换手率下降。剔除本周新上市个券，特一转债、拓尔转债、蓝盾转债成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率上升。截至3月3日，全市场可转债的平均价格是 134.91元，与前周相比上涨0.44元，处于2021年以来51.60%分位数；全市场平均转股溢价率为40.65%，比前周上升1.03pct，处于2021年以来56.30%分位数。 图1：转债表现好于正股，日均成交额小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：中低价和中小盘转债上涨较多 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：除日常消费，转债行业普涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：特一转债、太极转债、中钢转债领涨，盘龙转债、晶瑞转债、恩捷转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 128025.SZ特一转债 13.36 11.34 21.55 127057.SZ 盘龙转债-18.88 -1.58 0.81 128078.SZ太极转债 12.08 12.14 2.27 123031.SZ 晶瑞转债-18.41 9.59 31.15 127029.SZ中钢转债 11.59 13.74 4.52 128095.SZ 恩捷转债-8.66 -7.48 16.23 123046.SZ天铁转债 10.46 -0.92 24.81 123083.SZ 朗新转债-8.00 -5.09 3.40 127014.SZ北方转债 9.95 7.82 19.65 113622.SH 杭叉转债-6.89 -6.46 -0.50 128075.SZ远东转债 9.62 6.87 14.41 113025.SH 明泰转债-6.73 -6.71 13.99 113598.SH法兰转债 8.28 3.22 10.94 113570.SH 百达转债-6.36 -6.24 -0.49 110048.SH福能转债 8.03 6.28 10.31 110068.SH 龙净转债-6.24 -4.66 0.13 111007.SH永和转债 7.62 6.56 14.15 123134.SZ 卡倍转债-6.20 -6.23 -0.34 123118.SZ惠城转债 7.52 5.97 1.26 113626.SH 伯特转债-4.35 -4.10 6.57 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128025.SZ 特一转债 298.43 123.18 245.88 AA- 2.12 21.55 123105.SZ 拓尔转债 267.65 110.65 245.50 AA- 0.14 -0.82 123015.SZ 蓝盾转债 205.77 70.77 285.00 CCC 1.00 212.80 128078.SZ 太极转债 149.73 75.94 202.86 AA 6.18 2.27 113569.SH 科达转债 133.47 108.87 111.39 AA- 5.15 122.18 128070.SZ 智能转债 115.36 63.28 175.80 A+ 2.29 54.63 127080.SZ 声迅转债 94.65 47.66 190.10 A+ 2.80 80.04 表2：特一转债、拓尔转债、蓝盾转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 123173.SZ 恒锋转债 88.52 40.28 214.51 A 2.42 89.84 123034.SZ 通光转债 72.67 25.31 274.47 A+ 0.78 134.03 123116.SZ 万兴转债 72.63 53.49 138.17 A+ 3.78 17.44 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格小幅上涨图5：转股溢价率上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价小幅下降图7：各平价转债溢价率上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：北向回流，大盘占优 本周（2.27-3.3）股指方面，大盘股表现较好，创业板下跌，行业涨跌互现，通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输表现较好，电力设备、汽车、有色金属表现较差。北向资金由净流出转为净流入，A股日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比下降。 A股估值有所下降，截至3月4日，A股整体市盈率（PE）为18.24X，处于39.65%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、银行、交通运输、医药生物、通信的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、非银金融、环保、家用电器的PB处于其历史分位数的低位。 图8：大盘股表现较好，创业板下跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额上升图10：A股换手率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金转为净流入图12：融资交易占比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业涨跌互现，通信、建筑装饰、传媒、计算机、交通运输表现较好，电力设备、汽车、有色金属表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：有色金属、煤炭、银行、交通运输、医药生物、通信的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：房地产、银行、非银金融、环保、家用电器的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：原油、港股、美股表现较好，美元、创业板表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：风险溢价小幅下降图20：股债相对回报率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、转债发行与条款跟踪 本周（2.27-3.3）有3只转债发行，目前还有47只转债待发行（即将发行、证监 转