储能行业深度报告：储变不惊，能源革命新篇章；蓄势随发，储能开启大时代

行业报告：储能行业深度报告 2023年3月4日 储变不惊，能源革命新篇章；蓄势随发，储能开启大时代 行业评级：增持 分析师：曾帅 证券执业证书号：S0640522050001 研究助理：唐保威 证券执业证书号：S0640121040023研究助理：闫智 证券执业证书号：S0640122070030    120% 太阳能指数（中信）储能指数（中信）锂电池指数（中信）燃料电池指数（中信）上证指数创业板指数科创50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 21/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/2 EPS（元/股）PE 2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E 9,865.32 403.90 6.84 12.04 18.41 24.27 59.09 33.55 21.94 16.64 4,728.68 260.80 1.05 5.22 9.37 13.37 249.33 49.94 27.84 19.51 225.30 26.05 -1.60 0.55 1.06 1.72 -16.28 47.65 24.65 15.15 1,487.24 72.70 1.53 1.66 3.23 4.82 47.49 43.91 22.54 15.08 309.30 67.05 0.42 1.41 2.67 3.90 159.34 47.61 25.12 17.19 470.68 268.00 2.04 7.18 13.89 19.82 131.25 37.33 19.29 13.52 526.01 29.57 0.06 0.20 1.02 1.55 483.17 145.59 29.02 19.05 205.95 44.62 0.95 1.06 1.43 1.85 46.95 42.04 31.29 24.14 292.39 50.20 0.64 1.10 1.74 2.42 78.35 45.44 28.92 20.71 1,776.29 119.60 1.07 2.12 3.74 5.05 112.24 56.40 31.94 23.67 629.86 158.78 1.91 2.89 5.48 7.95 82.96 54.88 28.96 19.98 165.64 69.71 0.45 0.47 1.55 2.56 156.20 149.11 44.96 27.24 790.63 330.90 3.39 5.90 10.37 16.16 97.61 56.13 31.92 20.47 137.10 66.79 0.55 0.90 1.41 2.00 120.84 74.21 47.54 33.48 131.41 29.75 0.64 0.73 1.11 1.54 46.40 40.78 26.85 19.33 148.16 10.52 -0.47 0.02 0.18 0.36 -22.27 451.50 58.51 28.97 143.42 33.00 0.61 0.56 0.81 1.08 53.81 58.49 40.86 30.65 84.99 90.80 2.31 1.63 2.77 3.97 39.36 55.64 32.80 22.86 41.14 13.33 0.23 0.47 0.42 0.56 57.98 28.16 31.99 23.80 86.81 36.17 0.58 0.98 1.46 2.02 61.87 37.02 24.82 17.95 177.63 31.48 1.52 1.11 1.48 1.91 20.72 28.25 21.24 16.51 43.8834.290.210.551.091.77165.9762.3531.5519.34 1,757.40 26.25 1.02 0.99 1.17 1.36 25.80 26.42 22.41 19.23 295.73 52.37 0.25 0.37 0.89 1.40 206.75 140.10 58.73 37.36 56.89 40.65 0.83 1.00 1.52 2.18 49.01 40.49 26.71 18.65 164.79 38.59 0.55 0.67 1.11 1.79 70.02 57.41 34.82 21.57 124.50 15.31 0.56 0.70 0.87 1.04 27.55 21.87 17.56 14.75 71.77 9.11 0.43 - - - 21.37 480.88 5.59 0.15 0.23 0.29 0.36 36.16 24.16 19.47 15.34 157.9139.383.582.943.453.9011.0013.3911.4110.11 523.68 21.91 1.96 1.73 2.18 2.62 11.16 12.67 10.06 8.38 201.44 11.66 0.50 0.58 0.70 0.88 23.48 20.26 16.59 13.19 126.81 8.60 0.30 0.59 0.73 0.92 28.91 14.66 11.82 9.37 25% 20% 15% 10% 5% 7% 22% 19% 15% 21% 14% 2% 9% 18% 20% 13% 23% 15% 2% 0% 2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 LCOE 2022E2023E 40 30 20 10 0 2017 2018 2019 2020 2021 1,200 1,000 800 600 400 200 0 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12 60 50 40 30 20 10 0 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 250 抽水蓄能 其他 电化学 总装机同比（右） 飞轮+压缩空气 电化学同比（右） 200 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 150% 100% 50% 7% 6% 24% 7% 22% 34% 0% 100% 抽水蓄能电化学飞轮+压缩空气其他 80% 60% 40% 20% 0% 2017 2018 2019 2020 2021 2025E 90 欧洲美国中国其他地区全球新增yoy（右） 80 140% 120% 70100% 6080% 5060% 4040% 3020% 200% 10-20% 0 20182019202020212022E2023E2024E2025E -40% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022E2023E2024E2025E 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 欧洲美国中国 其他地区 美国yoy（右）欧洲yoy(右）中国yoy（右） 250 200 150 100 50 0 20182019202020212022E2023E2024E2025E 120% 欧洲 美国 中国 其他地区 全球累计增速（右） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 70 40% +() 60 50 30% 40 20% 30 20 10% 10 00% 201720182019202020212022 100% 8.0 250% 80% 60% 7.0 6.0 5.0 () 200% 150% 40% 20% 0% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 4.0 + 3.0 2.0 1.0 0.0 2018201920202021 2022 100% 50% 0% -50% 2.4% 8.5% 29.9% 59.2% (GW) 1 6 2 6 3 2 4 4 5 2 6 2 7 5 8 5 9 1 10 3 11 2 12 5 13 1 14 6 15 3 16 153 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 配储比例时长要求(右) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 内蒙古 河南陕西广西河北山西湖北甘肃青海宁夏天津福建海南山东贵州湖南上海江苏安徽江西辽宁吉林黑龙江 0.0 31.6% 31.5% 34.3% 2.3% 0.2% 0.1% 0.65 40/ 60/ 30/ 50/ 20/ 75 250% 电化学规模增速(右) 60 200% 45 150% 30 100% 15 50% 0 0% 20182019202020212022E2023E2024E2025E 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 26% 30% 30% 30% 30% /(>5kWh) IRA 2021 2022 2023 2024 2025-2032 2033 2034 IRA /26% 26% 22% 10% 10% 10% 10% 26% 26% 22% / / / / 26% 22% (>3kWh) 26% 30% 30% 30% 30% 26% 22%       + / + √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ 90 () 75 60 45 30 15 0 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 150% 100% 50% 0% 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 户用工商业表前 户用环比（右）工商业环比（右）表前环比（右） 2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 400% PJM IRA IRA 0 5 10 15 20 25 30 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 700 满足电力部署需求的储能目标 历史储能目标 600 500 400 300 200 100 0 2020 2030 2040 EASE估计的储能目标： 满足可再生能源需求 达到欧盟碳减排目标 历史储能目标： 无法满足可再生能源需求 无法达到欧盟碳减排目标 0.8GW/年 2050 50 100% () 40 80% 30 60% 20 40% 10 20% 0 0% 20182019202020212022E2023E2024E2025E 10 () 140% 120% 8 100% 6 80% 4 60% 40% 2 20% 0 0% 202020212022E2023E2024E2025E 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021