汽车行业特斯拉研究系列：向既定目标进化，清洁能源闭环与汽车的全方位降本

特斯拉研究系列 汽车 2023年03月03日 向既定目标进化:清洁能源闭环与汽车的全方位降本 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 事项： 特斯拉2023年投资者日活动在美国得州工厂举行。 平安观点： 特斯拉致力于打造清洁能源闭环、大幅降低整车成本以实现2000万台年产销目标。目前看，特斯拉正稳步向其既定目标稳步迈进，特斯拉引领未 来汽车发展趋势，即整车机械部件的集成化、电子架构的集成化、软件自研比例提升，同时特斯拉在自动驾驶领域全面领先于传统车企（实现自动驾驶核心软硬件及超算中心自研）。特斯拉整车产品的集成化与其强大的工程能力相匹配，简洁的产品设计与高效的生产制造相结合使得其整车产品具备强劲的市场竞争力和市场定价权，对于消费者而言，特斯拉提供了日益低廉的购买及使用成本，对于竞争对手而言，特斯拉压制了盈利及定价空间。 全球储能需求将达到240TWh，2023年扩产+新品发布值得期待。特斯拉看好储能产业，关注能源的可持续发展，在发布会上介绍了全球实现可持续能源经济、全面取代化石燃料的路线图，认为全球最终将需要 240TWh储能容量（含固定式电站储能和汽车电池）、可再生电源30TWh，对应的制造领域投资达10万亿美元。在这一图景中，特斯拉将扮演重要角色，力求早日将其固定式储能产能提高到1TWh/年。特斯拉在储能领域已有扎实积累，旗下产品主要包括大型储能系统Megapack和户用储能系统Powerwall。截至目前，特斯拉已经在全球超过50个国家部署了16GWh以上工商业和用户侧储能系统。展望2023年，特斯拉将部署GWh级储能项目、继续扩充Lathrop工厂产能规模，并推出两款新产品。作为市场领导者，特斯拉在储能板块将一展宏图，其新产品的推出是否能引起新的市场变革，值得期待。 投资建议：当前整车竞争格局虽然较为激烈，但自主品牌整体的份额将持 续上升，全方位进化速度远超合资品牌，混动车将有较长的生命周期，对传统燃油车的替代空间广阔，2023年重点关注插混车战略转型坚决，渠道变革进展较快的车企，推荐吉利汽车、长安汽车、理想汽车、长城汽车。特斯拉引领的整车集成化趋势明显，基于整车电子电气架构集成化趋势，看好域控制器赛道，推荐德赛西威、经纬恒润、华阳集团。特斯拉储能板块规划宏大，且发布会中表达了对铁锂路线的重视，随着特斯拉未来发力大型储能产品，磷酸铁锂电池在其终端产品中或将占据更大比重。关注特斯拉电池供应链相关企业：推荐宁德时代，建议关注德方纳米（铁锂正极材料）。特斯拉新品的发布有望起到市场教育作用，进一步提振户储产品需求，建议关注户储系统相关企业派能科技、固德威。发布会亦提及了电池回收的重要性，可关注布局电池回收的格林美、南都电源等。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 风险提示：1、技术创新带来新的风险：新技术可能不成熟，应用可能带来新的风险；2、结构与工艺创新对产销规模要求高：一体化压铸等技术布局对固定资产投入要求大，需要较高的产销规模摊成本；3、电动智能带来的事故影响消费者购车信心： 辅助驾驶技术尚在不断成熟过程中，且人机共驾阶段可能存在驾驶者对辅助驾驶技术应用不当，带来新的风险事件，导致公众产生信任危机，影响智能汽车的普及。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023-03-022021A 2022E 2023E2024E 2021A2022E 2023E2024E 吉利汽车 0175.HK 9.190.48 0.68 0.881.18 19.113.5 10.47.8 推荐 长安汽车 000625.SZ 13.460.36 0.81 0.690.98 37.616.6 19.613.8 推荐 长城汽车 601633.SH 34.850.77 1.01 0.981.34 45.034.4 35.726.0 推荐 理想汽车 2015.HK 85.69-0.15 -0.97 0.822.66 -555.7-88.8 104.532.2 推荐 德赛西威 002920.SZ 114.051.50 2.09 2.823.77 76.054.5 40.530.3 推荐 经纬恒润 688326.SH 147.091.22 1.81 2.683.58 120.781.3 54.841.1 推荐 华阳集团 002906.SZ 35.080.63 0.85 1.271.70 55.941.5 27.620.7 推荐 正文目录 一、打造清洁能源闭环6 二、全方位降低汽车单车成本7 2.1车辆设计进一步集成化，将实现控制器100%自研7 2.2再造汽车制造流程，实现大幅降本10 三、投资建议11 四、风险提示12 图表目录 图表1特斯拉消灭化石能源的计划6 图表2特斯拉车身一体压铸技术+电池结构创新可实现减重10%，有潜力增加14%续航，减少370个车身部件7 图表3柏林工厂4680电芯直接集成于汽车底盘8 图表4前排座椅直接置于电池包上8 图表5特斯拉电子电气架构演进历史9 图表6特斯拉将实现100%的车辆控制器自研9 图表72023年起的新车型整车低压电路全部升级到48V10 图表8重组汽车生产环节10 图表9实现更高效的车辆制造效率10 图表10全流程（从电芯设计-电芯工厂-正负极材料-电芯底盘集成）垂直整合降低电池成本11 近日特斯拉举办2023年度投资者日，本次活动内容主要围绕打造清洁能源闭环和全方位降低车辆成本两方面展开。特斯拉 重申其2000万台汽车年产销目标，在这一目标指引下，整车制造的规模化与降本成关键，而随着全球电动车渗透率的大幅攀升，如何营造可再生能源的使用环境成为必答题。本次投资者日，外界期待的全新车型及自动驾驶等相关内容相对较少，毕竟2023年特斯拉的整车产能已达200万台，在此前的2022年度业绩交流会上公司给出20%毛利率指引及180万台目标交付量指引，特斯拉年内首要任务是提升汽车产能利用率，扩大规模。 一、打造清洁能源闭环 地球当前的能源结构导致了污染与浪费，全球80%的能源来自化石燃料，且能源的转化效率只有1/3，由此特斯拉提出一个完整的消灭化石能源的方案，即从清洁能源的获取/储存到使用等各个环节着手，以全方位替代化石能源。 特斯拉给出了每个环节需要的储能需求、可再生能源额、制造投资额，最后总结出：打造一个清洁能源经济体需要240TWh储能容量、每年30TW可再生能源、所需基建用地少于地表面积的0.2%，所需要的制造投入约10万亿美金，总投资少于2022年全球GDP的10%。 其中能源获取环节将减少35%的化石能源消耗：为现有电网提供可再生能源，铺设太阳能电池板以每年获取46万万亿度电。使用环节分为四个方面： 1）切换为纯电动车，减少21%的化石能源消耗。传统汽车能源转化效率低，Model3的能源利用率四倍于丰田卡罗拉。假设所有车辆全部替换为纯电车，可形成115亿度电的储能单元。 2）家庭、企业、工业都转向热泵，热泵可以将房屋外部的能量传递到房屋内部，减少22%的化石能源消耗。 3）高耗能的工业体系能源切换，减少17%的化石能源消耗。 4）航空业、航运业的可再生能源切换，减少5%的化石能源消耗。 图表1特斯拉消灭化石能源的计划 资料来源：特斯拉，平安证券研究所 在这一美好蓝图中，特斯拉将扮演重要角色，力求早日将其固定式储能产能提高到1TWh/年。特斯拉在储能领域已有扎实积累，旗下产品主要包括大型储能系统Megapack和户用储能系统Powerwall。截至目前，特斯拉已经在全球超过50个国家 部署了16GWh以上工商业和用户侧储能系统。展望2023年，特斯拉将部署GWh级储能项目、继续扩充Lathrop工厂产能规模，并推出两款新产品（推测可能分别为大储和户储产品）。作为市场领导者，特斯拉在储能板块亦将一展宏图，其新产品的推出是否能引起新的市场变革，值得期待。 二、全方位降低汽车单车成本 2.1车辆设计进一步集成化，将实现控制器100%自研 特斯拉重申年产2000万台汽车、1TWH储能的目标。特斯拉将从设计到制造等各方面全方位降低车辆成本以使得更多人买得起特斯拉汽车。特斯拉将实现工厂与供应链本地化，特斯拉同步设计新车型与其制造工厂，电池化学与供应链、自动化工程师一起讨论并做出整体最优决策，而不是各行其是。 车辆硬件的集成化上，特斯拉从ModelY开始减少汽车零件数量，实现一体压铸，2021年柏林工厂开放日特斯拉展示了ModelY的车身压铸机及对应模具，压铸出的ModelY前车身+后车身+底盘电池包组合成车身，特斯拉的一体压铸技术将大量减少车身零部件、降低车身复杂度并实现减重，与此同时车身焊接线及对应的工业机器人及工人将由一台压铸机替代，压铸成型后的一体式车身无需再进行二次热处理，大幅提高制造效率（柏林工厂可实现45秒生产一个车身）。 图表2特斯拉车身一体压铸技术+电池结构创新可实现减重10%，有潜力增加14%续航，减少370个车身部件 资料来源：特斯拉2020电池日，平安证券研究所 图表3柏林工厂4680电芯直接集成于汽车底盘图表4前排座椅直接置于电池包上 资料来源:特斯拉2021柏林工厂开放日，平安证券研究所资料来源：特斯拉2021柏林工厂开放日，平安证券研究所 电子架构进一步简化，减少控制器数量。特斯拉大幅减少线束，从而提高制造效率，且使得车身减重以提升续航，从ModelS到Model3特斯拉实现了17kg线束减重。特斯拉将实现控制器100%自研，完全控制车辆控制器的设计及供应链，以更好应付可能出现的配件供应链制约。 特斯拉是汽车电子电气架构的全面变革者，ModelS控制器20%为特斯拉自己设计，ModelY控制器的61%为特斯拉设计，下一代乘用车实现100%自己设计。 2012年ModelS有较为明显的功能域划分，包括动力域、底盘域、车身域，ADAS模块横跨了动力和底盘域，由于传统域架构无法满足自动驾驶技术的发展和软件定义汽车的需求，为解耦软硬件，搭载算力更强大的主控芯片，必须先进行电子电气架构的变革，因此2017年特斯拉推出的Model3突破了功能域的框架，实现了中央计算+区域控制器框架，通过搭建异 域融合架构+自主软件平台，不仅实现软件定义汽车，还有效降低整车成本，提高效率：1）Model3整车三个控制器，有效降低物料成本；2）硬件集成为软件，为汽车深度的控制和维护提供基础；3）自主软件平台通过模块化支持扩展复用。 特斯拉Model3已经践行了中央计算+区域控制的电子电气架构理念框架，领先传统车企6年左右。 特斯拉三代车型电子电气架构演进背后的实质是不断把车辆功能从供应商手中拿回来自主开发的过程。Model3的自动驾驶模块、娱乐控制模块、其它区域控制器、热管理均为自主设计开发，实现了整车主要模块自研，不依赖Tier1，即使没有实现自主的模块，特斯拉也与供应商进行了联合开发。特斯拉宣布到下一代乘用车，将实现100%的控制器自研，通过OTA以软件驱动硬件，持续提高车辆的娱乐、安全、性能等多方面能力，通过持续的客户洞察，提升消费者的驾驶体验。 通过三款车型的演进，特斯拉的新型电子电气架构不仅实现了ECU数量的大幅减少、线束大幅缩短（大幅减少线束，从而提高制造效率，且使得车身减重，从ModelS到Model3特斯拉实现了17kg线束减重），更打破了汽车产业旧有的零部件供应体系（即软硬件深度耦合打