上海中期期货——早盘策略20230303

早盘短评 短评速览 品种分析 宏观 宏观：关注中国2月财新服务业PMI 隔夜三大美股指早盘仅道指上涨。盘中美联储官员博斯蒂克称仍支持加息25个基点，今夏可能暂停加息，标普纳指转涨，脱离一个多月低位；美债收益率冲高回落，连续五日创2007年来新高的2年期美债收益率回吐多数升幅；盘 中逼近七周高位的美元指数收窄涨幅。道指两连涨至一周高位。原油三连涨至两周高位，美国天然气终结六连阳跌落四周高位。黄金止步三连涨，告别逾一周高位。伦锡跌3%，和伦镍均创三个多月新低。国内方面，国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发展并主持召开座谈会。刘鹤指出，集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程。发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量。必须始终坚持国际合作，广交朋友，扩大开放，坚定维护全球产业链供应链稳定。国际方面，美联储博斯蒂克表示，倾向于在3月政策会议上继续加息25个基点，但是还是要观察更新的经济数据；如果经济数据强于预期，就需要调整对未来利率走势的预期；离物价恢复稳定还有很长的路要走；美联储可能在今年夏季中后期暂停加息。关注中国2月财新服务业PMI。 金融衍生品 股指：暂时观望 昨日四组期指偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8709。现货方面，沪指今日震荡整理，收盘下跌0.05%，深证成指下跌0.54%，创业板指下跌1.04%，市场成交1.993%，14天期下行14.8bp报1.956%，1个月期持平报2.294%。目前上证50、沪深300、中证500、1000期指均在20日均线上方。宏观面看，2月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升2.5个百分点至52.6%，远超市场预期，并创2012年5月以来新高。叠加1月PMI已经连续重回荣枯线上方，疫情扰动逐步消退以及政策持续发力下，经济修复逐步体现，而此前的“弱复苏”预期也不断被超越，经济景气水平整体回升可期。短期来看，上证指数刚刚突破3200-3300点箱体，有望继续冲高，但暂时需要关注增量资金的承接力度以及基本面的驱动程度，建议暂时持仓观望，指数有效突破以及相应的回踩可考虑增加仓位。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。 金属 贵金属：逢低布局多单 隔夜国际金价震荡整理，现运行于1837美元/盎司，金银比价87。美国商务部2月24日发布的数据显示，1月美国 PCE价格指数同比涨幅达到5.4%，仍远高于美联储设定的2%长期通胀目标，同时也较去年12月的5.3%有所扩 大，再度表明当前美国通胀压力仍未完全消散。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外，欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性，下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续三月累计增持了248万盎司黄金，为三年来首次。截至2/28，SPDR黄金ETF持仓915.30吨，前值917.61吨，SLV白银ETF持仓14886.56吨，前值14966.63吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议逢低布局多单。 铜及国际铜：逢低布局多单 隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜小幅回落，现运行于8933美元/吨。中国2月份制造业采购经理指数为52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业景气水平继续上升，国内即将召开重要会议，市场预计将有更多宏观刺激政策落地。基本面来看，近期海外矿山供应干扰增加，秘鲁动荡影响全球30%铜矿产能，巴拿马政府与第一量子未就税收问题达成一致，Grasberg因洪水停产，推动铜精矿TC持续下降。消费方面，由于消费复苏缓慢，且铜价现阶段处于年后较高位置，下游拿货意愿较低，供需双方仍存在拉锯。库存方面，2月24日，SMM全国主流地区铜库存与上周五持平为32.54万吨，暂时结束了春节后全国主流地区铜库存持续垒库情况。值得注意的是，与去年同期相比，由于终端消费复苏缓慢，不仅库存量比去年同期高且去库速度同样比去年同期慢，因此较高的社会库存短期之内会使期铜涨幅受限。综合来看，终端消费复苏缓慢，等待国内会议释放更多利好消息，建议逢低布局多单。 镍及不锈钢：暂时观望 隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍震荡下行，现运行于24160美元/吨。据Mysteel调研了解，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，心理价位或向1360元/镍（到厂含税）方向靠近。未来新一轮钢厂采购或将开始，市场议价依旧有较大的空间，等待新一轮价格落地。电池级硫酸镍价格38500元/吨，较上周持平，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。 铝：建议观望 隔夜沪铝主力重心小跌，收于18605元/吨，跌幅0.24%。伦铝再度大跌，收于2395.5美元/吨，跌幅1.98%。宏观面，隔夜美元攀升，因美国劳动力市场数据暗示美联储将继续加息；国内经济恢复预期较强，中国2月制造业PMI 铅：建议观望 指数为52.6%，连续两个月位于扩张区间。海外市场，美国将对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝产品征收200%的关税，对俄罗斯铝的关税将于3月10日生效；从4月10日起使用俄罗斯铝制造的铝产品将受到影响，届时内外比值或将承压，后期不排除可能出现俄铝流入国内的情况，沪铝或将承压。国内供应端，川、贵地区电解铝复产进度相对缓慢，而产能转移及新增部分产能投产存在不确定性，满产的时间将继续向后推移。此外，煤炭市场快速拉涨，电解铝成本端有走高预期。消费端，虽然近期需求数据表现较为一般，但市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待，可重点关注地产和汽车消费情况。库存端，周四SMM铝锭社会库存为126.9万吨，较周一增加0.1万吨，预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。综合来看，库存积压及美元反弹均拖累铝价上行步伐，在消费有实质转好迹象之前，铝价将保持震荡走势。建议暂时观望。 隔夜沪铅主力维持盘整，收于15290元/吨，涨幅0.03%。伦铅小幅回落，收于2128美元/吨，跌幅0.63%。宏观面，隔夜美元攀升，因美国劳动力市场数据暗示美联储将继续加息；国内经济恢复预期较强，中国2月制造业PMI指数为52.6%，连续两个月位于扩张区间。国内供应端，近期国内原生铅产量总体持稳，当前利润水平下再生铅冶炼企业暂无减产意愿，后续国内铅市场的供应或略微存在小幅增量。需求端，节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束，板块差异较大，其中电动自行车电池受益于新国标淘汰期，表现较好，但汽车电池企业因消费临近淡 季，订单欠佳。库存端，周一铅锭社会库存5.36万吨，较上周一减少0.13万吨，库存继续下降。综合来看，当前铅价下方受去库及再生铅成本支撑，但上方因消费未有超预期表现且临近淡季而高度受限，多空交织下铅价预计震荡为主，建议暂时观望。 锌：建议观望 螺纹：短多谨慎持有 隔夜沪锌主力重心小幅抬升，收于23600元/吨，涨幅0.30%。伦锌强势走高，收于3134美元/吨，涨幅3.28%。宏观面，2月德国通胀急升令欧元区加息预期提高后欧元攀升，美元回落；国内经济恢复预期较强，中国2月制造业PMI指数为52.6%，连续两个月位于扩张区间。海外市场，欧洲能源价格维持在近一年半低位，伴随能源价格的持续回落和能源供应量的修复，冶炼端开始复产，新星法国炼厂计划3月初复产。国内供应端，近日云南地区限电导致部分炼厂考虑在3月提前检修，3月精炼锌供应或将低于预期。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存18.34万吨，较上周五增加0.21万吨，库存再度小幅增长。整体来看，宏观面因素暂时消化，锌价小幅反弹。虽然锌锭3月供应有下降预期，但需求端和库存端表现一般，锌价短期料将震荡为主，建议暂时观望。 昨日螺纹钢主力2305合约表现窄幅整理，期价整体仍处4200元/吨一线上方，整体高位震荡运行为主，现货市场报价小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应932.11万吨，增量15.55万吨，增幅1.7%。五大钢材品种连续五周 热卷：观望为宜 增产，增速有放缓趋势；分品种来看，整体长增板降，本周增产突出主因在于部分短检的长流程企业复产/增产，加之短流程延续放量态势，因此整体供应水平依旧明显回升，螺纹钢产量周环比上升7.1%至282.17万吨，现阶段供应水平仍在有序回升，但企业盈利状态和需求好转预期对功能供应回升幅度存在一定影响，短期内功能供应回升速度或将逐步放缓。库存方面，上周五大钢材品种总库存2355.56万吨，周环比30.92万吨，降幅1.3%。五大钢材厂库和社库双双去化，总库存首迎拐点，其中钢厂库存降幅4.1%，社会库存环比降幅0.1%，总库去化可见市场需求已逐步好转，投机和刚需环比已有明显恢复。螺纹钢厂库减少15.33万吨至337.3万吨，社库增加3.82万吨至915.94万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅9.1%；其中建材消费环比增幅24.2%。整体来看，基本面整体处于向好趋势发展叠加高生产成本，对价格底部存在一定支撑。因此短期内在市场预期和基本面好转的加持下，钢价仍表现震荡偏强，操作上短多谨慎持有。 铁矿石：观望为宜 昨日热卷主力2305合约震荡走强，整体表现有所企稳，期价站稳4300一线附近上方，短期或震荡运行，现货市场表现持稳。上周热轧产量较上周稍有下降，各区域整体变化依旧不大。主要降幅地区为华东和东北地区，但基本处于正常生产状态。主要增幅地区为中南地区，原因为近期钢厂产量根据实际效益调配，热卷产量小幅回落0.2%至307.23万吨。从库存角度看，上周厂库小幅下降，主要降幅地区是华北地区，原因为钢厂加快向发货速度，集中性发往山东、河北、河南地区，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落3.34万吨至86.48万吨。社库下降4.52万吨至300.06万吨，从三大区域来看，南方和北方环比上周分别下降5.2万吨和0.21万吨，华东环比增加0.89万吨；从七大区域来看，全国除华东和东北，其余均有降库，其中增库以常熟、上海等为主，降库以乐从、重庆、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比降幅0.1%。现阶段品种消费分化，这与年后制造业订单饱和度不足，需求表现不佳，但建材年后复工，需求逐步走好有很大关系。另外，上周螺纹钢产量不降反增，而热卷产量继续回落，或将给卷螺差的收缩带来一定的不确定性，卷螺差短期走势震荡为主，建议暂时观望为宜。 供应端，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳大利亚港口陆续恢复正常发运，发运量环比增加487.3万吨至1760.1万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比减少35.0万吨至543.1万吨。本期中国47港口到港量2159.5万吨，环比减少766.6万吨。45港口到港量2061.1万吨，环比减少 794.1万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。库存方面，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14223.26万吨，环比增112.54万吨；日均疏港量319.29万吨，增4.88万吨。由于一二月份全球发运水平出现海外矿山冲量结束后的季节性回落，3月份的