上海中期期货——早盘策略20230302

早盘短评 短评速览 品种分析 宏观 宏观：关注欧央行2月货币政策会议纪要 隔夜美股标普500指数连跌两日至1月19日以来的六周新低，纳指连跌两日至1月25日以来的五周低位，道指勉强脱离近四个月低谷。10年期美债收益率近四个月首次涨穿4%，两年期收益率逾十五年最高，德债收益率也创逾十年高位，欧美国债收益率曲线均倒挂加深，突显衰退担忧。中国制造业数据推涨乐观情绪，油价跌1%后转涨近1%，离岸人民币跳涨900点创三个月最大涨幅。国内方面，中国2月官方制造业PMI为52.6，创2012年4月来新高；财新制造业PMI为51.6，企业信心升至23个月新高；中国引领，亚洲制造业复苏势头强劲。国际方面，美国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善，但仍处收缩区间，物价指数大反弹，凸显通胀压力；美联储官员呼吁5%以上利率保持到明年，今年票委不排除3月加息50基点。关注欧央行2月货币政策会议纪要。 金融衍生品 股指：暂时观望 昨日四组期指震荡走强，2*IH/IC主力合约比值为0.8695。现货方面，两市股指盘中全线走高，沪指涨1%突破3300点，创反弹新高，深成指、上证50指数均涨超1%，两市成交额有所放大，全日成交约9200亿元，北向资大举流入，全日净买入超70亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行0.4bp报2.087%，7天期下行26.2bp报2.090%，14天期下行55.7bp报2.104%，1个月期上行0.2bp报2.294%。目前上证50、沪深300、中证500、 1000期指均在20日均线上方。宏观面看，国内2月PMI超预期回升，并创2012年5月以来新高。制造业活动加快的同时，经济修复预期在加速。政策不断推进和落地，全年经济向好趋势在即。短期来看，A股多方利好提振下，上证指数放量迎来阶段新高，突破此前震荡平台后也有望迎来新的上涨空间，但上行中仍有多方压力，仍需谨防阶段的冲高回落，建议暂时持仓观望，耐心等待新的方向和风向选择。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。 金属 贵金属：逢低布局多单 隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1836美元/盎司，金银比价87。美国商务部2月24日发布的数据显示，1月美国 PCE价格指数同比涨幅达到5.4%，仍远高于美联储设定的2%长期通胀目标，同时也较去年12月的5.3%有所扩 大，再度表明当前美国通胀压力仍未完全消散。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外，欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性，下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续三月累计增持了248万盎司黄金，为三年来首次。截至2/28，SPDR黄金ETF持仓915.30吨，前值917.61吨，SLV白银ETF持仓14886.56吨，前值14966.63吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议逢低布局多单。 铜及国际铜：暂时观望 隔夜沪铜主力合约收涨，伦铜震荡上涨，现运行于9135.35美元/吨。中国2月份制造业采购经理指数为52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业景气水平继续上升，国内即将召开重要会议，市场预计将有更多宏观刺激政策落地。基本面来看，近期海外矿山供应干扰增加，秘鲁动荡影响全球30%铜矿产能，巴拿马政府与第一量子未就税收问题达成一致，Grasberg因洪水停产，推动铜精矿TC持续下降。消费方面，由于消费复苏缓慢，且铜价现阶段处于年后较高位置，下游拿货意愿较低，供需双方仍存在拉锯。库存方面，2月24日，SMM全国主流地区铜库存与上周五持平为32.54万吨，暂时结束了春节后全国主流地区铜库存持续垒库情况。值得注意的是，与去年同期相比，由于终端消费复苏缓慢，不仅库存量比去年同期高且去库速度同样比去年同期慢，因此较高的社会库存短期之内会使期铜涨幅受限。综合来看，美元持续上行使得铜价再冲高位受阻，终端消费复苏缓慢，短期建议暂时观望。 镍及不锈钢：暂时观望 隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍小幅反弹，现运行于25000美元/吨。据Mysteel调研了解，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，心理价位或向1360元/镍（到厂含税）方向靠近。未来新一轮钢厂采购或将开始，市场议价依旧有较大的空间，等待新一轮价格落地。电池级硫酸镍价格38500元/吨，较上周持平，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。 铝：建议观望 隔夜沪铝主力承压盘整，收于18670元/吨，跌幅0.03%。伦铝延续亚洲时段涨势，收于2444美元/吨，涨幅 3.04%。宏观面，2月德国通胀急升令欧元区加息预期提高后欧元攀升，美元回落；国内经济恢复预期较强，中国2 月制造业PMI指数为52.6%，连续两个月位于扩张区间。海外市场，美国将对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝产品征收200%的关税，对俄罗斯铝的关税将于3月10日生效；从4月10日起使用俄罗斯铝制造的铝产品将受到影响，届时内外比值或将承压，后期不排除可能出现俄铝流入国内的情况，沪铝或将承压。国内供应端，川、贵地区电解铝复产进度相对缓慢，而产能转移及新增部分产能投产存在不确定性，满产的时间将继续向后 推移。此外，煤炭市场快速拉涨，电解铝成本端有走高预期。消费端，虽然近期需求数据表现较为一般，但市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待，可重点关注地产和汽车消费情况。库存端，周一SMM铝锭社会库存为126.8万吨，较上周四增加1.5万吨，预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。综合来看，库存积压及美元反弹均拖累铝价上行步伐，在消费有实质转好迹象之前，铝价将保持震荡走势。建议暂时观望。 铅：建议观望 隔夜沪铅主力高开后小幅下挫，收于15340元/吨，持平。伦铅震荡上行，收于2141.5美元/吨，涨幅1.66%。宏观面，2月德国通胀急升令欧元区加息预期提高后欧元攀升，美元回落；国内经济恢复预期较强，中国2月制造业PMI指数为52.6%，连续两个月位于扩张区间。国内供应端，近期国内原生铅产量总体持稳，当前利润水平下再生铅冶炼企业暂无减产意愿，后续国内铅市场的供应或略微存在小幅增量。需求端，当前下游铅蓄电池开工率73.77%，也在较高位置维持平稳。库存端，周一铅锭社会库存5.36万吨，较上周一减少0.13万吨，库存继续下降。综合来看，当前社库去库以及下游开工率处于较高位置支撑铅价，但3月铅蓄电池开工率季节性回落预期同时施压，铅价预计保持震荡，建议暂时观望。 锌：建议观望 螺纹：短多谨慎持有 隔夜沪锌主力重心小幅抬升，收于23600元/吨，涨幅0.30%。伦锌强势走高，收于3134美元/吨，涨幅3.28%。宏观面，2月德国通胀急升令欧元区加息预期提高后欧元攀升，美元回落；国内经济恢复预期较强，中国2月制造业PMI指数为52.6%，连续两个月位于扩张区间。海外市场，欧洲能源价格维持在近一年半低位，伴随能源价格的持续回落和能源供应量的修复，冶炼端开始复产，新星法国炼厂计划3月初复产。国内供应端，近日云南地区限电导致部分炼厂考虑在3月提前检修，3月精炼锌供应或将低于预期。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存18.34万吨，较上周五增加0.21万吨，库存再度小幅增长。整体来看，宏观面因素暂时消化，锌价小幅反弹。虽然锌锭3月供应有下降预期，但需求端和库存端表现一般，锌价短期料将震荡为主，建议暂时观望。 昨日螺纹钢主力2305合约表现企稳回升，期价盘中反弹重回4200元/吨一线上方，整体高位震荡有所加剧，现货市场报价小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应932.11万吨，增量15.55万吨，增幅1.7%。五大钢材品种连续五周增产，增速有放缓趋势；分品种来看，整体长增板降，本周增产突出主因在于部分短检的长流程企业复产/增 热卷：观望为宜 产，加之短流程延续放量态势，因此整体供应水平依旧明显回升，螺纹钢产量周环比上升7.1%至282.17万吨，现阶段供应水平仍在有序回升，但企业盈利状态和需求好转预期对功能供应回升幅度存在一定影响，短期内功能供应回升速度或将逐步放缓。库存方面，上周五大钢材品种总库存2355.56万吨，周环比30.92万吨，降幅1.3%。五大钢材厂库和社库双双去化，总库存首迎拐点，其中钢厂库存降幅4.1%，社会库存环比降幅0.1%，总库去化可见市场需求已逐步好转，投机和刚需环比已有明显恢复。螺纹钢厂库减少15.33万吨至337.3万吨，社库增加3.82万吨至915.94万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅9.1%；其中建材消费环比增幅24.2%。整体来看，基本面整体处于向好趋势发展叠加高生产成本，对价格底部存在一定支撑。因此短期内在市场预期和基本面好转的加持下，钢价仍表现震荡偏强，操作上短多谨慎持有。 铁矿石：观望为宜 昨日热卷主力2305合约震荡走强，整体表现有所企稳，尾盘期价重回4300一线附近上方，短期或震荡运行，现货市场表现持稳。上周热轧产量较上周稍有下降，各区域整体变化依旧不大。主要降幅地区为华东和东北地区，但基本处于正常生产状态。主要增幅地区为中南地区，原因为近期钢厂产量根据实际效益调配，热卷产量小幅回落0.2%至307.23万吨。从库存角度看，上周厂库小幅下降，主要降幅地区是华北地区，原因为钢厂加快向发货速度，集中性发往山东、河北、河南地区，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落3.34万吨至86.48万吨。社库下降4.52万吨至300.06万吨，从三大区域来看，南方和北方环比上周分别下降5.2万吨和0.21万吨，华东环比增加0.89万吨；从七大区域来看，全国除华东和东北，其余均有降库，其中增库以常熟、上海等为主，降库以乐从、重庆、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比降幅0.1%。现阶段品种消费分化，这与年后制造业订单饱和度不足，需求表现不佳，但建材年后复工，需求逐步走好有很大关系。另外，上周螺纹钢产量不降反增，而热卷产量继续回落，或将给卷螺差的收缩带来一定的不确定性，卷螺差短期走势震荡为主，建议暂时观望为宜。 供应端，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳大利亚港口陆续恢复正常发运，发运量环比增加487.3万吨至1760.1万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比减少35.0万吨至543.1万吨。本期中国47港口到港量2159.5万吨，环比减少766.6万吨。45港口到港量2061.1万吨，环比减少 794.1万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。库存方面，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14223.26万吨，环比增112.54万吨；日均疏港量319.29万吨，增4.88万吨。由于一二月份全球发运水平出现海外矿山冲量结束后的季节性回落，3月份的日均到港水平或难有大幅提升，而钢厂现货端利润近期连续改善，日均铁水或仍有增量空间，整体矿价仍有较强支撑。昨日铁矿石主力2305合约表现探底回升，整体重回强势表现，期价站上900一线上方，预计短期政策限制或将对盘面造成较大压力，整体宽