2月PMI数据分析：强劲数据引发人民币兑美元汇率反弹

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 强劲数据引发人民币兑美元汇率反弹 ——2月PMI数据分析 昨日，国家统计局公布了2月PMI数据，2月继续回升明显。制造业PMI2月报52.6%，前值50.1%。非制造业PMI报56.3%，前值报54.4%，综合产出PMI2月也从51.9%回升到56.4%。 先前公布的中国企业经营状况指数(BCI)，2月则继续出现回升，报57.62%，前值为49.73%。分项看，除了企业竞争力指数外均有不同程度的明显改善。 图1：月度PMI数据图2：中国企业经营状况指数 月度PMI数据 ~~ ~~ 5656 5252 4848 4444 4040 3636 3232 28 17--12 18-1219-12 28 20-1221-1222-12 宏观专题 2023年03月02日 非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数PMI 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 1.制造业PMI数据分析 制造业PMI数据环比大幅回升4.99%，分析和分解其各项对PMI环比回升的影响看，生产PMI（3.46%），新订单PMI（1.89%）、从业人员（1.05%）和原材料库存（0.04%）均对其产生了正面影响，仅配送时间PMI（-1.39）为负贡献。 从大中小企业看，大中小型企业全面回升，中小型企业回升更加显著。从分行业看，也基本出现全面回升，2月高新技术行业表现尤为突出。 图3：各因素的边际影响对PMI变动的作用 各因素的边际影响对PMI变动的作用 % % 1010 88 66 44 22 00 -2-2 -4-4 -6-6 20-Q2 20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 PMI:环比PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15PMI:新订单:环比:×0.3PMI:从业人员:环比:×0.2PMI:生产:环比:×0.25PMI:原材料库存:环比:×0.1 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 图4：不同规模企业PMI比较图5：不同行业PMI比较 大中小企业PMI比较 54%%54 5353 分行业PMI % % 5656 5555 52525454 51515353 50505252 49495151 5050 4848 4949 4747 4848 4646 4747 45454646 20--Q2 20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q120--Q2 20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 数据来源：Wind PMI:高技术制造业PMI:装备制造业PMI:消费品行业PMI:基础原材料行业 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 2月生产指数录得56.7，较上月大幅上行6.9个百分点，显示出节后，随着疫情影响的 减弱，到岗人员的增加，制造业生产扩张速度较快。高频数据显示30大中城市房地产成交 面积2月前三周尽管受到春节因素影响，成交了1050.15万平方米，有所改善。去年2月因 春节因素成交802万平方米。但依旧处于较低水平，从周数据看，第三周有所改善。 图6：生产PMI反弹图7：商品房成交面积 生产PMI边际贡献最大商品房成交面积有所改善 % % % % 万平方米 万平方米 5656 54542400 2400 5252 5050 2100 2100 48481800 1800 4646 4444 1500 1500 58581200 5656 5454 1200 5252 5050 900 900 4848600 4646 4444300 4242 4040 600 300 20--Q2 20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 17--12 18-1219-1220-1221-1222-12 PMI:生产PMI:生产:小型企业PMI:生产:大型企业PMI:生产:中型企业 数据来源：Wind 30大中城市:商品房成交面积:当周值:月 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 新订单PMI报54.1%，前值为50.9%。从新订单PMI和生产PMI的关系看，其差值从 1.1%回升到-2.6%。相对于生产PMI的回升，生产PMI回升相对更快。在手订单PMI从44.5%继续回升到49.3%，可能意味着生产PMI回升动力有所增长。 出口新订单PMI回升，从前值的46.1%回升到52.4%。从新订单PMI和出口新订单的关系看，新订单PMI和出口新订单PMI的差值从4.8%回落到1.7%的水平，显示2月出口新订单回升对新订单回升贡献增强。 从大中小企业看，出口新订单大小型企业全面进入扩张区，但中型企业依旧在收缩区。新订单中，大中小型企业全面回升到扩张区。但在手订单中，仅仅大型企业进入了扩张区。 图8：生产PMI与新订单PMI图9：新订单PMI和新出口订单PMI % % % % 生产PMI与新订单PMI及其相互关系 3.53.5 2.8 2.1 1.4 0.7 0.0 -0.7 -1.4 56 52 48 44 40 36 32 2.8 2.1 1.4 0.7 0.0 -0.7 -1.4 56 52 48 44 40 36 32 28 18--12 19-12 28 20-1221-1222-12 PMI:生产:-PMI:新订单PMI:新订单PMI:生产 数据来源：Wind 图10：不同规模企业新订单PMI图11：不同规模企业新出口订单PMI 数据来源：Wind、银河期货 从出口新订单PMI和进口PMI的关系看，进口PMI从46.7%回升到51.3%，其差值从-0.6%回升到1.1%，预示着贸易收支顺差。集装箱运价高频数据，出口运价指数回落依旧明显。 图12：新出口订单PMI与进口PMI比较图13：CIFIC和CCFI比较 出口新订单PMI与进口PMI比较 CIFIC和CCFI比较 % % % % 3728%%3728 00 -2-2 -4-4 -6-6 3262 2796 3262 2796 -8-82330 2330 -10 51 -10 51 1864 1864 48481398 4545 1398 42 39 36 33 30 18--12 42 39 36 33 30 19-1220-1221-1222-12 932 466 0 18--12--31 19-12-3120-12-3121-12-3122-12-31 932 466 0 PMI:新出口订单:-PMI:进口PMI:新出口订单PMI:进口 数据来源：Wind CICFI:综合指数CCFI:综合指数 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从新订单PMI和产成品库存PMI关系看，产品库存PMI从47.2%回升到50.6%，新订单和产成品库存PMI的差值从3.7％回落到3.5%。显示在新订单PMI回升的同时，企业库存也明显回升，2月产成品库存回升，显示企业主累库问题依旧突出。 而从原材料库存PMI和采购量PMI看，原材料库存PMI报49.8%，前值为49.6%。采购量PMI从50.4%回升到53.5%，同时原材料购进价格PMI回升，从前值的52.2回升到54.4%。显示出在价格回升的背景下，当月，企业对上游原材料投资及其意愿却回升，但原材料库存有限。 从原材料库存PMI和产成品库存PMI关系看。两者差值从2.4%回落到-0.8%，显示出上游投资回升。从两者关系看，上游补库存，下游累库存，但相对而言，下游累库问题更加明显。 图14：新订单PMI和产成品库存PMI图15：原材料库存PMI与产成品库存PMI 新订单PMI和产成品库存PMI及其比较 %% 原材料库存PMI与产成品库存PMI及其关系 4%%4 -2 -2 40 40 -4 -4 -6 -6 30 30 -8 -8 -10 -10 20 20 %% 50 50 10 10 48 48 46 46 44 44 0 0 42 42 40 40 22 5050 00 -12-12 -10 -1038 38 36 36 34 34 18--12 19-12 PMI:新订单:-PMI:产成品库存PMI:新订单 20-12 PMI:产成品库存 21-12 22-12 数据来源：Wind 18--12 19-12PMI:原材料库存:-PMI:产成品库存PMI:产成品库存 20-12 PMI:原材料库存 21-12 22-12 数据来源：Win -20 -20 d 数据来源：Wind、银河期货 在价格方面，出厂价格PMI明显回升,从48.7％回升到51.2%，出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之负向差值从-3.5%回落到3.2%。出厂价格PMI回落预示着2月PPI环比可能回落。1月PPI环比为-0.4%，前值报-0.5%，同比上涨了-0.8%，前值为-0.7%。高频数据——南华工业品指数显示高位有所反弹，义乌小商品指数在低位也有所反弹。 2月从业人数PMI大幅回升而进入了扩张区，从47.7%回升到50.2%。 图16：出厂价格PMI与主要原材料购进价格PMI图17：南华工业品指数和义乌小商品指数 出厂价格PMI与主要原材料购进价格PMI及比较 % % %% 00 -2-2 -4-4 -6-6 -8-8 103.8 103.2 102.6 南华工业品指数和义乌小商品指数 点 点 4000 3600 3200 -10 -12 72 68 -10102.0 -12 101.4 72 68 2800 2400 6464 6060 100.8 2000 5656100.2 5252 1600 48 44 40 18--12 48 44 40 19-1220-1221-1222-12 99.6 99.0 13--12--31 14-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3122-12-31 1200 PMI:出厂价格:-PMI:主要原材料购进价格PMI:主要原材料购进价格PMI:出厂价格 数据来源：Wind 义乌中国小商品指数:总价格指数南华工业品指数(右轴) 数据来源：Wind 图18：从业人员PMI图19：不同规模企业从业人员PMI 2.非制造业PMI数据分析 2月在非制造业方面，全面回升，受到防控政策改变，建筑业继续一马当先。 图20：非制造业PMI图21：非制造业投入品价格与销售价格 非制造业各项PMI比较 % % 6565 6060 5555 5050 4545 4040 3535 3030 25 13--12 25 14-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12 非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 3.国际比较 从主要经济体看，2月英国和美国的markitPMI均有所走高，欧元区有所走弱，美欧PMI的负向差值缩小，美元指数因此继续在高位走强。在金砖国家方面，1月，除了巴西低位反弹外，其余均有回落。 图22：美元指数与欧美制造业PMI图23：金砖国家PMI比较 美元指数与美欧PMI之差金砖国家PMI比较 1973年33月==110000 1973年33月==110000 1121126565 108108 1041046060 100 96 100 96 5555 9292505