宏观周报：数字中国“加速跑”，海外资产“起波澜”

摘要 一周大事记 国内：规划数字中国建设，财政、产业政策加力提效。2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，重点强调四大方面，建议关注新基建、数字经济、平台经济、信创、网安等领域投资机会；2月28日，国家能源局印发《水电站大坝安全提升专项行动方案》，预计今年水利基建投资规模仍将维持较高水平，人工智能、新能源、新材料等领域重大项目投资或将迎来新机遇；3月1日，2月财新中国PMI录得51.6%，大幅回升2.4个百分点，体现出经济供求扩张，外需也有所好转，企业预期得到明显提振。然而目前经济恢复基础尚不稳固，需求偏弱的问题仍有待进一步解决；3月1日，国新办举行主题新闻发布会，今年积极财政政策加力主要体现在财政支出强度、专项债投资和推动财力下沉三方面，预计今年赤字率或升至3%左右，新增专项债规模或达3.8万亿元。建设现代化产业体系将重点抓好改造传统产业、延伸优势产业、培育新兴产业及布局未来产业，高端制造、新能源车、数字经济等有望迎来政策支持。 海外：日央行提名行长放鸽，欧美国债收益率攀升。当地时间2月24日，欧盟通过第十轮对俄罗斯制裁方案，此轮制裁影响或较小，但欧洲经济前景仍面临较大不确定性；当地时间24日，日本央行行长提名人选植田和男认为央行目前维持超宽松的货币政策是合适的，短期内日本货币政策或延续宽松，后续仍取决于日本通胀走势；截至28日，受通胀预期影响，欧洲主要经济体10年期国债收益率大幅攀升。考虑到通胀预期高涨，欧元区长期国债收益率可能继续攀升，欧洲央行或加大债券购买力度干预市场；12月S&P/CS全美房价指数连续第六个月下滑，环比下跌0.51%，表现差于预期。近期美国房贷利率可能进一步走高，房价或进一步走弱；2月美国ISM制造业指数上升至47.7%，为最近六个月以来首次出现改善，物价支付指数超预期上行至51.3%，滞涨风险或有所增加，10年期美债收益率一度突破4%，后续联储加息路径仍与通胀、劳动力、经济等数据变化有关。 高频数据：上游：2月布伦特原油现货均价月环比下降0.33%，铁矿石、阴极铜期货结算价月环比上升2.77%和1.77%；中游：2月，水泥价格指数月环比下降1.30%，动力煤价格月环比下降4.21%，唐山钢厂高炉开工率月均值上升2.38个百分点；下游：房地产销售2月环比上升42.51%，汽车零售表现同比回升；物价：2月，蔬菜价格月环比上涨2.95%，猪肉价格月环比下降11.42%。 下周重点关注：欧元区1月零售销售、美国1月耐用品订单（周一）；中国2月外汇储备、进出口数据（周二）；美国2月ADP就业人数、欧元区Q4季调后GDP（周三）；中国2月CPI、PPI、日本Q4季调后GDP（周四）；中国2月社融数据、日央行利率决议、美国2月非农就业人口变动（周五）。 风险提示：国内疫情影响超预期、政策落地不及预期，海外经济超预期衰退。 1一周大事记 1.1国内：规划数字中国建设，财政、产业政策加力提效 规划数字中国建设四大方面，新基建、数字经济、信创、网安等或迎机遇。2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》。《规划》提出，到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。《规划》明确，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，重点强调数字中国的基础设施建设、对经济社会发展的赋能、数字技术创新和安全、数字化发展环境四大方面。我们认为可以关注以下三个重点：一是数字基建方面，将加快5G网络与千兆光网协同建设、推进IPv6规模部署和应用、移动物联网全面发展、北斗规模应用、系统优化算力基础设施布局，并加强传统基础设施数字化、智能化改造。据中国信通院，2021年新基建预计投资约为1.78万亿元，未来新基建投资在基建投资中的占比将逐步提高至15%-20%左右，预计2025年新基建投资或可达3.7-4. 9万亿元，年均复合增速有望达到20%-29%，为传统基建增速的2-3倍；二是数字经济方面，推动数字技术和实体经济深度融合，在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用，并支持数字企业发展壮大，健全大中小企业融通创新工作机制，发挥“绿灯”投资案例引导作用，推动平台企业规范健康发展。2021年我国数字经济规模约45.5万亿元，预计到2023年我国数字经济规模或达54.1万亿元，规模占GDP的比重有望达到50%左右。平台企业能够通过数据、算力、算法有效整合各市场主体的要素资源，在构建新发展格局中具有重要地位，后续的绿灯发展方向或包括健康科技、供应链物流、软件服务、大数据、网络安全、金融科技等领域；三是数字安全方面，将加快关键核心技术攻关，并增强数据安全保障能力，后续信创、网络安全等产业或迎来较大发展机遇。建议关注新基建、数字经济、平台经济、信创、网安等领域投资机会。 开展大坝安全提升专项行动，水利基建投资或维持较高水平。2月28日，国家能源局印发《水电站大坝安全提升专项行动方案》，旨在进一步加强水电站大坝安全监督管理，敦促大坝相关单位、企业对照法律法规及技术标准文件，对大坝安全工作的不足制定落实改进举措。对照查摆的内容至少应包括8个方面、38项要求，其中包括加强北斗卫星导航、遥感、人工智能等新技术在大坝安全领域的应用，加大对大坝安全技术装备研发、试点和推广应用等工作的投入和支持力度。从全国水利工程项目看，据水利部统计，2022年全国开工重大水利工程47项、投资规模达4577亿元，开工数量为历史最多、投资规模为历史最大。 2023年我国重大水利工程建设开局良好、进展顺利，新开工了5项重大水利工程，一批在建重大水利工程有序推进。截至目前，国家150项重大水利工程已开工93项。从全国重大项目工程看，据国家发改委信息，截至2月12日，包括上海、天津、河北、江苏、四川、山东、广东、福建、宁夏等省份发布了2023年重点项目投资计划清单，项目合计7652个，总投资额合计21.5万亿元，年度计划投资额合计33570.67亿元。这些省份均将投资聚焦于城乡融合、绿色环保、基本民生等生活服务领域，新能源、新材料、新技术等人工智能领域，以及生物医药等高端制造领域。国内重大项目的推进过程中，新老基建投资共同发力，有利于完善地方产业链条、创造就业，提高区域经济总量。2023年，预计水利基建投资规模仍将维持较高水平，人工智能、新能源、新材料等领域重大项目投资或将迎来新机遇。 财新制造业PMI超预期上行，经济进入疫后修复期。月1日，3 2月财新中国制造业采 购经理指数（PMI）公布，录得51.6%，较1月的49.2%大幅回升2.4个百分点，自去年8 月来首次回到荣枯线上方，为2022年7月来最高。这一走势与官方制造业PMI基本一致。 分项指标来看，防疫限制对生产的扰动减少，需求也有改善，制造业供需同步修复，2月制造业生产指数、新订单指数分别结束了五个月、六个月的收缩，再度升至扩张区间。其中，投资品类增产最为显著，消费品类销售回升速度最快。外需方面，随着海外市场需求好转、国内生产经营恢复正常，叠加出口运力改善，新出口订单指数近七个月来首次高于临界点。 制造业就业指数在连续10个月的收缩后首次升至扩张区间，且创下2021年7月来新高。由于新订单增加、劳动力和原料短缺，制造业产能压力加大，积压业务量指数升至2021年11月来最高。价格方面，原材料购进价格指数连续第五个月高于临界点，不过较1月略有回落，成本上扬叠加市场回暖，带动同期出厂价格指数升至扩张区间。制造业供应链修复，供应商供货时间指数为近八个月来首次升至荣枯线以上。制造业市场信心持续改善，制造业预期指数升至2021年4月来最高，且超过长期均值。财新和官方制造业PMI均超预期上行，体现出经济开始进入后疫情时代修复期，经济供求扩张，外需也有所好转，企业预期得到明显提振。然而目前经济恢复基础尚不稳固，需求偏弱的问题仍有待进一步解决。 积极财政政策将加力提效，产业政策关注高端制造、新能源车、数字经济等。国务院新闻办公室于2023年3月1日举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。财政方面，财政部部长刘昆表示，今年积极财政政策的“加力点”主要体现在财政支出强度、专项债投资和推动财力下沉三方面，预计今年赤字率或升至3%左右，专项债规模或达3.8万亿元。此外，现行减税降费上，2023年各项税费支持政策仍将对助企纾困发挥重要作用。地方政府专项债上，合理安排专项债券规模，确保政府投资力度不减，更好发挥“四两拨千斤”的带动作用。债务风险上，中国一些地方债务风险较高，还本付息压力较大，需要牢牢守住不发生系统性风险的底线。土地收入上，2022年土地出让收入减收影响地方一般公共预算财力约3000亿元。但收入减少的同时也会相应减少拆迁补偿等成本性支出，所以收入下降影响并没有那么大。并且，财政政策还将推动扩大消费；产业方面，工业和信息化部部长金壮龙表示建设现代化产业体系将重点抓好改造提升传统产业、巩固延伸优势产业、培育壮大新兴产业并前瞻布局未来产业。新能源汽车产业上，将尽快研究明确新能源汽车车购税减免等接续政策，修订发布“双积分”管理办法，稳定市场预期。2023年新能源汽车国补退坡或引起新能源汽车市场波动加大，后续接续政策推出后或对新能源汽车市场起到一定稳定作用。 产业基础能力建设方面，实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，特别是在大飞机、航空发动机、燃气轮机、电力能源装备、船舶与海工装备、工业母机、高端医疗装备和现代农机装备等领域努力突破一批装备。专精特新企业上，将加大培育力度，力争今年全国专精特新中小企业数量超过8万家。新型信息基础设施建设上，深入推进移动物联网全面发展，支持数字中国建设和智慧城市建设。绿色低碳发展上，将推动钢铁、建材、轻工、纺织等行业绿色升级改造，2023年力争实现废钢铁利用量达到2.65亿吨。数字经济上，数字技术创新突破和应用拓展是主攻方向，加大信息化和工业化的融合发展，包括三个方面：网络平台、数字产业、融合发展。我们预计2023年数字经济规模或达54.1万亿元左右，拉动GDP增长3.7个百分点。 1.2海外：日央行提名行长放鸽，欧美国债收益率攀升 地缘政治：第十轮制裁落地，欧洲经济前景不确定性仍强。当地时间2月24日，欧盟通过第十轮对俄罗斯制裁方案，涉及金融银行业、军民技术出口等，针对约120名个人和实体，包括俄方军事、政治和宣传人员。制裁内容包括价值超过110亿欧元的出口禁令，以及 进一步限制军民两用产品和高科技产品出口，包括导弹、无人机和直升机在内的俄罗斯武器中使用的电子部件、一些稀土矿物、电子电路和热像仪出口、沥青和合成橡胶等。然而，由于对俄能源、矿产等原材料、粮食依赖程度不同，欧盟内部就对俄制裁不断显现分歧。此外，本次制裁还波及到以前未受影响的俄罗斯银行，俄罗斯连接外界的金融窗口被关闭。当日，七国集团首脑也召开视频会议，会后声明称七国集团和伙伴国将继续推进对乌克兰防空系统、弹药和坦克的支持，将向乌克兰提供总计390亿美元的援助，以支持乌重建。对于欧美的最新制裁与不断加码的军事援助，俄罗斯外交部则警告乌克兰和北约国家不要在德涅斯特河沿岸地区采取冒险行动。据俄罗斯联邦政府财政金融大学宏观经济研究中心主任叶夫根尼·巴拉茨基，第十轮制裁措施已不再具有战略性质，对俄罗斯经济的损害程度仅为第一轮制裁措施的十分之一。俄乌冲突爆发后，欧美对俄罗斯实施多轮制裁，前几轮制裁力度较大，欧洲经济也遭到一定程度反噬，2月欧元区制造业PMI初值为48.5%，仍在荣枯线以下，同时通胀也仍在高位，1月调和CPI为8.6%。此轮对俄罗斯的制裁对于俄罗斯及欧洲经济的影响可能会相对前几轮来说更小，制裁主要是出于政治正确的目的。但欧洲经济仍面临通胀高涨、劳动力成本上行的困难，同时欧洲央行仍将继续鹰派加息，3月或将加息50bp，欧洲经济前景仍面临较大不确定性。 日本：植田和男表态维持超宽松货币，后续路径仍与通