建筑行业月报：景气度大幅提升，估值有望上修

景气度大幅提升，估值有望上修建筑行业 推荐维持评级 核心观点: 建筑业新签订单景气度大幅上行。2月份，我国PMI为52.6%，比上月上升2.5pct；建筑业商务活动指数为60.2%，比上月上升 3.8pct；建筑业新订单指数为62.1%，比上月上升4.7pct；建筑业投入品价格指数为55.3%，与上月持平；建筑业销售价格指数为52.8%，比上月上升2.8pct。建筑业从业人员指数为53.6%，比上月上升0.8pct。2月份，我国建筑行业景气度明显上行。 钢材价格继续上行，水泥价格止跌回升。钢材价格有所上行，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，2月24日的价格为4240元/吨，较1月20 日的价格提高了102元/吨。经济复苏，需求改善拉动钢材价格上行。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材价格上涨对成本有一定影响。截至2月28日，水泥价格指数为137.62，较1月底上升0.64%。2月份以来，随着基建项目持续开工及雨雪天气转晴，我国水泥需求逐步恢复，水泥价格有所回升。2月下旬，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1756.6元/吨，较1月下旬提高3.29%。 2022年度业绩预报：路桥、设计咨询、专业工程板块业绩较好。 截至2023年2月28日，建筑行业共有70家上市公司公布2022年 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 特此鸣谢张渌荻 行业数据2023.3.2 0% 0% 0% % 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01 0% 0% 0% 业绩预告，其中化学工程板块的中工国际、专业工程板块的森特股3 份、设计咨询板块的建科院、路桥板块的四川路桥、浙江交科、新疆2 交建、集成电路板块的亚翔集成、电力板块的永福股份实现业绩增1 长；装修装饰板块的金螳螂、亚厦股份、江河集团、华凯创意、瑞和0 股份、建艺集团、园林工程板块的农尚环境、设计咨询板块的中衡设-1 计、冶金板块的中铝国际、岩土板块的城地香江实现扭亏为盈。-2 -3 沪深300建筑(SW) -40% 推荐基建和房建等投资机会。截至3月1日，建筑指数动态PE 行业月报●建筑行业 2023年3月2日 为11.06倍，在过去10年的历史分位点为58.2%，PB为0.98倍，在过去10年的历史分位点为25.39%，建筑行业估值有望受益于中国特色估值体系的构建。八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2022年的40.99%，行业集中使龙头受益。基建是稳增长抓手，房企再融资重启有望改善房建回款，推荐基建和房建等投资机会。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中 国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶 (601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注华设集团 （603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、浙江交科(002061.SZ)等。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 行业月报/建筑行业 目录 一、建筑业景气度上行2 （一）建筑业新签订单景气度大幅回升2 二、固定资产投资稳中有升3 （一）固定资产投资稳中求进3 （二）流动性维持合理充裕4 三、推荐基建和房建产业链6 （一）2022年度业绩预报：路桥、设计咨询、专业工程板块业绩表现较好6 （二）建筑行业集中度提升8 （三）投资建议9 一、建筑业景气度上行 （一）建筑业新签订单景气度大幅回升 2月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5pct，高于临界点，制造业景气水平继续上升。2月份，非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9pct，连续两个月位于景气区间，非制造业恢复发展态势向好。分行业看，建筑业商务活动指数为60.2%，比上月上升3.8pct，2月份各地工程项目集中开复工，建筑业施工进度加快，建筑业景气水平升至高位景气区间。服务业商务活动指数为55.6%，比上月上升1.6pct。从行业情况看，道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等8个行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。 2月份，我国非制造业新订单指数为55.8%，比上月上升3.3pct，非制造业市场需求继续回升。分行业看，建筑业新订单指数为62.1%，比上月上升4.7pct；服务业新订单指数为54.7%，比上月上升3.1pct。建筑业投入品价格指数为55.3%，与上月持平。建筑业销售价格指数为53.6%，比上月上升0.8pct。建筑业从业人员指数为58.6%，比上月上升5.5pct。建筑业业务活动预期指数为65.8%，比上月下降2.4pct。 图1：建筑业景气度回升 建筑业商务活动指数 56.4 54.4 62 60 58 56 54 52 50 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 48 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 钢材价格继续上升。近期，钢铁价格继续上行，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，2月24日的价格为4240元/吨，较1月20日的价格提高了102元/吨。经济复苏，需求改善拉动钢材价格上行。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材价格上涨对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格上涨 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2022年12月，主要企业的液压挖掘机合计销售为26.1346万 台，同比减少23.76%，降幅较10月收窄。 图3：挖掘机销量同比降幅收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计值 300% 200% 100% 2022-12 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格止跌回升，平板玻璃偏稳运行。截至2月28日，水泥价格指数为137.62，较1 月底上升0.64%。2月份以来，随着基建项目持续开工及雨雪天气转晴，我国水泥需求逐步恢 复，水泥价格有所回升。2月下旬，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1756.6元/吨，较1月下旬提高3.29%。 图4：全国水泥价格指数图5：平板玻璃价格 水泥价格指数:全国日 260 210 160 110 60 13-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2013-12 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资稳中有升 （一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业 总产值从2007年的51043亿元增长至2022年的311980亿元，复合增长率达到12.83%。2022 年全年国内生产总值121.02万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达6.8%。我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 图6：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 建筑业总产值增速 固定资产投资增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资稳中求进。2008年以来，GDP增速和固定资产投资增速关联度下降，如果看固定资产投资实际增速，更能反映这一观点。我们认为一方面是投资产出的效率有所下降， 另一方面是投资对GDP的贡献在下降。2009年以来，固定资产投资增速持续放缓。2022年，全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，同比增长5.1%，增速环比降低0.1pct。2022年中国GDP同比增长3%，建筑业GDP同比增长4.8%，增速仅次于信息软件服务业的8.8%，而建筑业体量相对较大，所以建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。 图7：GDP增速和固定资产投资增速对比 GDP:不变价:当季同比 固定资产投资完成额:累计同比 40% 30% 20% 10% 2004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 0% -10% -20% 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 2022年流动性合理充裕。2月24日，中国人民银行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告，报告指出，2022年，面对复杂多变的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展任务，我国统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，应对超预期因素冲击，发展质量稳步提 升，就业物价基本平稳，经济社会大局保持稳定。整体来看，流动性合理充裕，货币信贷有效增长，2022年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，年末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.1%、11.8%和9.6%。信贷结构持续优化，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长23.8%和36.7%。 政府债券融资余额同增12.9%。2023年1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为218.19万亿元，同比增长11.1%；政 府债券余额为60.60万亿元，同比增长12.9%。 图8：社会融资规模增速 社会融资规