铜期货日报：国内制造业PMI超预期向好，铜价站上70000

铜期货日报 |2023-03-02 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】国内制造业PMI超预期向好，铜价站上70000. 【期货】今日夜盘沪铜主力2304合约高开于69260元/吨，夜盘价格围绕均价线震荡上行，白盘受利好刺激继续上涨，收盘价70080元/吨，较上一交易日上涨1030元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水70~贴水30元/吨，均价报于贴水50元/吨，较上一交易日报价持平。平水铜成交价格69580~69910元/吨，升水铜成交价格69600~69930元/吨.观察到进口亏损又扩至千元每吨附近，市场交易者对保税区库存流出担忧略微减轻，日内持货商惜货挺价情绪仍存，预计周内现货成交都将保持现行态势。宏观：中国2月官方制造业PMI录得52.6超预期值50.5，市场对中国需求向好预期加强;美国1月核心PCE录得4.71%，环比拐头向上。美联储最关心的通胀数据的继续上行，市场将会定价更高的利率上限，不排除5月后美联储继续加息的可能性。目前市场普遍预期美联储3月加息50bp，美联储货币紧缩路径大幅上调,铜价宏观多空交织，震荡偏多为主。 供应端：矿端方面，FirstQuantum暂停了巴拿马铜矿的加工作业，近期传出FirstQuantum与巴拿马即将就Cobre铜矿达成协议；Freeport的Grasberg铜矿重新开始运营；Glencore恢复了秘鲁Antapaccay铜矿的运营；五矿资源由于物资供应不足，秘鲁LasBambas铜矿继续减速运营。南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落，周内TC价格继续回调至77.1美元/吨。季节性累库延续，2022年12月精炼铜产量96.1万吨，同比增长5.6%，12月精炼铜及铜材进口同比回落。  需求端：上周（2.18-2.24）国内主要精铜杆企业周度开工率录得58.6%，环比上周大降3.25个百分点。终端需求难见明显回温，致使精铜杆订单持续不旺，是精铜杆开工率表现不佳的主要原因。从调研来看，本周多个铜杆企业成品库存居高，铜杆企业选择检修或停产线来调节成品库存，因此开工率回落较为明显。从下游消费来看，本周漆包线行业订单出现一定的回温，漆包线用杆出货有所好转，但电线电缆行业订单始终回温不明显，且周内铜价一度站上7万/吨关口，下游观望情绪浓厚，消费受到一定抑制。  【操作建议】 我们预估在美联储释放出明确的结束加息的信号之前（最早可能是5月份）铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2023-02-28 2023-02-27 -0.07 -4.4872% -0.79 2.28 288.6076% 1.49 1.56 美元指数 2023-02-28 2023-02-27 0.3346 0.3197% 96.7063 8.2805 8.5625% 104.9868 104.6522 10年期美国国债收益率(%) 2023-02-28 2023-02-27 0 0% 1.83 2.09 114.2077% 3.92 3.92 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2023-03-01 2023-02-28 1250 1.8211% 70880 -990 -1.3967% 69890 68640 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-02-28 2023-02-27 93 1.0627% 9974 -1130 -11.3295% 8844 8751 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-02-28 2023-02-27 9 47.3684% 35.5 -45.5 -128.169% -10 -19 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2023-03-01 2023-02-28 0 0% 10 -80 -800% -70 -70 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2023-03-01 2023-02-28 0 0% 50 -80 -160% -30 -30 洋山铜最低溢价(元吨) 2023-03-01 2023-02-28 0 0% 18 - 0% 18 18 洋山铜最高溢价(元吨) 2023-03-01 2023-02-28 0 0% 38 -3 -7.8947% 35 35 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2023-03-01 2023-02-28 500 0.8469% 63030 -3490 -5.537% 59540 59040 精废铜价差(元吨) 2023-03-01 2023-02-28 713.5 13.4875% 3248.81 2754.77 84.7932% 6003.58 5290.08 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-02-24 2023-02-17 0.2693 0.023% 921.7155 250.1344 27.1379% 1171.8499 1171.5806 粗炼费(TC)(元吨) 2023-02-24 2023-02-17 0.633 0.023% 2166.2363 587.8716 27.1379% 2754.1079 2753.4749 期货市场 CU主力（元吨） 2023-03-01 2023-02-28 1030 1.4917% 71050 -970 -1.3652% 70080 69050 期货收盘价 _LME3个月铜 (美元吨) 2023-02-28 2023-02-27 146 1.6527% 9859.5 -879.5 -8.9203% 8980 8834 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2023-02-28 2023-02-27 0.078 1.9466% 4.501 -0.416 -9.2424% 4.085 4.007 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-03-01 2023-02-28 2205 1.566% 72146 70868 98.2286% 143014 140809 总库存_LME铜(吨) 2023-02-28 2023-02-27 -175 -0.2723% 73025 -8925 -12.2218% 64100 64275 COMEX铜库存 (短吨) 2023-02-28 2023-02-27 -890 -4.9549% 70886 -53814 -75.9163% 17072 17962 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-02-24 2023-02-17 2857 1.1446% 159023 93432 58.7538% 252455 249598 上海保税区铜库存(万吨) 2023-02-23 2023-02-20 2.72 21.0853% 22.7 -7.08 -31.1894% 15.62 12.9 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-092020-12-24 2021-04-132021-07-292021-11-12 2022-02-28 2022-06-152022-09-29 2023-01-17 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-122004-10-252007-02-062009-05-182011-08-252013-12-092016-03-222018-07-022020-10-142023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 1,100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-04-232021-02-242021-12-292022-11-032021-08-162021-12-302022-05-192022-09-292023-02 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-02-162021-12-092022-10-07 2020-04-232021-02-192021-12-132022-10-12 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 500 57,000 900 400 54,000 600 300 51,000 300 0 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 中信期货 国泰君安 银河期货 金瑞期货 永安期货 广发期货 东亚期货 中粮期货 华泰期货 瑞达期货 铜冠金源 五矿期货 东证期货 申万期货 国投安信 南华期货 一德期货 兴业期货 建信期货 海通期货 16,611 11,148 8,214 7,912 7,174 5,963 5,326 4,678 4,250 4,222 4,016 3,661 3,246 2,848 2,836 2,595 2,555 2,452 0 3,000 2,214 1,990 多头增加减少 +1,016 +633 -408 +170 +507 +424 +383 +376 +416 -274 -569 +396 +33 -25 +81 -151 +261 6,000 9,000 12,000