商品周度报告：内蒙突发矿难，煤炭短多长空

内蒙突发矿难，煤炭短多长空 2023年02月24日 报告要点： 行情回顾：需求持续改善加内蒙突发矿难，推升黑色中枢。本周整体延 续上周基调—需求持续边际改善，30城销售持续向好，螺纹表需仍旧超预期表现。前三天表现本就偏强，只是纠结于各品种的合理基差应给多少。但22号内蒙突发煤矿矿难，情绪爆发，双焦直接跳涨，零基差附近定价（焦炭基差大一些），进而推升成材价格接近电炉峰电成本。随后在周四螺纹增产超预期的新增信息下，开启震荡模式，且成材调整明显。 宏观：外交动作频繁，美国加息仍持续，5年期LPR持平 1）2月22日，俄罗斯总统普京在莫斯科会见中共中央政治局委员、中 央外事工作委员会办公室主任�毅。2月24日，外交部发布关于政治解决乌克兰危机的中国立场。 2）2月23日，美联储2月货币政策会议纪要发布，纪要内容传递出美联储将继续加息以降低通胀的信号。 3）中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 动力煤受益于矿难，短多长空：由于矿难时间点过于敏感，短期一两周的生产受限是大概率事件，而这一确定性已经大部分通过周三夜盘煤焦 高开、现货大面积封盘涨价而定价很多。对于后市，由于最终演绎为特大事故概率不低，内蒙已展开为期一个月的安监运动。因此，我们认为两会后的内矿供给弹性依旧偏低（注意，在保供大背景下，本就不可能出现大面积持续减产、停产），而这会增加阶段性供不应求的概率。操作上空单需回避一段时间，而追多则需高度谨慎。可若把周期进一步拉长，这一事件很难改变年度平衡表，进而基于我们对于年度动力煤和焦煤供需测算偏宽松、价格中枢缓慢下移的结论，建议市场参与者在后续价格触及22年高位区间，或者生产出现松动预期、矿难情绪消退时逢高介入煤炭相关品种，尤其是远月期货的空配。 双焦出现垒库，但矿难要求给出进口利润煤价：本周双焦均出现不同程度的垒库，这基本上就是在230左右铁水、1000车左右甘其毛都蒙煤通 关背景下的必然结果。但由于内蒙矿难的影响，不排除3月内矿供给弹性偏低的可能，这在需求持续边际改善的当下，是需要持续给出山西购买蒙煤的贸易利润定价。因此，短期对焦煤并不悲观，中长期空配需暂时回避。等待后续蒙煤通关的进一步释放、坑口生产的攀升，或者终端需求的阶段性见顶而再度考虑是否空配。 风险点：终端需求不及预期、矿难影响不及预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 《20230210创元黑色双焦周报：黑色矛盾不大，关注动力煤跌价》 《20230217创元黑色双焦周报：需求略超预期，70城房价见底》 《20230223创元黑色重大事件点评：突发矿难，关注影响周期》 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析6 2.1煤焦期现价格6 2.2价差结构分析8 三、独立焦化厂产量及利润测算9 3.1产量9 3.2产业利润10 四、煤焦库存及需求10 4.1煤焦库存10 4.2下游需求15 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运 截至2023/2/24，房屋销售环比持续改善，土地成交环比大体持平，二手房销售依旧超季节性表现。煤炭主产区拥堵指数开始回落，但依旧超季节性。终端需求恢复持续，不过本周各类消息反馈改善速度有所放缓。 图1：30大中城市商品房成交面积：农历图2：百城土地成交面积季节图（MA4） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 春节-59春节-45春节-31春节-17春节-3春节+11春节+25春节+39春节+53春节+67春节+81春节+95 春节+109春节+123春节+137春节+151春节+165春节+179春节+193春节+207春节+221春节+235春节+249春节+263春节+277春节+291春节+305 0.00 20192020202120222023 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 资料来源：Wind资料来源:Wind 图3：太原拥堵指数（MA7）图4：鄂尔多斯拥堵指数（MA7) 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 2017-2022区间202120222023 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 2017-2022区间202120222023 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind资料来源:Wind 澳洲发运环比增加，外盘需求环比有好转。 1，全球发至中国环比微增，同比季节性中性偏高，预计1月进口2100万吨煤炭左右，环比减少900万吨左右（正常季节性下滑）；2月海煤进口预计环比增加600万吨左右：加拿大煤发运环比下降，美国环比增加；俄罗斯环比增加，同期季节性中性；印尼环比下降，处同期季节性新高水平；南非煤持续为零。 2，全球发至印度环比减少，同比季节性中性：澳煤发运环比持平；印尼发运环比持平。 3，全球发至韩国环比增加，同比季节性中性：澳煤发运环比增加，但仍处历史低位水平；印尼发运环比减少，仍处历史高位水平。 4，全球发至日本环比减少，同比季节性偏低：澳煤发运环比减少，同比季节性低位；印尼发运环比减少，同比季节性中性。 5，全球发至欧洲环比减少，同期季节性低位水平。 6，南非发运环比增加，同期季节性低位水平。 7，俄罗斯煤发运环比减少，季节性低位水平，本周发中国环比增加、发印环比微降，处同期季节性中性水平。 地区 2023/2/17 2023/2/10 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 981700 2085540 -52.93% -49.35% 96.73% -27.26% 全球发至中国 3298700 4766560 -30.79% -14.08% -4.55% 119.05% 澳煤发运量 6355000 5562000 14.26% -10.11% -29.07% -5.36% 至中国 849000 553000 53.53% 1063.01% #DIV/0! #DIV/0! 至印度 0 0 #DIV/0! -100.00% -100.00% -100.00% 至日本 1602000 2164000 -25.97% -44.32% -38.76% -42.87% 至韩国 813000 538000 51.12% 69.38% -46.05% 4.63% 印尼煤发运量 5251800 9110475 -42.35% -35.56% -27.44% -11.84% 至中国 2046700 3808560 -46.26% -34.38% -34.38% 44.65% 至印度 578700 1578540 -63.34% 62.10% 62.10% -37.77% 至日本 242000 177000 36.72% -53.46% -59.26% -34.32% 至韩国 340000 626000 -45.69% -61.66% -24.11% -31.86% 8，美国经济指数环比+0.22，整体持平，季节性中性。表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 资料来源：公开数据，创元期货研究院 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均） 图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 2018 2019 2020 2018 2021 2019 2022 2020 2023 2021 2022 2023 3,100,000 1,900,000 2,900,000 1,700,000 2,700,000 1,500,000 2,500,000 1,300,000 2,300,000 1,100,000 2,100,000 900,000 1,900,000 700,000 1,700,000 500,000 1,500,000 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 图7：纽约联储每周经济活动指数图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 2018 2019 2020 202120222023 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20202021 2022 2023 15 10 5 0 -5 -10 资料来源:NYF资料来源:公开数据，创元期货研究院 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值）图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201820192020202120222023 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货开始蠢蠢欲动，港口略有涨价。钢厂点对点处于亏损边缘。当下焦炭产地成交价在2460元/吨左右，环比+0，销售一般；港口焦炭报价在 2680元/吨左右，环比+30；山西低硫配煤价格2135元/吨，环比+0；对于 外煤，甘其毛都主焦精环比+70，报1980元/吨，折盘面大体在2046元/吨左右；本周澳洲焦煤（CFR，不含税）报价上涨，一线与二线主焦煤中国CFR分别+4、+8，报340/296美元/吨，折盘面2683元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-15美元/吨，表现弱于发中国CFR，略强于发印度CFR，海煤需求转弱，澳煤供给问题持续缓解。 山东日照准一级焦 山西吕梁准一级焦 山西低硫混煤（元/吨） 低挥发澳煤(CFR，元/吨) 甘其毛都焦精煤4,780 4,900 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 2022/1 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 2022/6 2022/11 1,280 2022/1 2022/6 2022/11 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+30，报220，贸易环节利润震